特钢行业迎来良好发展契机

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1、钢铁行业行业研究/年度策略2010年11月22日银行业特钢行业迎来良好发展契机——2011年钢铁行业专题策略评级：增持（首次）投资要点：l行业估值与市场表现：2010年钢铁股票的整体表现差强人意，有限的亮点也只局限于行业整合和具有资源优势的相关个股。年初至今，钢铁板块的市场表现持续落后于大盘，上证综指下跌8.90%，同期钢铁板块下跌24.61%，处于各板块跌幅前列。分子行业来看，特钢走势一枝独秀，年初至今累计仅下跌2.69%，远远好于普钢。估值方面，当前钢铁行业绝对PB为1.37，明显低于历史平均水平2.17，相对PB为0.50，

2、也低于0.60的均值水平，具备一定的估值优势。l行业基本面分析：“十一五”期间，国内粗钢产量年均增幅达到12%左右。在产量屡创新高的同时，供求矛盾也愈加突出，加之适逢地产调控、出口受阻，国家相关部门在下半年加大了节能减排和淘汰落后产能的力度。此外，中国钢铁企业承受着较高的成本负担，矿价的大幅上涨蚕食了钢企的大部分利润，在上游原燃料价格高企、下游需求不足等两头挤压的环境下，钢企经营状况恶化，甚至陷入亏损，行业10Q3的盈利情况也落到近年低点。在未来的一段时间，供过于求的矛盾、产业集中度不高、原料成本偏高等这些问题仍将存在，但会逐渐好

3、转。l特钢行业面临发展机遇：当我们重新审视这个行业的时候，发现特钢行业是其中的一朵奇葩，有望迎来发展的良好契机，“十二五”规划等政策导向也证明了这一点。当前我国特钢行业的产业集中度、产量占比以及产品构成等方面，与国外发达经济体仍有较大差距，但我国制造行业的持续快速发展，尤其是机械、汽车、机电、造船等行业，对优特钢的需求强劲，为国内特殊钢行业发展提供了空间。“十二五”期间，特钢等子行业面临前所未有的良好发展机遇，必将从传统行业中蜕变重生，在未来较长的一段时期内，行业发展前景广阔。建议关注大冶特钢（000708）。分析师：李寅康执业证

4、书编号S0600209100122葛帮亮执业证书编号S0600109090895联系电话0512-62938650邮箱gebl@gsjq.com.cn联系人李雅娜联系电话021-63122950邮箱liyn@gsjq.com.cn钢铁行业与沪深300指数走势比较图相关研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所12011年钢铁行业专题策略1.行业市场表现与估值情况年初至11月中旬，钢铁板块的市场表现持续落后于大盘，上证综指下跌8.90%，同期钢铁板块下跌24.61%，与金融、地产、化工等权重板块处于跌幅前列，明显落后于上

5、证综指和沪深300指数。从个股来看，除济南钢铁等个股停牌外，仅有方大特钢和大冶特钢等4只个股年初至今涨幅为正，三成个股跌幅逾30%，河北钢铁、马钢股份等3只个股破净。分子行业来看，特钢走势一枝独秀，年初至今累计仅下跌2.69%，远远好于普钢。图1：10年行业表现持续落后于大盘资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所表1：钢铁股的市场表现落后于上证综指和沪深3002010.1.1至今2009.8.4至今2010上半年上证综指-8.90%-13.78%-26.82%沪深300-7.94%-13.08%-28.32%黑色金属-24.61%

6、-34.66%-37.93%普钢-25.22%-35.40%-38.17%特钢-2.69%-3.74%-29.14%资料来源：wind资讯，东吴证券研究所对于钢铁股的估值方法，国际上对于钢企盈利稳定时期普遍采用EV/EBITDA或PE进行估值，而对于周期底部或盈利较差时一般采用PB估值。鉴于目前钢铁公司的盈利能力处于较低水平，我们主要考察行业PB估值情况。当前钢铁行业绝对PB为1.37，明显低于历史平均水平2.17，相对PB为0.50，也低于0.60的均值水平，具有一定的估值优势。请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所15

7、2011年钢铁行业专题策略图2：钢铁行业市盈率（2001-2010）资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所图3：钢铁行业市净率（2001-2010）资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所152011年钢铁行业专题策略1.行业基本面分析2010年初，全国多家钢厂纷纷上演“自救行情”主动提价，随后受春节因素的影响，市场交易清淡，期间钢价小幅回调。节后随着各地开工的陆续展开，需求集中释放，并在铁矿石等原料价格上涨的背景下，钢价呈现近两个月的持续上涨态势。4月中旬国家对房地产调控措施出台后，钢

8、材价格明显回落，进入一个超过十周的下行通道，7月底随着市场行情的好转，下游行业需求回暖以及去库存化的进行，钢价重拾上行趋势，目前基本回升到4月初的水平。中钢协统计数据显示，10月底钢价综合价格指数为121.32，较年初上涨11.12%，比09年同期