费、零售和物流迎来发展新契机

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1、宏观经济DONGXINGSECURITIES消费、零售和物流迎来发展新契机2011年10月26日宏观经济事件点评——《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》解读东谭凇宏观经济研究员执业证书编号：S1480510120016兴tansong@dxzq.net.cn010-66554042/13522844369证券薛白联系人股xue_bai@dxzq.net.cn010-66554044/15901175156份有事件：限公25日，中国商务部、财政部和中国人民银行联合发文《关于“十二五”时期做好扩大消费工

2、作的意见》，司明确了“十二五”商务领域扩大消费的主要任务和财政金融支持政策。证券观点：研1．政策动向显实质性利好，商贸零售和消费品行业将直接受益于战略部署。究报除常规性财政政策和货币政策支持方案外，商务部提出自明年起，每年确定一个月为“消费促进月”，在全告国范围内统一开展以“扩消费、促发展、惠民生”为主题的促销活动，并要求地方商务主管部门充分利用节假日和当地消费特点，合理安排年度促销活动。我们国家居民消费相对稳定，“消费促进月”的推出有利于形成良好预期，从而提高商务零售行业和消费品行业需求的增加。2．无店铺

3、销售形式日益蚕食传统消费空间，交通运输行业将受益于财政投资和消费方式转变。《意见》指出：“要促进网络购物、电视购物等无店铺销售形式规范发展，大力促进便利消费；发展现代流通方式，促进产销直接对接；培育商品、服务消费热点，大力促进热点消费。”图1：预期全年社会消费品零售总额增幅17%左右（%）图2：乡村消费品零售总额同比增幅小于城市（%）数据来源：CEIC；东兴证券研究所数据来源：CEIC；东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券事件点评报告消费、零售和物流迎来发展新契机——《关于

4、“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》解读DONGXINGSECURITIES图3：乡村消费品零售总额占比自8月来持续上升（%）图4：中国网络购物交易规模保持高增长态势数据来源：CEIC；东兴证券研究所数据来源：艾瑞咨询；东兴证券研究所伴随着网络购物、电视购物等无店铺销售方式的推广，中国网络购物交易规模持续增长。根据艾瑞咨询统计，2011年3季度网络购物规模同比增速高达73.4%，预计4季度市场交易规模或超过2300亿元。网络购物等无店铺销售方式为交通运输行业迎来新的发展机会。着眼于“推进现代流通发展、完善

5、市场流通体系”的公共投资主攻方向之一将是交通运输和基础设施建设。物流行业属于充分竞争行业，较薄的毛利润使企业增加盈利空间能力有限。但通过国家开发银行与国家发改委签署的《支持物流业发展战略合作协议》可以发现，物流企业兼并重组、藏区（新疆、西藏和青海、四川、甘肃、云南）物流业发展、全国性、区域性和地区性物流节点城市的物流设施建设仍将为物流行业带来投资机会。3．信贷政策松绑和金融工具放松为扩大消费保驾护航，但银行信贷支持的效果仍待商榷。《意见》指出：“银行业金融机构将金融产品，加大对商贸流通企业的信贷支持力度。鼓

6、励消费信贷产品和管理模式创新，支持扩大农村消费。积极推动直接融资工具创新，拓宽商业企业多元化融资渠道。加强银商合作，提升电子结算水平，扩大银行卡使用范围，引导经营者采用银行卡结算，方便刷卡消费。”金融工具创新和以电子结算和信用卡使用为代表的消费方式转变降低了居民交易成本，有利于居民消费水平的提高。而我们预计银行信贷支持的效果仍较为有限。这是因为商贸企业和物流企业多属中、小、微型企业，且以民营为主，难以通过银行体系获得所需资金。4．农村消费将成为政府撬动居民消费的主攻堡垒。农村市场潜力巨大，但消费增长速度和在

7、全社会消费占比相比城市较低。尽管家电下乡政策今明两年陆续到期，但农村市场渠道建设和品牌推广已初见成效。预计“消费促进月”仍将延续该模式，将农村消费作为撬动消费规模增长的主攻堡垒。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券事件点评报告P3DONGXINGSECURITIES消费、零售和物流迎来发展新契机——《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》解读结论：虽然三季度GDP增速略有下滑，但全社会消费品零售总额同比增幅仍延续向好趋势，预计全年同比增幅达17%左右。《关于“十二五”时期做好扩大消费工作

8、的意见》和“消费促进月”活动的推出对商贸零售、消费（尤其是日常消费）、交运物流等行业形成利好。风险因素：（1）欧美和中国经济下滑风险加剧，从而导致居民可支配收入增速下滑和居民消费疲软；（2）政策执行力有限。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P4东兴证券事件点评报告消费、零售和物流迎来发展新契机——《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》解读DONGXINGSECURITIES分析师简介谭凇资深宏观经