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1、2004年第6期统计研究No162004StatisticalResearch21黄金价格的长期决定因素分析杨柳勇史震涛ABSTRACTUsingstatisticaldataoftheUnitedStates,theauthorsestablishthemodelaffectinggoldprice,considerthatstockprices,inflationrate,exchangerate,interestratearethemainfactorsaffectinggoldprice.关键词:黄金市场;黄金价格;长期决定因素本结论也值得投资者参考。一、引言但是我们发
2、现已有研究缺少对黄金这种特殊产品的上海黄金交易所正式开业已过周年,中国人民银行双重本性(既作为实物产品又作为金融产品的特性)的解释,从而缺少为什么某些经济变量会对黄金价格产生影也已正式停止执行关于黄金制品生产、加工、批发业务的响,为什么解释一般金融产品的变量和解释实物产品的审批,黄金制品零售业务核准等项目的行政审批措施,商变量不能够满意地解释黄金的价格决定。本文在此认识业银行正准备开展个人记账式黄金交易业务,封闭了50和已有研究的基础上构造一个计量经济模型,利用1973余年的新中国黄金市场踏上了全面开放、与国际接轨的年以来的数据对黄金价格的长期决定进行了实证研究,道路。从此,国
3、内黄金市场价格的走势将更为紧密地与以完善对黄金价格长期决定的解释。国际市场黄金价格联系在一起。随着国内黄金交易规模的扩大和结构的多元化,作二、模型的建立为我国金融市场的一个组成部分的黄金市场,其独特的不管是实物产品还是金融产品,其市场结构不同,价魅力将逐渐展现在人们的面前。黄金价格的变动将与其格的形成也就必然不同。要研究黄金的价格变动的决定他金融资产价格变动一样,日益成为投资者关注的对象,因素,首先必须理解黄金交易的统一市场结构。1973年与黄金投资结合在一起的组合产品投资也将成为机构投国际金汇兑本位制崩溃后黄金价格便由市场供求关系来资者设计并付诸实施的选择。这样,对黄金产品的
4、特性决定,虽然黄金用途仍然分为两部分)))货币用黄金和分析和价格预测也将成为国内货币当局、机构和个人投非货币用黄金,但由于黄金市场的一体化,其价格决定却资者的日常内容。是统一的。国际黄金市场与外汇市场一样,是一个做市关于黄金价格的决定,国内外学者已经作了一些研商起主导作用的市场,主要价格取决于做市商之间的竞究,得出了不少具有实证意义的结论。如黄金价格与主争性报价。以世界最重要的伦敦黄金交易市场为例,它要工业国家股票指数(如美国的道琼斯指数)之间总体呈采取的是会员制,做市商是商业银行,目前共有11家在伦现的负向关系(如GrahamSmith,2001)。不仅股票价格指敦注册的银行
5、,另外还有54名普通会员和16名国际会数与黄金价格之间具有负向关系,而且其他金融资产价员。会员之间的竞争决定了黄金价格的走势。伦敦黄金格也大多与黄金价格成反比关系,这样黄金成为资产组交易市场还运用议定黄金价格这一机制,即每天上、下午合中的理想资产(TheworldGoldCouncil,2002)。Colin各议定一次,为黄金买卖提供指导性价格,这些价格对黄Lawrence(2003)进一步的研究得出,黄金的投资回报独立金市场的价格变动起到了重要基准作用。伦敦黄金交易于商业周期,主要宏观经济变量(如GDP增长率、通货膨市场又与其他重要的世界性黄金市场相联系。这样,黄胀率等)与黄
6、金的投资回报之间没有统计意义上的显著金市场主要会员对黄金的供求关系及其相应的报价基本性,但是与金融资产指数(股票指数)、其他商品(铝、石上决定了世界黄金价格的走势。因而一般来说,黄金市油、锌)价格之间具有显著的相关关系。这些研究(主要场价格不能由个别国家的经济行为和经济变量所决定。来自世界黄金理事会)对我们作了方法论上的指导,其基但是考虑到美国的经济地位和在国际金融中的地位,以22统计研究及在黄金交易中的作用,在一些研究中较多地使用美国月16日的每日数据进行了测算。数据是合适的。设金价为随机变量X,道琼斯工业平均指数为随机同时,黄金市场的结构决定了黄金市场的交易具有变量Y,则有
7、交易量大、价格连续和高流动性的特点,是机构进行流动Q=Cov(X,Y)PVar(X)*Var(Y)=-017475性管理的重要工具。多数情况下,交易所的会员在买卖黄金价格与股票指数在短期内同步变化,两者呈现黄金时把黄金当作金融产品而不是实物商品来看待。如强烈负相关。利用股票与黄金的风险投资组合,甚至可伦敦黄金交易市场的实物黄金交易只占交易量的10%,以规避不可分散风险。当某些严重的突发事件出现后,其余的交易是作为金融产品来买卖的。所以在研究黄金黄金的最终保障作用仍然是不可替代的。这是黄金现今
