国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析

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1、中国流通经济2010年第8期口市场分析国际黄金价格长期变迁中的美元因素分析谢朝阳(北方工业大学经济管理学院，北京市100144)摘要：在国际金价长期走势研究中，美元要素是非常值得重视的。本文主要以美元货币供应量(M2)、联邦利率、美国消费者物价指数和美元名义有效汇率四个指标作为美元因素的反映，分别对它们进行经济逻辑和数据关联性分析，剔除利率后采用协整模型和岭回归模型得出了金价的长期决定方程。研究结果表明，美元因素与金价确实存在很大的相关性，其中美元实际汇率是影响金价长期变迁最主要的因素。因此，建议黄金长期投资者关注美元货币供应量和汇率的变化，建议我国国际储备管理层关注美

2、元国际货币地位的变化并以黄金作为对冲外汇风险的重要工具关键词：黄金价格；美元：广义货币供应量；名义有效汇率中图分类号：F045．32文献标识码：A文章编号：1007—8266(2010)08—0070—04一膨胀率、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率；[61傅瑜通、问题的提出及文献回顾过相关分析和简单回归分析发现，金价与美元名义有效汇黄金随着布雷顿森林体系的瓦解而逐步失去了国际货率、证券价格、GDP、石油价格负相关，尤以美元名义有效汇币的地位，但其保值功能并未因此而消亡。不仅如此，黄金率最具解释力；⋯刘曙光、胡再勇把19722006年划分为三作为与现代信用货币对立的货币

3、形态，其美元价格涨落无个阶段进行实证分析，研究发现不同阶段影响金价的长期不体现了美元国际地位的强弱转换。特别是21世纪以来，因素并不完全一致，但影响金价的共同因素是美元名义有美国经济经历了两次较大的衰退，美元不断走软，而黄金价效汇率和美国联邦基金利率；【8】李家林利用1990年1月到格(简称金价)则持续大幅上涨，引起了全球宏观经济的不2009年4月的月度数据，对美元指数、美国通货膨胀率、美稳定，也给各国国际储备管理带来了新的问题。研究美元因国道琼斯工业指数收盘价、美国联邦基金利率以及石油价素对国际金价变迁的影响以及两者之间的互动关系，对于格对金价的长期影响进行实证分析，

4、其研究结果与前面不从根本上把握金价趋势和指导国家黄金储备战略具有重要同，发现石油价格、联邦基金利率与金价的相关性并不显现实意义。著。f9I’国内外学者利用各种方法分析金价波动的主要影响因文献研究侧重于从纯实证意义上解析黄金价格，并纳素。大量的研究都试图为黄金价格建立模型，以分析影响金入了包含供求、投资、汇率等在内的综合因素。其中也有研价的因素。国外研究表明，金价变动趋势与大多数金融资产究包括了一些美元因素，如美元汇率、美国消费者物价指数价格趋势负相关。杜里、爱查德、泰勒利用1976～1990年的(consumerPriceIndex，简称CPI)、联邦利率等，但这些实证

5、数据检验了汇率变动对金价的影响，发现汇率变动对金价结果分布比较零散。本文拟重点从与美元相关的要素(包括波动具有解释力；⋯史密斯的实证研究显示，金价波动趋势美元货币供应量M2、联邦利率、美国CPI、美元名义有效汇与主要工业国家的股票价格指数变动负相关；I2】卡派、米尔率)入手，配合黄金供求基本面因素，建立黄金价格回归模斯、伍德的实证研究显示，金价与主要货币汇率之间存在反型，分析美元因素在金价变化中发挥的作用。向变动关系；⋯3莱文等考察了长期和短期内金价的决定因素，发现金价与美国物价水平存在长期、固定的正相关关二、国际金价的历史变迁系；⋯布鲁斯讨论了预期型通货膨胀对金价的影

6、响。【5I国内学者通过对金价的长期决定因素进行实证研究，黄金作为人类进行商品交换的～般等价物已经有几千得出了不少有益的结论。杨柳勇、史震涛的实证研究结果表年的历史了，长期以来黄金一直保持着无法取代的特殊地明，影响金价的长期决定因素有道琼斯价格指数、美国通货位。马克思在《资本论》第一卷中论证了一个结论：“黄金并70非天然是货币，但货币天然是黄金。”的盛衰，对解释国际金价近半个世纪的走势具有重要意义。纵观国际金价长期变迁的历史，可将之大致划分为四个阶段，即1970年以前的稳定期、20世纪70年代的快速三、美元相关因素与国际金价的关系上涨期、2O世纪80年代至2001年的稳定

7、缓慢下降期、2002年以来的再次快速上涨期。具体参见图1。为考察美元因素对国际金价的影响，首先要找到能够由国际金价长期变迁的历史不难发现，金价在各个历表示美元因素的具体经济指标，并分析这些指标与金价的史阶段的表现与国际货币体系变迁息息相关。在金本位制联系，以便为建立金价决定模型提供依据。美元因素可分为度和布雷顿森林体系瓦解以前，黄金充当一般等价物或准美元供应量和美元购买力两个方面。其中，美元供应量受利一般等价物，各国政府努力维持黄金价格的稳定。在布雷顿率和货币发行量影响；而美元购买力又可分为对外购买力、森林体系下，国际货币基金组织要求各成