有色金属行业2018年报&2019年一季报业绩回顾：宏观影 响下行业景气度下滑，业绩触底反弹在即

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1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责行业深度报告/有色金属行业目录一、有色金属行业2018年年报及2019年一季报业绩概览2（一）宏观压力下，行业净利润增速转负2（二）业绩分布呈现行业多数上市公司出现下滑态势2二、有色金属行业2018年年报&2019年一季报业绩分析：ROE环比反弹，现金流改善，估值处于低位5（一）有色金属行业整体净利润增速大幅下降5（二）有色金属行业整体ROE触底后反弹7（三）销售利润率提升是ROE环比反弹的主要原因8（四）其他费用率的下降是销售利润率上行的主要因素9（五）有色金属价格下跌造成2019Q1毛利率下滑10

2、（六）行业库存占资产比与库存周转天数环比回升11（七）行业现金流状况改善12（八）估值处于历史平均水平14三、投资策略15四、风险提示16声明。1请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责行业深度报告/有色金属行业一、有色金属行业2018年年报及2019年一季报业绩概览（一）宏观压力下，行业净利润增速转负有色金属行业上市公司2018年营业收入同比增长8.66%，归属于母公司股东净利润同比减少42.64%。我们将2018年12月31日前上市的，有色金属一级行业中的共109家上市公司，作为一个整体进行测算。2018年在中美贸易战逐渐紧张升级，以及

3、国内在去杠杆紧信用的大环境下，宏观经济下行趋势逐渐显露，造成有色金属下游需求出现疲软态势。宏观面与基本面的双重压力使有色金属价格在2018年出现明显下跌，这直接影响了有色金属企业的盈利能力不断下滑，并在去年高基数的作用下，使有色金属行业上市公司的业绩增速出现负增长。有色金属行业2018年营业收入同比增长8.66%，业绩同比下滑42.64%；有色金属行业2018Q4单季度营业收入同比增长15.29%，业绩同比下滑212.29%。而2019年一季度在国内货币政策边际宽松与财政政策更为积极的影响下，房地产与基建触底回暖叠加中美贸易战的缓和，有色金属行

4、业景气度有所反弹。但2018Q1的较高基数仍然使有色金属行业在2019Q1的业绩增速出现负增长。有色金属行业2019Q1营业收入同比增长6.28%，业绩同比减少38.37%。图1：2018年有色金属行业营业收入增速与业绩增速图2：2019Q1有色金属行业营业收入增速与业绩增速20%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%6.28%8.66%10%2019Q1营收增速20速0%2018年营收增速2速-10%-20%-30%-40%-38.37%-42.64%-50%资料来源：Wind，中国银河证券研究院

5、资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）业绩分布呈现行业多数上市公司出现下滑态势有色金属行业上市公司2018年超半数上市公司业绩出现同比下滑。整体来看，2018年有色金属行业上市公司的业绩呈现明显的增速回落趋势，且有一定数量上市公司业绩出现大幅下滑。2018年业绩下滑超过100%以上的有色金属上市公司共有34家，占总数比例为31.48%，是占比最多的一个区间；2018年业绩同比下降的上市公司数量为61家，占总数比例为56.48%；同期业绩增速在30%以上的公司共有24家，占总数的25%；有色金属上市公司同比业绩大幅增长，增速在50%以上的公

6、司有18家，占比16.67%。声明。219Q1业绩增018年业绩增请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责行业深度报告/有色金属行业图3：有色金属行业上市公司2018年业绩增速分布403435302520202015109810750-50%~-30%-30%~00~30%30%~50%50%~100%-50%以下100%以上资料来源：Wind，中国银河证券研究院表1：仅四成有色金属行业上市公司2018年业绩同比增长-50%以下-50%~-30%-30%~00~30%30%~50%50%~100%100%以上业绩增幅家数占比3431.48%

7、76.48%2018.52%2018.52%98.33%109.26%87.41%资料来源：Wind，中国银河证券研究院2019Q1有色金属行业上市公司业绩分布总体仍呈现增速下滑态势，但分布区域较中部更为集中，业绩下滑速度有所放缓。2019Q1有色金属行业上市公司业绩下滑幅度超过50%的公司仍是分布占比最大的区域，共有31家，占总数比例为28.7%；而业绩增速在0%-30%区间的公司共有27家，占总数的四分之一，这一比例较2018年有明显的提升；业绩增速在30%以上的公司总计有22家，占比为20.37%。2019Q1业绩同比下滑的上市公司数量缩

8、小至59家，占总体的比例为54.63%。图4：有色金属行业上市公司2019Q1业绩增速分布35302520151050-50%以下-50%~-30%-