职业教育行业深度报告：论职业教育，政策加持正当时，市场规模大和龙头稀缺

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1、目录1.职业教育：解决就业，分学历职教和非学历职教培训51.1职业教育五大类51.2学历职教公办为主，非学历职教赛道多62.为什么此时重点提职业教育？82.1职教政策频出，关注度明显提升82.2职教背后逻辑：解决就业&劳动力升级&产业升级103.职业教育的市场到底有多大？143.1学历职业教育市场规模保守估算3625亿143.2非学历职业教育市场规模可超4000亿164.职业教育运营模式和行业特性分析174.1学历职业教育重资产运营，并购扩张174.2非学历职教培训：市场分散，赛道强弱需求明显，做大需扩品类194.2.1市场分散

2、&准入门槛低194.2.2细分赛道间强弱需求明显，两大维度决定付费和运营模式204.2.3扩充品类是提高业务空间的必然选择225.国外职业教育经验：“双元制”职教源自德国，市场化培训机构少236.职业教育投资标的怎么选？266.1学历职教可选民办高校，港股上市266.2非学历职教优选中公教育，关注中国东方教育30图表目录图1职业教育蕴含庞大的分支5图2学历职业教育在校生规模超2500万6图32016年中等职业学校教育经费92%来自财政6图4学历职业教育单校在校生规模未过万6图52017年学历职业教育学校生均教育经费6图6民办学历

3、职业教育在校生规模450万7图72000年至今教育部官网“职业教育”标题出现次数及重大职教政策法案9图82018年以来支持职教的国家政策募集出台9图9每年新增农民工规模（万人）11图10每年新增中职、高等教育毕业人数规模（万人）11图11无论城镇还是农村16-29岁人群最容易失业11图12三大产业就业人员规模情况（亿人）12图13吸收就业最多的几个行业12图14行业增速下滑不利吸收就业12图15就业机会一直都存有（求人倍数=需求/供给）13图16低技能劳动力需求饱和而高技能劳动力供给不足13图17中国劳动率远低于发达国家13图1

4、8发展职业教育的逻辑14图19学历职教学生规模2656.79万14图20学历职业教育市场规模保守估算3625亿16图21第三方测算非学历职教市场规模预计可达4000亿+17图22高职设立要求18图23职教院校招生靠“分配”19图24非学历职教市场分散导致运营及获客难度高20图25非学历职教赛道判断的两个维度“就业/升学距离”和“通过难度”21图26非学历职教两种不同门店类型22图27中公教育涉及非学历职教赛道众多23图28德国教育体系24图29德国中学阶段近六成进入职教体系24图30德国职教体系中近三成是“双元制”24图31德国

5、“双元制”职教经费90%以上由企业自愿承担25图32德国企业愿意为职教学生提供学徒岗位并留用25图33德国职教学校民营比例低26图34市场化营利性培训机构少26图35并购高校估值/现金流倍数29图36本科层次单个学生估值明显高于其他类29图37七家港股上市高校集团现金及资产负债率（最新财报）30图38非学历职教主要培训机构与好未来新东方的业绩及近三年CRGA31图39中公的核心竞争力：垂直一体化运营体系31图40公司无障碍拓展同类型业务（边际成本低）32图41中公教育业绩情况32图42中国东方教育营收及净利润34图43中国东方教

6、育毛利率和净利率34图44中国东方教育旗下业务品牌毛利率34图45中国东方教育期间费用34表1学历与非学历职业教育的特点6表2非学历职业教育三大类主要培训项目8表3《职业教育改革实施条例》重点条款解读10表41+X证书首批5大试点领域10表5港股部分高校各学段学费及住宿费（FY2018）15表6非学历职教主要赛道市场规模简易测算16表7办学历职教高校并购案例分析18表8非学历职教培训机构营收规模20表9两大维度影响培训机构运营模式21表10主要非学历职教培训机构门店数量22表11德国“双元制”职教体系23表12在港上市主要内地高

7、校集团26表13七个在港上市高校集团旗下高校办学层次分析27表14高校集团部分并购案例详细运营数据及估值28表15国内主要非学历职教上市公司30表16中国东方教育旗下职教品牌33表17中国东方教育旗下业务品牌运营数据331.职业教育：解决就业，分学历职教和非学历职教培训1.1职业教育五大类国内职业教育分为学历职业教育和非学历职业教育，学历职业教育由学校主导培养并最终颁发相关学历证书，而非学历职业教育无学历证书，主要是资质、职业技能的培训，二者最终目的都是提高学生的就业能力。学历职业教育分为中等和高等，分别对应中专技校和高职高专，

8、学校享受财政生均补贴，2018年中等职业教育生均教育经费为19742元（yoy:7.45%）,学生在校学习理论知识&部分实训，毕业领取中专或大专文凭。非学历职业教育三大类分别为招录培训、证书类培训和职业技能培训，属于成人学生自主选择消费行为，费用由个人自己承担，