社会服务行业职业教育行业系列深度报告（一）：搭乘时代东风，掘金职业教育

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月02日行业评级：搭乘时代东风，掘金职业教育社会服务增持（维持）职业教育行业系列深度报告（一）需求牵引+政策驱动，职业教育行业迎来黄金窗口期职业教育作为我国教育体系的重要一环，发展水平相对比较落后。随着我梅昕执业证书编号：S0570516080001国劳动力人口红利释放结束，产业升级进入关键阶段，国内技术型人才供研究员021-28972080需面临结构性矛盾，提升职业教育地位势在必行；国家政策端加速完善现meixin@htsc.com代职业教育体系，通过校企合作、开放

2、引入民间资本和市场竞争机制增强行业活力。民促法修正案三审通过，标志着民办教育上市融资资质障碍扫相关研究除，资产证券化进程开始加速。1《开元股份(300338,买入):高管增持股份，学历职业教育改革深化，在线职业培训行业兴起彰显发展信心》2017.06吸纳社会资本、职教集团化办学是当前的政策重点。上市公司积极参股民2《开元股份(300338,买入):职教白马，畅享办院校，逐步显现积极的治理效应；职业教育集团化势力崛起，预计未来成长》2017.06几年有望通过内生增长资源整合涌现大型职教龙头集团。校企合作不对等、学

3、历职教认可度低、上升通道狭窄、财政和专业人才短缺等障碍仍需扫除。行业走势图非学历职教方面，职业技能培训与互联网教育模式深度契合，在线职教培训行业迅速兴起。随着资本竞逐加速优胜劣汰，大型成熟职教平台和重度垂直细分龙头有望受益于行业集中度提升。13%8%千亿市场空间快速扩张，职业教育投资布局正当其时随着职教行业改革政策加速落地，产业升级刺激专业技术人才需求提升，3%社会资本加码布局优质教育资产。根据智研咨询预测，2020年职教市场空间超过5000亿元，其中在线职教市场占比持续提升，2020年可达700亿-2%元，相

4、比2016年翻倍。建议把握职教资产证券化和大型职教集团趋势，关注进军职教产业战略明确、具有资产布局先发优势、实力雄厚积极整合-7%160716091611170117031705行业资源的上市公司，以及细分领域行业集中度提升和龙头成长机遇。建社会服务沪深300议关注重点标的：新南洋、中国高科、洪涛股份、文化长城、新开普等。资料来源：Wind开元股份维持“买入”评级，东方时尚首次覆盖给予“增持”评级开元股份收购恒企教育和中大英才，内生增长动力强劲，外延扩张有望成长为综合职业技能培训巨头。我们预计开元股份2017-

5、2019年归母净利润分别为1.86亿元、2.68亿元和3.08亿元，EPS分别为0.55元、0.79元和0.91元，对应PE为39.19/27.24/23.68倍，目标价27.4-28.4元，维持“买入”评级。东方时尚作为国内驾校龙头和唯一上市公司，兼具成长性和稀缺性，是A股纯正的职教标的。我们预计上市公司2017-2019年归母净利润分别为3.11亿元、3.63亿元和4.28亿元，EPS分别为0.74元、0.85元和1.01元，对应PE分别为51.11/44.00/37.27倍，目标价40.7-42.9元，首

6、次覆盖给予“增持”评级。风险提示：社会环境变化风险；政策落地进度不达预期；市场竞争加剧风险；技术进步颠覆现有竞争格局风险。重点推荐EPS(元)P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E300338.SZ开元股份21.50买入0.020.550.790.911282.5939.1927.2423.68603377.SH东方时尚37.59增持0.590.740.851.0162.5451.1144.0037.27资料来源：华泰证券研究

7、所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年07月02日正文目录行业概况：职之所需，教之所行.......................................................................................3职业教育概念分类.................................................................................................

9、....3职业教育发展历程.....................................................................................................4发展环境：蓄势待发，破茧而出.................................................................