家用电器行业：增速虽放缓，盈利尤出色

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1、正文目录1家电行业跃上新台阶31.12018年行业总体仍保持稳定增长31.22019年1季度持续18年增速放缓趋势42上市公司收入与利润增速显著放缓43盈利能力2018年下滑后今年企稳54偿债能力与现金流良好55营运能力优秀66白电小家电稳定，黑电照明厨电下滑77行业三巨头的利润集中效应更加突出88家电板块的市场表现与估值分析99投资策略：1010重点公司点评：1111风险提示：13图表目录图表1：家电营收规模已稳定在万亿以上4图表2：收入增幅呈放缓趋势4图表3：家电板块近5年净利润规模比较4图表4：利润同比变化比较4图表5：电板块

2、近5年毛利率比较5图表6：销售净利润率同比变化比较5图表7：家电板块近5年负债率比较（％）5图表8：带息债务比缓慢上升（＊100%）5图表9：每股经营现金流量净额(算术平均，元)6图表10：家电板块财务费用比较（整体法，%）6图表11：存货周转率略降6图表12：应收账款周转率（整体法，次）6图表13：销售费用率略降（%）7图表14：管理费用率显著下降（%）7图表15：家电各子行业2018营收增速对比7图表16：家电各子行业2018利润增速对比7图表17：家电各子行业2018利润规模（十亿元）8图表18：家电各子行业净利率对比（%）8

3、图表19：家电业2018利润规模前10大公司8图表20：家电三巨头占全行业利润比近80%8图表21：家电业2018收入规模前10大公司9图表22：家电3巨头2019年1季度增速对比9图表23：家电业指数过去1年下跌8.3%9图表24：家电业各子板块表现对比10图表25：年初至今个股涨幅前十10图表26：家电业与其他行业估值的比较101家电行业跃上新台阶1.12018年行业总体仍保持稳定增长2018年国内家电零售市场微增行业成长依赖出口据中国家用电器协会发布的数据，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿，同比增长9.9%；利润1

4、225.5亿元，同比增长2.5%。其中，国内家电市场零售规模达到8204亿元，同比增速大幅放缓到1%；出口市场则达到686.3亿美元，同比增长9.9%，占行业销售额的31%，很大程度上弥补了国内市场增速的滑坡。产品、渠道、品牌皆有进步2018年家电市场的产品进步主要体现为“大美舒智健”，即尺寸容量大、设计美感、体验舒适、智能化以及健康增益；渠道进步体现为线上与线下的无界限渠道融合，家电零售实现线上线下的全场景覆盖；品牌格局体现为寡头效应的日渐突出，利润端龙头企业几家独大明显。2018年三大白电国内零售市场增速趋稳，厨电增速下滑。根据

5、中怡康数据，2018年国内空调市场零售额达到1980亿元，同比增长4.5%。其中一级能效的挂机和柜机销售额占比均提升至23%以上；无风感舒适空调零售额市场份额占比已从2017年的6.6%提升至10.9%。行业未来取向高能效、舒适化、智能化的趋势已经形成。2018年洗衣机国内市场零售额达到707亿元，同比增长3.1%。其中滚筒洗衣机2018年零售额份额稳步增长，提升至74%；洗烘一体机零售额同比增幅超过40%；10KG和12KG的滚动洗衣机零售额份额分别提升至41.2%和5.9%。行业的发展趋势是滚筒化、大容量化、洗烘一体化。2018

6、年冰箱国内市场零售额达到969亿元，同比增长3.4%。其中多门冰箱与对开门冰箱零售额市场份额合计提升至72%以上，行业发展趋势是智能化、大型化及保鲜技术的创新。2018年厨电行业迎来了多年来的首次下滑，据奥维云网，厨电零售额为640亿元，同比下滑6.4%；就产业发展阶段看，厨电由此进入了类似其它白电产品的成熟期，增速将明显下一台阶。行业短期增长来自于线上及线下的精装修市场。2018年创新小家电继续走好、传统小家电下滑。如吸尘器零售额相比去年同期实现46%的增长，其中扫地机器人产品零售额增幅超过47%；破壁机市场增速超过50%。据奥维

7、云网（AVC）推总数据显示，2018年中国彩电市场零售量规模为4774万台，同比微增0.5%；零售额规模为1490亿元，同比下降8.6%，零售均价3121元，同比下降9%。2018年电视零售面积3370万平方米，同比上升6.8%。出货1.6亿台，占全球出货比重70%，其中出口1.25亿台，占全球出货比重55%。1.12019年1季度持续18年增速放缓趋势据产业在线统计，2019年1季度空调行业企业出货端出货4027万台，同比微增0.9%；冰箱出货1737万台，同比增长3.6%;洗衣机出货1609万台,同比下跌0.9%;彩电出货338

8、3万台,同比增长8.2%.总体看延续了上年的增速逐步放缓的趋势。2上市公司收入与利润增速显著放缓家电业上市公司按中信划分口径2018年取得营业总收入12319亿元，比上年同期增长12%，较2017年年报时的28%的增速有显著放缓,且今