资源描述：
《中国银行间债券市场企业债交易成本研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第7卷第2期管理学报Vol.7No.22010年2月ChineseJournalofManagementFeb.2010中国银行间债券市场企业债交易成本研究张蕊王春峰房振明梁崴(天津大学管理学院)摘要:建立度量银行间债券市场企业债交易成本的2步估计模型,利用企业债分笔交易数据,分别估计108支企业债的交易成本,从整体上考察了企业债市场交易成本情况。结果表明,交易成本随交易规模的增加而减小,交易活跃性、剩余期限和信用评级都影响企业债的交易成本,交易活跃、剩余期限短和信用评级高的企业债交易成本相对较低。企业债交易成本呈现以上特征的原因在于银行间债券市场特有的交易机制。为进一步降低企业债的交易成本
2、,监管部门应加强市场透明度的监管力度。关键词:银行间债券市场;微观结构;企业债;交易成本;流动性中图分类号:C93;F830.9文献标识码:A文章编号:16722884X(2010)0220268205AStudyonCorporateBondTransactionCostforChineseInter-bankBondMarketZHANGRuiWANGChunfengFANGZhenmingLIANGWei(TianjinUniversity,Tianjin,China)Abstract:Thetwo2stepmodelofmeasuringcorporatebondtransactio
3、ncostintheinter2bankbondmarketisbuiltinthispaper.Usingtickbytickdataofinter2bankbondmarket,weestimate108corporatebondstransactioncostsseparatelyandinvestigatetheaveragetransactioncostofthewholecorporatebondmarket.Theresultsindicatethattransactioncostdecreasesignificantlywithtradesizebecominglarger.
4、Transactionactivity,maturityandratingaredeterminantsoftransactioncost.Themoreactivebonds,bondsclosetomaturityandhighlyratedbondshavelowertransactioncostthanotherbonds.Suchcharacteristicsresultfromthespecialtradingmechanismofinter2bankbondmar2ket.Inordertolowertransactioncost,theregulatorshouldincre
5、asetheinter2bankbondmarkettransparency.Keywords:inter2bankbondmarket;microstructure;corporatebond;transactioncost;liquidity我国银行间债券市场自1997年成立以来,间交易数据,对美国公司债的交易成本进行了[2]其对货币政策和财政政策的实施、金融机构资估计。HARRIS等利用美国债券市场的分笔产结构调整和利率市场化改革均发挥着越来越交易数据,分别对美国市政债和公司债的交易重要的作用。但相比国外债券市场还存在交易成本进行了估计。而国内现有研究仅以各种代品种不够丰富、交易不活跃
6、、投资主体单一、市理变量对债券流动性情况进行直接度量这一阶[3]场流动性不足、缺乏完善有效的价格发现体系段,研究品种也只针对国债。朱世武等以国债和市场透明度不尽如人意等问题。鉴于银行间双边报价的买卖报价差作为银行间债券市场流[4]债券市场的重要性及其在交易机制上存在的上动性的度量。董乐利用银行间债券市场国债述问题,越来越多学者开始关注银行间债券市分笔交易数据考察了银行间债券市场流动性溢场的微观结构,其中,市场流动性问题成为当前价问题。可以看出,目前国内研究无论在研究方的研究热点。国外对固定收益市场流动性问题法上还是研究对象上都存在一定的局限性。的研究比较早,内容也更为丰富。最近有学者运纵观国
7、内外固定收益市场,其参与者多为用计量方法从交易成本的角度研究债券市场的机构投资者,交易规模十分巨大,交易成本是交[1]流动性问题。CHEN等利用美国债券市场日易执行过程中不可忽视的问题,交易不影响价收稿日期:2008210227基金项目:国家自然科学基金资助项目(70771076);国家杰出青年科学基金资助项目(70225002)·268·中国银行间债券市场企业债交易成本研究——张蕊王春峰房振明等VV(4)格
