基于beer改进模型的人民币均衡汇率与汇率失调研究

《基于beer改进模型的人民币均衡汇率与汇率失调研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于BEER改进模型的人民币均衡汇率与汇率失调研究基于BEER改进模型的人民币均衡汇率与汇率失调研究王海军(暨南大学金融金融系,广东广州510632)【摘要】研究人民币均衡汇率与汇率失调问题的关键在于科学地确定均衡汇率影响因素以及准确地测定均衡汇率水平.通过将行为均衡汇率理论fBEER)模型进行改进,构建了一个半对数形式的协整方程,对1995年-2010年间的季度数据进行了实证分析结果表明:贸易条件改善,对外净资产占GDP比重上升会促使人民币均衡汇率升值;国内利率上升,对外开放程度提高会促使人民币均衡j12率贬值.最后运用H—P滤波技术测算了人民币均衡汇

2、率水平以及实际汇率失调幅度.并进一步分析了汇率失调的原因.【关键词1人民币均衡汇率汇率失调改进的BEER模型协整分析【中图分类号】F830【文献标识码】A【文章编号】1006—2025(2010)09—0013—05一,引言2005年7月21日起.我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度汇率制度改革至2010年3月,人民币对美元的名义汇率已经累计升值21.24%.人民币实际有效汇率累计升值16.59%人民币是否升值过度?还是被低估?回答这个问题的关键在于确定人民币均衡汇率水平.什么是均衡汇率?斯坦福大学教授Nurkse(

3、1945)[t最早做出的定义.是维持国际收支均衡的汇率.在该汇率水平下,贸易不受过分限制,资本流动不受特别鼓励IMF专家Swan(1963)[21认为.均衡汇率不仅应该维持国际收支均衡,而且要实现充分就业,维持内部均衡.研究均衡汇率问题的核心在于确定汇率影响因素及测定均衡汇率水平.从目前的研究现状来看,学者们普遍采用购买力平价理论fPPP1模型,均衡实际汇率理论(ERER1模型和行为均衡汇率理论fBEER)模型对人民币均衡汇率水平进行测算这3个模型对均衡汇率影响因素的选择存在一定差异.它们的测算结果也不尽相同本文将对它们作出比较分析.选择最佳模型对人民币

4、均衡汇率进行测算二,文献回顾易纲,范敏(1997)[3]最先运用PPP模型对人民币均衡汇率进行了测算,结果为1美元折合4.2元人民币Chou和Shihf19981运用PPP模型研究发现,1978年至1989年人民币汇率处于高估状态.1990年至1994年则处于低估状态由于购买力评价理论模型忽略了基本经济要素对均衡汇率的影响.该模型不一定适用于人民币均衡汇率的测算Melvin和Zhou(1989)E~研究指出.人民币和西方国家货币之间的购买力评价是不【收稿日期】2010—07—09【作者简介】王海军,暨南大学金融系硕士研究生,主要研究方向为微观金融理论.■

5、■一成立的.张晓朴f20001同运用协整理论构建ERER模型,对1978年至1999年间的人民币均衡汇率水平进行了测算.发现人民币实际汇率经历了几次不同程度的高估和低估.林伯强f2002运用ERER模型研究发现:在计划经济时期人民币实际汇率被高估.改革开放后人民币实际汇率被长期低估:亚洲金融危机期间人民币实际汇率出现了一次明显的高估.吕江林,王磊(2009)IS1运用修正的ERER模型研究发现:贸易条件,对外开放度和政府支出是影响均衡汇率的长期基本因素:而国际利差和净资本流人则是影响均衡汇率的短期因素ERER模型考虑了均衡汇率的长期影响因素.这相对PPP

6、模型来说是一大进步.但同样忽略了短期因素的影响.张晓朴f1999)运用BEER模型实证发现:本国贸易条件改善,对外净资产增加会促使人民币均衡汇率升值;而M:扩张,利率上升会促使人民币均衡汇率贬值.施建淮,余海丰f2O05)㈣运用BEER模型研究发现:对外净资产,贸易条件以及对外开放政策是人民币均衡汇率的长期决定因素:20世纪9O年代以来大部分时期内,人民币实际汇率处于失调状态.郑佳,林斌f2008)w~对BEER模型进行了改进,区分了影响均衡汇率的长期因素和中期因素.结果表明:劳动生产率和贸易条件是均衡汇率的长期决定因素.劳动生产率提高和贸易条件改善会促

7、使人民币均衡汇率升值:对外净资产,开放度和M供应量是均衡汇率的中期决定因素.这些变量的上升会促使人民币均衡汇率贬值.陈云,陈浪南,林伟斌(2009)r'21:11~过边限协整检验发现:非贸易品与贸易品价格比,贸易条件,工业增加值,对外净资产是人民币均衡汇率的长期决定因素:1997年～20o7年大部分时间内.人民币实际汇率处于轻度失调状态.国内研究运用最多的是BEER模型.这是BEER较之其他模型的优势使然.BEER模型综合考虑了长期因素,中期因素以及短期因素对均衡汇率的影响;它采用单方程协整方程.使得均衡汇率估算更具操作性.综合以上因素.本文在BEER模

8、型基础上进行改进,建立半对数协整方程.以测算人民币均衡汇率水平及实际汇率的失调情