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《中国股票市场有效性的实证研究_基于方差比的检验方法》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2010年第1期经济经纬ECONOMICSURVEYNo.12010中国股票市场有效性的实证研究———基于方差比的检验方法李佳,王晓(中央财经大学金融学院,北京100081)摘要:本文采用方差比检验方法对中国金融市场的有效性进行检验。通过对覆盖我国股票市场60%以上市值的沪深300指数以及基金金鑫的历史收益率进行检验表明,我国股票市场在短期是弱式有效的,但从中长期来看是基本无效的。关键词:市场有效;方差比检验作者简介:李佳(1982-),男,河南商丘人,中央财经大学金融学院金融学专业博士研究生,主要从事资本市场研究;王晓(1983-),女,山东淄博人,中央财经大学经济学院政治经济学专业博士研究
2、生,主要从事宏观金融理论研究。中图分类号:F84019文献标识码:A文章编号:1006-1096(2010)01-0137-04收稿日期:2009-09-02自从西方金融市场理论被引入到我国以来,国内学者对的自相关性,结果发现上海股票市场正逐步从非市场有效向我国金融市场有效性的研究越来越多,但大多是对我国金融弱式有效过渡。陈小悦等(1997)选取上市和深市1992年年市场的有效性进行实证检验,并得出了不同的结论,比如有底以前上市的52家股票以及20种股票指数,以及1991年些学者认为我国的金融市场已达到半强式有效,有些学者认至1996年11月的每日收盘价作为检验样本来进行随机游为已达到弱式有效
3、,甚至也有学者认为没有任何有效性,同走和D-F检验,发现深市股票市场已经达到弱式有效,上时他们将收益率服从正态分布和随机扰动项具有同方差性海股票市场从1993年以后开始逐渐达到弱式有效。刘志新作为假设条件,但这些假设均不符合我国金融市场的实际。等(2000)运用马尔科夫链对上证指数1990年12月到1998本文采用Lo和Mackinlay(1988)提出的方差比检验方法对年10月的样本区间进行检验,认为上海股票市场在1994年我国金融市场的有效性进行检验,因为这一检验方法放松了以前是非有效的,到1994年以后逐渐符合弱式有效。胡畏正态分布和同方差的假设条件,同时该方法广泛应用于金融和范龙振(2
4、000)选取上海股票市场1995年2月17日到时间序列的随机游走特性。1999年11月19日的一些股票价格和指数序列为检验样本,采用P-P检验和增量相关性的检验方法发现上海股票市一、文献综述场能够达到弱式有效。黄济生等(2001)以1992～1999年美国经济学家Fama(1965)在其论文《股票市场的价格的上证综合指数为样本,采用随机游走检验、自相关检验以行为》中正式提出了有效市场假设理论(EMH,Efficiency及正态性检验,发现上市从1996年开始向弱式有效过渡,MarketHypothesis),认为在有效的市场中,信息不能用来在1997年后接近弱式有效。史永东等(2002)利用我
5、国股票市市场上获利,股票的价格能够充分反映市场上的信息。Fa2场近19年的数据,采用Kalman滤波模型进行检验发现我国ma(1970)将有效市场分为弱式有效、半强式有效和强式有股票市场的有效性是逐步提高的。张兵和李晓明(2003)对效三种。同时,国外学者对外国金融市场进行了一定的检综合指数日收盘价的对数收益率进行分析,选取的样本为综验,主要包括:检验弱式有效市场的方法包括“过滤检验”、合指数数据开始设立到2001年9月28日,采用序列相关和“随机游走”等;检验半强式有效市场的方法有交易策略、专随机游程检验等检验方法,认为我国的股票市场从1997年业投资者业绩、市场过度反应等;检验强式有效市场
6、的方法开始才到达弱式有效。许涤龙和吕中伟(2003)以深圳证券目前还不成熟。国外学者认为,西方国家的金融市场大体上市场1998年1月2日到2001年12月31日的综合指数为样都能达到半强式有效。本,采用随机游走、单位根和资本资产定价模型三种检验方国内也有学者对我国股票市场的有效性进行检验。高法进行检验,发现深圳证券市场已达到了弱式有效。鸿桢(1996)选取时间为1990年12月19日到1994年12月也有一些学者认为中国的股票市场未达到弱式有效。19日的区间对上海股票市场进行检验,并将该样本区间分比如:吴世农(1996)选取深市1992年6月1日至1993年12为六个区段来检验每个区段股票指数
7、日收益率和周收益率月10日为样本区间日收益率的自相关系数,发现这些日收·137·益率之间不存相关性,但由于样本过小,他未能得出有关中2Var[rt]+2Cov[rt,rt-1]=1+ρ(1)国股票市场弱式有效的结论。张亦春和周颖刚(2001)通过2Var[rt]对1993年1月3日至2000年1月7日每天的上证A股收其中,ρ(1)为一阶相关系数。如此类推,滞后q阶的方盘指数的日收益率进行检验,发现
