19-寻找期现套利中具有超额收益的现货组合

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1、2008/04/01股指期货系列研究金融工程寻找期现套利中具有超额收益的现货组合——股指期货研究系列之十九相关研究《股指期货研究系列之十三：几个用¢在指数期货的期现套利中，股票组合的指数跟踪是最核心的技术，决定着于期现套利的股票组合》套利成败，而指数跟踪的好坏取决于如何选股和如何配置权重。发表日期（2007/08/17）¢针对这一问题，本报告提出了一致预期选股、行业与市值风格二维优化权《数量化选股系列研究之十：基于一重的整体配置策略，实证表明该策略在超额收益获取和跟踪稳健性上均有致预期挖掘的EM选股策略》不错的表现。发表日期（2008/

2、03/27）¢一致预期选股我们提出了“ROE-EY-EG”行业内选股策略，并在钢铁、地产、有色和公用事业四大行业进行运用，结论表明该策略选择的优势股票组合具有极强的超额收益获取能力。¢权重的二维优化策略主要是基于行业轮动与风格轮动这一市场现象提出的，该优化策略把沪深300指数成份股归入行业和市值风格的二维矩阵，在每个象限内对“ROE-EY-EG”策略精选的优势股票组合逐一进行权重优化。当投资者无法把握行业或风格轮动规律时该策略的均衡配置机制能使股票组合更为稳健地跟踪标的指数。分析师王红兵(0755)82492185wanghb@lhzq

3、.com谢江(0755)82492392xiejiang@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/12寻找期现套利中具有超额收益的现货组合Apr-2008目录一、基本面选股：一致预期与超额收益.......................................................31、EM预期选股模型............................................................................32、行业内优选个股流程......

4、.................................................................43、“ROE-EY-EG”行业选股策略.........................................................5二、权重二维优化：行业与市值风格...........................................................81、行业................................................

5、................................................82、市值风格.........................................................................................8四、组合配置策略：一致预期选股、行业风格二维优化............................101、组合配置策略................................................................

6、................102、超额收益来源之一：行业内精选个股............................................103、超额收益来源之二：均衡的市值风格配置.....................................11谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/12寻找期现套利中具有超额收益的现货组合Apr-2008股指期货期现套利中股票组合的构建是套利成功的主要决定因素，抽样股票组合比全复制组合交易便利，而且能体现投资者的选股能力。但套利用的股票组合有两大特点，

7、一是追求相对收益，不追求绝对收益，二是短期交易，不是长期投资，所以在选择强势股票需要既考虑基本面，还要考虑市场因素。基本面因素可采用分析师的一致预期，一致预期比较客观地衡量上市公司质量，代表了专业的机构投资者对上市公司未来业绩成长的预期，而且时效性比较强。市场因素则需考虑行业和市值风格，行业轮动与风格轮动是证券市场比较常见的现象，但轮动规律不稳定而且很难把握，在这样的前提下均衡配置是降低指数跟踪风险唯一有效手段。一、基本面选股：一致预期与超额收益1、EM预期选股模型国外很多数量化投资研究机构都会采用一致预期数据（consensusEPS

8、）构造选股的模型，以充分把握市场的看法和市场的情绪，从而至少获取可观的阶段性收益。我们借用ColumbineCapital的预期选股模型（ExpectationalModel，EM）建构EM预期选股模型。C