《期货与期权市场》PPT课件

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1、1期货定价理论2内容提要3.1预备知识3.2远期合约定价3.3远期价格与期货价格3.4股票指数期货3.5外汇期货3.6商品期货3.7期货价格与预期现货价格3.8套期保值3.9总结33.1.1复利计算假设将金额A存于银行，名义年利率为R，计息方式为年度复利，那么n年之后，这笔存款的数额将升为：半年计息一次每年计息m次当m接近于无穷Dr.Ouyang4示例例：假设存款金额为100，名义年利率为10%，存款期限为1年，在年度计息的条件下，明年的期末存款余额为：100×1.1=110半年计息一次：100×1.05×1.05=1

2、10.25每季度计息一次：100×1.0254＝110.38连续复利：100×e0.10=110.525实际利率与计息次数6不同计息次数利率的换算连续复利与m次复利m次复利与k次复利7示例投资者甲将一笔存款存于银行，每季度计息一次，名义年利率为12%，问与之等价的连续复利年利率为多少？89示例投资者甲将一笔存款存于银行，每季度计息一次，名义年利率为12%。他的另外一笔存款是每月计息，但是两者实际利率一致，那么按月计息的这笔存款名义利率是多少？答案：103.1.2卖空（Short-Selling）卖空指的是客户从经纪商处

3、借来证券出售，对证券价格进行投机的行为。特点被卖空证券是经纪商从其他客户账户中借用出来的。在平仓之前，证券所发生的现金流入，比如红利或者利息等，都由卖空者代为支付。卖空所得资金由经纪商进行保管，同时卖空者还需向经纪商缴纳一定比例的保证金。当卖空者平仓时，经纪商要在市场上买回被卖空证券。当被借证券的原所有者需要时，卖空者必须立即平仓，从市场上买回被卖空证券。11卖空投机者经纪商证券所有人市场证券保证金证券资金投机者经纪商证券所有人市场证券资金证券资金建立空头：平仓：12示例投资者甲通过经纪商卖空500股通用电气股票（GE

4、），卖空时GE每股股价是100美元。经纪商要求甲缴纳20%的保证金。卖空之后GE股票一直不断下跌。1个月后GE股票支付每股2美元的红利。3个月后甲通知经纪商进行平仓，此时GE每股价格为90美元。假设经纪商不对保证金支付利息，甲一直没有追加保证金，甲的资金成本为年率12%。问甲卖空的净收益为多少？答案：甲卖空GE股票的毛收益＝500×(100-90)=5,000支付的GE红利＝500×2=1,000保证金的资金成本=500×100×12%÷4=1,500甲的总收益＝5,000－1,000－1,500＝2,500133.2

5、远期合约定价标记T：远期合约到期日t：当前时点S：交割品在当前时点的现货价格ST：交割品在到期时的现货价格（当前未知）K：远期合约规定的交割价格f：在当前时点远期合约多头的价值F：t时点的远期合约价格r：t时点的无风险年利率，以连续复利计算。14我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格(或远期理论价格)。在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。合约到期时，合约的价值就取决于标的资产的

6、市价与交割价格。153.2.1无收入的交割品无套利定价F＝Ser(T-t)假如F>Ser(T-t)t：借入资金S元，买入交割品现货，卖出远期合约T：交割远期合约，获得资金F，偿还债务利润：F－Ser(T-t)假如F

7、金额达到K。在期货合约到期时，这笔现金正好可以用来交割换来一单位标的资产。这样在T时刻两种组合都等于一单位标的资产。资产组合A和资产组合B在T期的收益是完全一致的。f+Ke－r(T-t)=Sf=S-Ke－r(T-t)在订立合约时，期货合约的价值为0。从而K=Ser(T-t)由于远期价格F是使合约价值f为0的交割价格K，即f＝0时，K=F,所以有F=Ser（T－t）17比较远期合约无风险投资合并头寸组合AKK到期现货价格到期现货价格组合B18示例汇丰控股（HSBCHoldings）2005年3月15日收市价为HKD128

8、.00，假设汇丰控股在今后3个月内都不会发放红利，无风险连续利率为0.03，你认为6月15日到期的汇丰控股远期股票合约的价格应该是多少？F=Ser(T-t)=128×exp(0.03×3/12)=128.96一份剩余期限为6个月、标的证券为一年期贴现债券的远期合约多头，其交割价格为950美元，6个月期的无风险利率为6％，该债券现价