国泰君安-股票配对交易-基于银行股

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1、金融工程金融工程2011.01.12专题报告股票配对交易Ⅰ:基于银行股的实证——融资融券系列报告之三何苗蒋瑛琨010-59312710021-38676710hemiao@gtjas.comjiangyingkun@gtjas.comS0880108043282S0880209020385本报告导读：通过对银行股配对交易分析，探讨配对股票的优选方法，并对交易参数进行敏感性测试以提高交易业绩，并分析了不同市况下配对交易的效果。摘要：ò配对交易是市场中性策略的一个重要分支。本报告对配对交易的讨论重点集中在两个方面：其一，适

2、宜配对组的选择；其二，配对交易策略参数的设定。ò我们选择行业内股票同质性较强的银行板块作为分析对象，测算涉及银行股14只，共产生91对配对组；测算的最长时间为2005年1月4日-2010年11月30日。ò对于优选配对股票的分析表明：（1）从短中长期的四个时间维度测算显示，相关系数的判别方法效果尚可，特别是对较短采样期。（2）从短中长期的四个时间维度测算显示，协整法整体效果略差于相关系数法，且更适用于对较长采样期的判断。（3）当配对组相关系数处于我们设定优选区间时，虽然并不一定能捕捉到收益最高的配对组和交易期，但是我们能

3、控制交易的风险。ò根据投资者不同风险偏好，我们选择三组最优交易参数组：（1）最优交易参数组（1）——交易信号计算方法——滚动、采样期——60个交易日、交易期——60个交易日、建仓线——99%、止损平仓线——5倍sigma、获利平仓线——1.5倍sigma。（2）最优交易参数组（2）——交易信号计算方法——滚动、采样期——240个交易日、交易期——60个交易日、建仓线——99%、止损平仓线——4倍sigma、获利平仓线——0.5倍sigma。（3）最优交易参数组（3）——交易信号计算方法——滚动、采样期——360个交易日

4、、交易期——240个交易日、建仓线——85%、止损平仓线——4倍sigma、获利平仓线——0.5倍sigma。ò在不同市场阶段，配对交易的效果存在较明显差异。在我们的测算中，大盘处于震荡市中的效果相对较好，但单边市的效果相对较差（当然也存在少数特例）。从2005年1月4日-2010年11月30日的区间看，2007年8月是配对交易效果分水岭，此前的交易以亏损居多，而此后交易以盈利居多。究其原因，2007年8月前的单边市相对较多，而其后的震荡市相对较多，行情风格特征影响较大，这与股改背景有密切关系。在震荡市中即使交易出现亏

5、损，其亏损也相对可控，而单边市则容易出现极端的大幅亏损。请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告目录1.引言........................................................................................................................................................................32.配对交易相关分析方法...........................

6、.............................................................................................................33.优选配对股票................................................................................................................................................

7、........33.1.相关系数法....................................................................................................................................................43.2.协整法........................................................................................

8、....................................................................73.3.相关系数法与协整法比较..................................................................................