金融工程_资产配置之B-L模型

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1、金融工程数量化研究2008.12.1数量化研究资产配置之B-L模型Ⅰ：理论篇蒋瑛琨杨喆21-3867671021-38676442jiangyingkun@gtjas.comyangzhe@gtjas.com¾B-L模型参数估计本报告导读：¾B-L模型约束条件¾业绩与风险衡量摘要：òB-L模型核心思想：使用贝叶斯方法将投资者的主观观点和市场均衡收益（先验收益）相结合，从而形成一个期望收益的估计值（后验收益），这个新形成的收益向量被看成投资者观点和市场均衡收益的复杂的加权平均。ò均衡收益是以市场中性为出发点来估计一系列的超额收益。如果投资者没有特别的观点，那么就可以用

2、这些市场均衡的收益估计值，如果投资者对某些资产有特别的观点，那么就可以根据观点的信心水平来调整均衡收益，从而来影响投资组合配置。òB-L模型在均衡收益基础上通过投资者观点修正了期望收益，使得马克维兹组合优化中的期望收益更为合理，而且还将投资者观点融入进了模型，在一定程度上是对马克维兹组合理论的改进。òB-L模型中的资产收益有两个特点：一是以本国货币计价，二是超额收益，即减去本国货币的无风险利率（BlackandLitterman(1992)、SatchellandScowcroft(2000)）。òBlackandLitterman(1992)呈现了全球资产配置的实

3、证结果（股票、债券、货币），没有给出一些参数的详细设定方法，比如观点误差矩阵Ω、标量τ等。对于观点矩阵P，投资者可以不发表观点，也不要求对所有资产都发表观点。我们比较了其他有关B-L模型的文献，对隐含均衡收益П、标量τ、观点误差矩阵Ω等参数在文中进行分析。请务必阅读正文之后的免责条款部分数量化研究目录1.B-L模型核心思想............................................................................................................................

4、.32.B-L模型参数估计.............................................................................................................................52.1.隐含均衡收益向量(П).............................................................................................................................62.2.标量

5、(τ)......................................................................................................................................................72.3.观点误差矩阵(Ω).......................................................................................................................

6、..............82.4.其他参数..................................................................................................................................................93.B-L模型约束条件.........................................................................................................

7、..................114.业绩与风险衡量..............................................................................................................................114.1.业绩比较.......................................................................................................................