第八章-期权分析ppt

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1、华泰长城期货研究所周健www.htgwf.com4.3合约选择目录1概述2定价3套保策略分析3套利策略分析www.htgwf.com11.1期权概念期权是一种合约，，，其持有者有权在将来某一时间或某一时期内以合约中，其持有者有权在将来某一时间或某一时期内以合约中确定的价格买卖某种资产。看涨期权(call)看跌期权(put)定价公式Max[0,(S-X)]Max[0,(X-S)]情境S>XS<=XS>=XS

2、示期权的执行价格(exerciseprice)CCC：C：：：表示看涨期权的价格表示看涨期权的价格(calloption)PPP：P：：：表示看跌期权的价格表示看跌期权的价格(putoption)TTT：T：：：表示期权到期日表示期权到期日(time)www.htgwf.com21.2看涨期权(call)图形未考虑期权成本考虑期权成本买进看涨期权损损损损损损买进看涨期权Longcall益益益益益益Longcall执行价格X标的物损益平衡点标的物执行价格X权权权价格SX+C价格S利利利金金金C损损损益益益损益执行价格X权权权利利利损益平衡点金金金(X+C)标的物C价格S标的物物物执行价格X价

3、格S卖出看涨期权卖出看涨期权ShortcallShortcallwww.htgwf.com31.3看跌期权(put)图形未考虑期权成本考虑期权成本损损损损损损益益益益益益买进看跌跌跌期权跌期权Longput执行价格X标的物标的物执行价格X价格S权权权损益平价格S衡点利利利X+C金金金买进看跌跌跌期权CLongput损损损益益益损益卖出看跌跌跌期权跌期权执行价格X权权权损益平Shortput利利利衡点标的物金金金(X+C)价格SC标的物物物执行价格X价格S卖出看看看跌看跌跌跌期权期权Shortputwww.htgwf.com31.4期权的时间价值看看看看看看涨涨涨美式看涨期权跌跌跌期期期价格

4、曲线期期期上限权权权权权权价价价价价价格格格格格格C期权价格下限P美式看跌Max[0,(S-X)]期权价格下限期权价格Max[0,(X-S)]X标的资产X标的资产价格S价格S期权价格＝＝＝期权的权利金＝期权的权利金＝＝＝内涵价值＝内涵价值+++时间价值+时间价值www.htgwf.com41.5影响期权价格的因素C=Se---qt-qtqtqt---Xe-XeXeXe---rt-rtrtrtP=P=P=XeP=XeXeXe---rt-rtrtrt---Se-SeSeSe---qt-qtqtqt因素看涨期权价值看跌期权价值股价上升上升下降执行价格上升下降上升标的资产波动率上升上升上升到期日越

5、远上升上升利率上升上升下降股利支付率上升下降上升Page330Page330表Page330表表表8888----5555错误错误www.htgwf.com44.3合约选择目录1概述2定价3套保策略分析3套利策略分析www.htgwf.com12.1一阶段二叉树1+R-dS+=Su，S−=Sd，同时假设u=1/df1010pu=ud-书P342例8—5S+=62.5;C+=12.5π(C=?)S=501-πS−=40;C−=0tt+1+-pc+(1-p)cc=1+rwww.htgwf.com32.2二阶段二叉树S++=62.5πC++=Max(0,S++−X)S+=55.9π=0.6261

6、C+1-πS=50S+−=S−+=S=(C=?)C+−=C−+=Max(0,S+−−X)1-ππS−=44.72C−1-πS−−=40C−−=Max(0,S−−−X)tt+1t+2www.htgwf.com32.3布莱克—斯科尔斯模型(BSM)cC=[S´N(d)]-[X´e-Rf´T´N(d)]N()=累积正态分步概率0012ctCallS-X/(1+R)T-ttfForward(-pt)XSC+=P+SttT-tttPut(1+R)fStockT-tX/(1+R)fBondc-Rf´TP0=C0-S0+(Xe´)www.htgwf.com32.3布莱克—斯科尔斯模型(BSM)S0[

7、c2]ln+R+5.0(´s)´Tfd=Xd=d-(s´T)121s´Tσσσ—σ———收益率的年化标准差收益率的年化标准差P346P346第三行P346第三行模型的主要假设（（（1（111））））股票价格服从对数正态概率分布股票价格服从对数正态概率分布，，，股票预期收益率与价格波动率为常数，股票预期收益率与价格波动率为常数；；；（（（2（222））））无风险利率是已知的并且保持不变无风险利率是已知的并且保持不变