中小市值行业2019年度中期投资策略：在大势之下精挑细选

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1、敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续51、数据回落，经济下行压力大52、政策有望进入边际放松周期63、政策激发市场活力，中小票风格有望延续7二、贸易摩擦加速经济转型，科技与新兴服务需求旺盛91、贸易摩擦将成为常态，本质上是国力的竞争92、未来科技升级动力将持续增强103、倒逼经济转型，消费升级是未来大方向11三、科创板与退市制度的推进有利于资本市场进化121、科创板的提出及官媒解读122、科创板的历史溯源133、科创板的战略定位及意图134、科创板将加速注册制与退市制度推进14四、估值仍处于历史底部，安全边际充足15五

2、、精选个股，重点关注消费与科技171、中小市值公司能够长大的比例约为2%172、由于思考的是长期问题，选股标准极其苛刻183、企业价值最终由竞争力决定，看壁垒184、企业价值由确定性决定，看趋势向好与否195、空间，壁垒，成功率20六、基于以上标准具像得到的投资方向为消费与科技201、克来机电（603960）：汽车电子自动化装备稀缺标的，切入博世全球供应体系彰显技术实力雄厚202、安车检测（300572）：遥感和检测站运营正式起航，带动公司进入新阶段213、百利科技（603978）：进军氢燃料电池领域，新能源板块再下一城224、春风动力（603129）：贸易摩擦难

3、阻业绩高增长，娱乐消费升级优质标的22Page2敬请阅读末页的重要说明行业研究图表目录图1GDP增速下台阶5图2固定资产投资增速放缓5图3工业增加值和社会零售总额同比拐头向下5图4PMI指数再次回落5图5受贸易摩擦影响，出口持续受抑制6图6十年期国债收益率持续下行6图7同业存单利率和3个月shibor处于较低位置6图8积极引入投资者补充流动性7图9并购重组再获鼓励7图10利率水平与中小票基本面都存在周期性变化9图11中国进出口贸易金额再创新高9图12美国是中国第二大贸易伙伴9图13中国对美贸易顺差较大10图142018年全球GDP分布（万亿美元）10图15中国进口

4、主要商品份额10图16中国出口主要商品份额10图172018年全球通信服务提供商设备市场份额11图18华为市场份额稳步提升11图19中国人均GDP已达到8000美元11图20三大产业对GDP贡献率11图21中国居民消费占比变化趋势12图22美国居民消费占比变化趋势12图23纳斯达克三层市场公式数量演变15图24过去十年纳斯达克上市及退市公司数量15图25A股每年退市公司数量15图26大盘/中盘/小盘股历史估值情况（中位数）16图27大盘/中盘/小盘股历史估值比情况16图28大/中/小盘股公司业绩增速17图292013年至今大/中/小盘股头部公司业绩增速（30%分位

5、）17Page3敬请阅读末页的重要说明行业研究图30成长阶段以及永续阶段公司的ROIC分布19图31不同路径下的成功概率20表1：回购政策变化8表2：中国市值前十与美国市值前十公司对比12表3：场外科技创新板与战略新兴板上市条件13表2：战略新兴产业分类14表4：《怎样选择成长股》中提及的15点原则18Page4敬请阅读末页的重要说明行业研究一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续1、数据回落，经济下行压力大GDP增速下台阶，L形经济走势将持续。我国GDP增速从2010年开始逐年下滑，2019年第一季度国内生产总值为19.5万亿元，同比增长6.4%，增速同比下

6、滑0.4个百分点。2018年以来我国固定资产投资增速放缓，2019年一季度略微回升但总体仍维持较低位置。我们判断L形经济走势将持续，暂时未看到明确拐头向上趋势。图1GDP增速下台阶图2固定资产投资增速放缓固定资产投资完成额:累计值(万亿元)25GDP:不变价:当季值（万亿）14121086420706050403020100302520151050固定资产投资完成额:累计同比（%）GDP:不变价:当季同比（%）20151050资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券数据再次走弱，经济下行压力大。2019年1-3月，工业增加值和社会零售数据曾出现短暂

7、向好，3月份工业企业增加值当月同比为8.5%，社会消费品零售总额当月同比为8.7%；同时，PMI指数也在1季度迎来反弹，3月份为50.50，达到枯荣线之上。但4月份开始，工业增加值和社会零售数据再次回落，PMI也重回枯荣线之下，经济复苏再次蒙上阴影。图3工业增加值和社会零售总额同比拐头向下图4PMI指数再次回落工业增加值:当月同比(%)社会消费品零售总额:当月同比(%)53121052518506494248047-2-4资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券贸易摩擦负面效果显现，出口持续受抑制。2018年出口曾出现反弹，我们认为这与与2018年

8、全球经济复