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1、第8卷第10期科技和产业Vol8,No102008年10月ScienceTechnologyandIndustryOct.,2008文章编号:1671-1807(2008)10-0073-03基于游程检验的深圳股票市场有效性实证分析曾光(辽宁工程技术大学工商学院,辽宁葫芦岛125105)摘要:市场有效性理论(EMH)是股票市场研究的基本理论之一,一个股市是否有效,会对政府的政策和管理产生重大影响。文中选取深圳股票市场2000107-20071229为样本时间段,以深圳成份指数周收盘价为研究对象,以检验股
2、票市场是否符合随机游走特征为根本目标,利用游程检验的方法观察深市整体有效性;另外,以深市各行业指数周收盘价为研究对象,利用游程检验观察深市各行业有效性。最终发现两检验所得的检验结果完全一致:深圳股票市场经过十八年的发展,逐渐趋于弱式有效。关键词:EMH;随机游走;游程检验中图分类号:F127文献标志码:A全部信息,全部信息不但包括历史价格信息、全部公1法玛有效市场假说开信息,而且还包括私人信息及未公开的内幕信息。在现代文献中有关有效市场的论述以法玛的阐这是一个极端的假设,对任何内幕信息的价值持否定述最为系统。法玛在研究市场有效性问题时,注意到态度。信息和证券价格之间的关
3、系,认为不同的信息对证券2市场有效性研究方法游程检验价格的影响程度是不同的。于是将有关的信息分为三类:历史信息、公开信息和内部信息,并根据这三类所谓游程,是指若干个具有相同特征的股价变动[1]信息定义了三种不同程度的效率市场。连在一起的观察值序列。这里所指的股价变动一般11弱式有效市场有两种情况:正的(股价上涨)、负的(股价下跌)。在弱式有效市场假设认为,当前的股票价格已经充样本数为n个观察值的序列中,游程的数目将随着样分反映了全部历史价格信息和交易信息,如历史价格本的变化而变化,如果观察值序列表现出一个随机过走势、成交量等。证券市场的历史信息对证券的价格程的特征
4、,那么其游程的个数有一个期望值。游程检变化没有任何影响,意味着无法根据证券历史价格信验即通过序列的实际游程数同随机序列游程数的期[2]息对今后的价格作出预测,投资分析中的技术分析方望值做比较,来判断观察序列是否是随机的。法将不再有效。21特点12半强式有效市场游程检验的最大好处是不考虑观察值的数值大半强式有效市场假设认为,当前的股票价格已经小,而仅对观察值的正负号趋势进行检验。游程检验充分反映了与公司前景有关的全部公开信息。公开是一种研究时间序列中非随机趋势常用的统计工具。信息除包括历史价格信息外,还包括公司的公开信它要求观察值服从正态分布。息、竞争对手的公开信息、经
5、济以及行业的公开信息22检验的方法和思路等。证券市场公开发表的信息对证券价格变动没有记r为游程总数,n1、n2分别代表价格上升、价格任何影响,即所有公开的信息都已经反映在证券的价下降的个数。n为所取的样本数,即n1+n2=n。这格之中。这样,半强式有效市场假设又进一步否认了样,在价格变化呈现随机波动的价格下,当n很大时,基本分析存在的基础。r近似地服从正态分布。设ur为正态分布条件下随13强式有效市场机序列游程数的期望值,r为方差。计算公式如下:强式有效市场假设认为,当前的股票价格反映了ur=E(r)=(2n1n2+n)/n(1)收稿日期:2008-07-15作者简
6、介:曾光(1982-),男,辽宁阜新人,经济学硕士,辽宁工程技术大学工商学院讲师,研究方向:金融市场。73科技和产业第8卷第10期22r=2n1n2(2n1n2-n)/n(n-1)(2)根据游程检验原理对深圳股票市场的周收盘价那么我们就可以得到统计量:Pt进行,给定:r-urH0:Pt的出现是随机的;H1:Pt的出现不是随z=~N(0,1)(3)机的。在给定显著性水平,已知样本为n的情况下,如果相伴概率值小于或等于显著水平,就拒绝可以得出统计量Z的临界值Z,若从样本中得到的2原假设,
7、即股票价格前后是有联系而非不相关的,进z>Z,就可以拒绝原假设,即时间序列不是随机2而可以认为深圳股票市场没有达到弱式有效;否则,的,市场没有达到弱式有效;否则,接受原假设,即时若大于值,就接受原假设,即样本值出现是随机的,间序列是随机的,从而证明深市股票市场是弱式有效那么股票市场价格的变动完全是不可预测的,当期的[3]的。价格或收益率都完全反映了历史信息,所有的历史信3深圳股票市场有效性实证分析息对于通过分析现有价格从而获取超额利润都是没有任何帮助的,从而可以认为深圳股票市场为达到弱31样本
