豆油期现套利方案

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时间:2018-01-09

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1、豆油期现套利方案中大期货雷鸣一、期现套利理论由于同时存在期货和现货两个市场,对于拥有现货背景的企业,就同时拥有了两个采购市场,两个销售市场,我们这里所说的套利,就是通过在这两个市场中选择最优的成本以及产成品的销售价格,来实现企业经营的低风险的最大化利润。期现套利是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时,交易者就可以在两个市场进行反向交易,从而利用价差变化获利的行为。在市场理性状态下,现货价格与期货价格的变化具有较大的一致性,但由于期货市场影响因素众多且存在一定的投机性,期货价格时常会大大偏离现货价格,当二者正向价差(

2、期货价格-现货价格)超过现货持有到期货交割时的各项成本之和时,可以进行正向无风险套利获取利润,如图1所示。图1正向期现套利机会图近年来我国豆油需求不断增长,进口规模不断扩大,豆油市场正处于扩张阶段,现货需求的快速增长使得豆油现货交易非常活跃。806年1月豆油期货正式挂牌上市,豆油期货的上市是大豆从生产到加工系列化避险体系的完善。增强了从大豆原料到下游产品整体的避险功能作用,将与大豆期货、豆粕期货一起构建成大豆及其下游产品较为完整的价格避险体系。国内豆油期货上市后,豆油现货的价格避险完全可以在国内豆油期货市场上进行操作,资金的安

3、全性也要高于国外。以前,国内榨油企业生产出的豆油进行套期保值操作时,基本是利用大连大豆期货或豆粕期货与其的关联性进行运作的。但是,这种关联性与实际操作还有很大差别,价格的波动也存在很大差异,局限性很大。现在豆油期货上市后,在国外做豆油套期套利的资金有可能回流,期货市场的价格导向功能很好地体现出来,从图2可以看出,自上市以来,我国豆油期货与现货价格走势总体上是一致的。图2我国豆油期现价格走势对比图豆油作为大豆加工的下游产品,大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量,正常的情况下,大豆供应量的增加必然导致豆油供应量的增加。影响豆油价

4、格的主要因素还有国内市场对豆油的需求变动情况,美国、巴西、阿根廷等世界主要豆油生产国供应情况,国际市场对豆油的需求变动,向中国出口的船运情况以及汇率变动等等。另外,美洲地区天气、地质灾害发生频繁,这对豆油价格也将会产生经常性的影响,当地政治局势、出口国政策变化等也对豆油价格产生较大的影响,加上期货市场的杠杆投机作用,会在某一阶段,期价短期偏离现货价的程度高于平时,将为套保企业提供避险机会或为套利者提供良好的投资机会。8图3豆油期现价格偏离率分布图图3为豆油期现价格偏离率分布图,从图可见,期现偏离率在-15%—-10%的区间占3

5、7%,在-10%—-6%的区间占20%,期现偏离率主要分布在-15%—6%之间,说明我国豆油期现倒挂现象实属平常,且当期现偏离率高于6%时可进行买现货卖期货的正向无风险套利。图4豆油基差变动走势图从图4中可以看出,豆油基差以横坐标轴为中心,变动较具规律性,期间不乏无风险套利机会。且从06-08年同期的基差变动来看,其季节性变动规律明显,8对于豆油期货来说,11、12、1、2月份的季节性强势主要是因为冬季的节日较多、较为集中,特别是我国的春节,其前后豆油价格的变化较为剧烈,这可从三月份价格的急速回调可看出;而8、9、10月份的季

6、节性弱势主要因为我国处于夏季,豆油消费较少,再者还有棕榈油的替代作用所致;其他月份由于生产消费正常,季节性特征不是太明显。预计在接下来的09年9、10月将有机会进行期现无风险套利。因此,一旦期现套利机会显现,当期货价格高过现货价格的幅度超过期现套利各项费用时,投资者可以进行在现货市场上采购符合交易所交割标准的现货,同时在期货市场上卖出同等数量的期货合约,然后将现货豆油做成仓单到期进行卖出交割从而获利。二、期现套利的成本计算期现套利的成本主要包括:1.交易手续费交易所收取的交易手续费4元/手(含风险准备金),具体以期货公司收取为

7、准,暂按1.5元/吨计算。2.交割手续费豆油交割手续费(仓单转让手续费,期转现手续费)为1元/吨。进行实物交割的双方应分别向交易所交纳交割手续费。3.运输成本卖方需承担收货地点到交割仓库的运输费用。4.出入库费用出入库费用由卖方客户承担,货物入库时向交割仓库支付。豆油出入库费用按10元/吨计算。5.入库检验费豆油检验费为3元/吨,卖出交割一方需在入库时交纳。6.仓储费豆油仓储费及损耗费为0.9元/吨/天。豆油仓单入库最迟在交割前一个月下旬,豆油标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销,到交割完毕大约需1-2个月时间,

8、卖方的仓储费可暂按2个月来计算。买方的仓储费是从卖方手中拿到仓单起计算到提货当天。期现无风险套利为卖出交割,因而买方仓储费不予考虑。87.现货资金占用利息利率是按照央行短期(六个月)贷款利率5.31%计算,月息0.44%。交割1吨豆油现货资金占用利息=现货价格(A)×月息×月

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