高科技行业研究方法

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1、高科技行业研究方法裴培2011年2月什么是科技行业？资料来源：光大证券研究所最广义的科技行业包括一切高技术、高成长、改变社会生产方式的行业，例如新能源和智能电网。一般意义的科技行业包括信息技术、媒体（及互联网）和通信行业，即TMT。狭义的科技行业只包括信息技术，即TMT中的第一个T(Technology)。2科技行业的共同特点1.行业兴起时间较短，商业模式和成长路径都不甚成熟，每隔一段时间都可能有天翻地覆的变化2.成长性高，周期性弱（但也不可一概而论）3.行业内部分化较大（尤其以软件与互联网为甚）4.市场热点多，很多时候不看业绩，只看主题5.技术是核心竞争力所在，但商业模式也很重要3高科技

2、行业的成长性与周期性成长性周期性电子元器件计算机硬件计算机软件新能源互联网通信设备通信运营4研究方法-基本层面资料来源：光大证券研究所高屋建瓴：捕捉和定义行业趋势，取得行业话语权，制定游戏规则。旁征博引：科技行业对上下游、社会生产方式的意义何在？价值链如何分配？公司研究5研究方法-基本层面（续）资料来源：光大证券研究所定义新的行业趋势、制定新的行业分析框架是最高理想，参见MaryMeeker的TheInternetReport如果无法主宰行业话语权，至少要紧跟行业最新趋势，例如早期的物联网、云计算、车联网深入研究某一高科技行业对整个社会生产方式带来的变化（鼠标加水泥，微博时代，低碳经济等）

3、6如何跟上并主导时代潮流？资料来源：光大证券研究所时代的主题亲身尝试：开微博，上SNS，网上购物，玩网游，尝试低碳生活等追踪科技新闻：近期的全球IT大事，全球低碳经济走向，消费者行为等政策预见：以“克里姆林宫学”的方式去预测国家的新兴产业政策阅读权威机构报告：Gartner,IDC,国外投行，某些国内咨询机构7研究方法-技术层面资料来源：光大证券研究所公司研究政策研究第三方数据公司资料业内调研8研究方法-技术层面（续）资料来源：光大证券研究所政策研究与公司资料中的“财务报告/公司新闻”同属于公开信息，主要比拼对信息的敏锐程度公司新闻、同业新闻和某些冷门政策文件是研究中极易出现的盲点，需要广

4、泛对比研究公司资料中的“调研记录”属于半公开信息，目前受到的重视过高，要辩证地、带怀疑精神地看待调研记录，尤其是重视同类公司的对比调研9研究方法-技术层面（续）资料来源：光大证券研究所业内调研与部分第三方数据（EDB等除外）同属非公开信息，是公开信息的非常重要的补充所谓业内调研，主要是对业内中层人士、非上市公司专家、咨询顾问等进行的深入交流在业内调研中取得的一些行业数据、内部数据等，也属于第三方数据，可以与公开信息比对；行业越新、越小、越不公开，业内调研的作用越大10研究的三位一体资料来源：光大证券研究所战略研究政策研究公司调研财报研读草根调研举一反三研究的三位一体A股的现状是：极端重视公

5、司调研，比较重视政策研究，不太重视战略研究，比较轻视财报研读，极端轻视草根调研和举一反三的业内对比，可谓严重“左倾”。11三位一体研究示例之一：光伏行业资料来源：光大证券研究所研究对象：晶澳太阳能（光伏电池）研究目的：预测2009年第一季度发货量和收入战略/政策研究：2008年底光伏行业受到经济危机的毁灭性打击，欧洲需求大幅度下降；2009年春中国出台补贴政策，但是影响尚小。位于中游的电池受打击最大，下游的组件和上游的硅片次之。公司调研/财报：晶澳列出了5个大客户，与最近几期财报吻合。我们发现这5个大客户都处于危机时期，晶澳自身也显得信心不足。草根/对比研究：与晶澳的竞争对手的中层人士交流

6、，发现情况很差；检查晶澳最大客户的财务报表，证实需求处于极端低迷状态。结局：近乎完美地命中发货量和收入！12三位一体研究示例之二：软件行业资料来源：光大证券研究所研究对象：远光软件（电力行业信息化）研究目的：预测2010-2012年收入与利润增长情况战略/政策研究：电力行业信息化需求高速增长，国家电网需求尤其强劲，配合智能电网等政策，必将成为十二五期间的IT投资主流。公司调研/财报：经过对公司不同级别的8位成员的访谈（董事长、总裁、董秘、财务、证代、销售、研发、工程师等），发现公司上下非常乐观，技术与执行能力很强，关系过硬，成本控制严明。草根/对比研究：国家电网的会议资料显示十二五期间信息

7、化投资强劲；用友、东软等对手的竞争力不足；久其软件等羡慕远光的成就。结局：2010年净利润增长60-90%，预计2011-2012年在40%以上。13子行业研究之一：电子元器件电子元器件传统元器件领域新兴领域基础元器件其他元器件集成电路磁性材料印制电路板液晶面板分立器件声光器件激光器件计时器件被动元件LED触摸屏……新能源相关安防产品14电子元器件细分行业产业链半导体：芯片设计芯片封装芯片制造硅片所有电子产品多晶硅金、铜