汽车与汽车零部件行业：增速放缓，盈利能力至上

《汽车与汽车零部件行业：增速放缓，盈利能力至上》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、汽车与汽车零部件行业：增速放缓，盈利能力至上行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级12年投资策略：增速放缓，盈利能力至上报告要点??汽车行业的驱动因素正发生变化，财富效应对汽车行业的拉动作用逐渐减弱，能源危机、环境污染、交通拥堵、政策退出等因素对汽车行业的影响将愈加凸显，汽车行业政策未来的思路转为调结构、补短板、淡化量、重民生。我们估计明年销量整体增速5-10%。??汽车行业投资关注的焦点由粗放式的“量的增速”向精细化的盈利能力研究过渡，汽车行业盈利能力短期内受库存周期的影响，中期受产能周期的影响，长期而言，需求和竞争是核

2、心的影响因素。??对乘用车而言，库存逐步提升至合理水平的上限，明年下半年是新增产能的集中释放期；但产能扩张增速减缓，政策退出的影响减弱，需求弹性回暖；在增速趋稳的状况下，估值较难提升。??对中重卡而言，本轮去库存从量上看基本结束，11月份以后开始少量补库存，滞销品结构性去库存大约在明年1季度末基本完成，2012年主流厂商的产能扩张速速度并不高，但产能利用可能继续下滑，去库存完成带来的价格企稳回升与成本下降将成为盈利的主要弹性来源。??由于议价能力和盈利能力较强，核心零部件业绩的确定性相对较大。同时，非核心零部件盈利能力未来将出

3、现向下回归，可关注政策法规升级与进口替代为零部件行业带来的结构性机会。投资逻辑：系统风险与弹性的抉择??看好乘用车中优秀的合资品牌上海汽车和华域汽车：产品布局合理、结构优势明显；规模效应对应的良好的成本传导能力；高盈利的安全边际；政策退出的影响有所改善。??大中客龙头宇通客车具有防御性：增长稳定、政策利好、能够享受规模经济效应，产能紧俏的状况将在明年得到缓解。??中重卡，增速趋缓与去库存接近尾声时，整车和经销商的弹性较大，关注运营管理能力突出、盈利确定性高的福田汽车。??零部件行业的首选仍是核心零部件，关注受益于排放升级的威孚

4、高科和盈利能力稳定的潍柴动力；从结构性机会考虑，关注受益于轻量化趋势的日上集团。行业相对市场表现（近12个月）-36%-27%-18%-9%0%9%18%27%2010/122011/32011/62011/9汽车与汽车零部件上证综合指数资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较PEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究《通用、日产新厂投产加快，北奔、广本叠加出口定位》2011-12-25《PM2.5新标准对汽车行业影响或有限（深度报告）》2011-12-7《板块受销售弱势预期压制，汽车流通十二五规划出台》20

5、11-11-21分析师：张乐（8621）68751760zhangle@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490511060002联系人：谭焜元(8621)68751760tanky@cjsc>.cn汽车与汽车零部件行业行业深度研究报告由“看好”维持“看好”2011-12-292请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录汽车行业驱动因素有变，未来增速趋于平稳.........................................5财富效应对汽车行业增长的驱动力逐渐变弱........................

6、.................................5汽车行业增长的天花板逐渐显现...........................................................................7汽车行业政策的四个基调......................................................................................15股价的驱动力的变迁:从销量增速到盈利表现.......................

7、.................16汽车行业判断.......................................................................................19行业依然处于萧条阶段..........................................................................................19乘用车行业：需求将恢复性增长，库存及产能有压............................

8、..................20中重卡行业：2011年盈利能力将有所恢复...........................................................25汽车零部件：非核心零部件盈利能力“泡沫”或将开始破灭...........