基于BEER模型的人民币均衡汇率与汇率失调的测算_1994Q1_2009Q4

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1、汇率研究基于BEER模型的人民币均衡汇率与汇率失调的测算：1994Q1~2009Q4唐亚晖陈守东内容提要：本文根据行为均衡汇率（BEER）理论，选择若干影响实际汇率的基本经济变量为解释变量，通过对1994~2009年间的相关变量季度数据进行的实证分析得出如下结论：（1）人民币实际有效汇率与所选择的解释变量存在着协整关系，其中劳动生产率与贸易自由化是变量中对实际汇率影响力度最大的两个，弹性系数分别是0.1896、-0.3532；（2）自1994年至今人民币长期均衡汇率存在着呈总体上升的趋势，原因在于我国人均GD

2、P相对世界人均GDP的比值呈持续上升之势；（3）在观测期人民币实际有效汇率交替出现低估与高估的现象，但是人民币实际有效汇率与长期均衡汇率之间的长期趋势是吻合的，总体上不存在严重的汇率失调。关键词：BEER模型均衡汇率汇率失调中图分类号：F831文献标识码：A率从8.27升值到8.11，幅度为2.1%。此后人民引言币对美元汇率进入升值通道，到2008年9月，双边汇率升值到6.83，累计升值幅度为17%。1994年，中国实施外汇管理体制的重大变2008年以来由于美国次贷危机扰乱了全球金融革，其中人民币汇率并轨以及

3、单一的、有管理市场秩序，打破了世界经济稳定发展的步伐，的浮动汇率制的实行揭开了人民币汇率制度改各国普遍实施极度扩张的刺激需求政策来应对革的序幕。人民币汇率市场化的尝试及其程度危机，与此同时，贸易保护主义再次抬头，反的不断加深，使得汇率这个变量对我国内外经补贴、反倾销的大棒频频挥舞，期间直接针对济均衡产生了深刻的影响，也因此吸引了西方人民币升值的呼声渐渐停息，人民币对美元汇率各主要国家的注意。2003年以来，来自美国、也停下了升值的步伐，保持基本稳定。从2009日本、欧洲等国家和地区的利益集团要求人民年下半年开

4、始，随着各国经济逐渐摆脱了国际金币升值的呼声甚嚣尘上，人民币汇率的调整变融危机的困局，西方一些政客、智库、经济学家动面临着巨大的国际舆论压力。2005年7月21再次纠缠起所谓人民币汇率问题，并以将我国列日，中国人民银行发布《关于完善人民币汇率入汇率操纵国相威胁，人民币升值与否的问题再形成机制改革的公告》，宣告人民币汇率形成机次被推到了风口浪尖。人民币是否应该升值、升制和汇率水平均发生了变动，我国开始实行以值幅度应该多大？对这个问题的回答不是看谁的市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、呼声高的问题，而是要探讨

5、人民币汇率是否存有管理的浮动汇率制度。人民币对美元双边汇在低估、低估程度如何的问题。作者简介：唐亚晖，吉林财经大学金融学院副院长、副教授、硕士生导师，吉林大学商学院博士研究生；陈守东，博士，吉林大学数量经济研究中心副主任、教授、博士生导师。国际金融研究/2010.12STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE29汇率研究人民币实际汇率失调，发现1996~1999年人民一、人民币均衡汇率与币币值高估，他们通过计量模型研究了人民币汇率失调文献综述实际汇率失调的经济效应，结论认为，在1%显著性水平下

6、，实际汇率失调对进口、出口、投国外对人民币均衡汇率与汇率失调的研究资有显著的负面影响。秦宛顺等（2004）采用成果主要集中在2004年以后，一些研究成果成行为均衡汇率分析方法，选择贸易条件、劳动为逼迫人民币升值的外部舆论的依据。Gold-生产率、贸易顺差3项指标与人民币实际有效stein（2004）采用MB分析框架对人民币实际汇率进行协整分析，结论显示2002~2003年人汇率进行估计，实证结果是人民币实际汇率低民币实际汇率低估程度为4%左右。这与国外学估15%~30%。Frankel（2004）结合当时中国

7、实者的估计结果差异巨大。储幼阳（2004）采用际经济状况，运用MB分析框架和扩展的PPP发展中国家均衡汇率模型研究了1980~2002年方法综合分析认为人民币实际汇率低估36%，人民币汇率失调问题，结果表明1990~1994年提出在中国内部经济过热的条件下，放弃盯住间人民币汇率明显低估，而1996~2001年间明汇率制实施一定程度的汇率升值有利于缓解通显高估。施建淮、余海丰（2005）也采用行为货膨胀压力。Coudert（2005）运用MB方法和均衡汇率方法，并以季度数据进行估计，显示扩展的PPP方法分别估计

8、了人民币汇率，前一2002年第二季度到2004年间人民币实际汇率种方法的结论是人民币实际汇率低估23%，后低估程度在10%左右。王维国、黄万阳（2005）一种方法的结论是低估18%。Coudertand同样用发展中国家均衡汇率模型测算了人民币Couharde（2007）运用BEER与FEER方法对现实汇率的失调程度，并检验了汇率失调对中2000~2004年的人民币实际汇率进行了估计，国对外贸易收支和