沪深300股指成分股的配对交易策略分析

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1、上海师范大学硕士学位论文摘要摘要2017年底至2018年初，伴随着A股大跌、监管趋严等市场和政策导向的转变，原本市场上可为投资者提供稳定且收益可观的资产，例如非标债权等资产类别受到的限制越来越多，为了应对市场风格的转变，原本在牛市中并不太受欢迎的稳健投资策略重新回归到人们的视野之中。近年来越来越多的配对交易策略被应用于A股市场中，配对交易是运用相对价值投资策略的方法之一，在国外证券市场是一种被广泛运用的统计套利投资策略，它通过构建股票配对的多空头寸，赚取股票价差收敛的收益。配对交易策略的一个显著的优点在于

2、通过对冲机制有效规避了投资的系统性风险，即使在市场整体下行的时间段里，配对交易仍然能够获得比较稳定的收益。配对交易策略最重要的有两个方面，第一是研究如何挑选出性质良好的配对以及相关的交易模型，第二是如何制定最优的交易方案使得交易的效用函数最优化。目前国内外常用的三种方法主要是协整理论、随机价差法和最小距离法。本文选取其中最常使用的协整理论和以往常出现在金融风险研究中的Copula理论对通过相关性法结合最小价差平方和法筛选出的相同研究标的进行对比分析。使用协整理论时，虽然一些经济变量时间序列本身是非平稳的，

3、但它们的线性组合却可能是平稳的，如果这些变量之间存在长期稳定的均衡关系，则称为具有协整关系。通过构建价差的残差序列，求出残差序列相对于其标准差的倍数来构建交易信号，进行配对交易操作的判别。使用Copula理论时，用ARMA-GARCH模型进行股票收益率序列分布的拟合，求出两只股票通过Copula函数构建联合分布的参数后，选择出最佳的连接函数，通过推导求出收益率序列之间的条件概率信号，可以判别在某一时点一支股票相对于另外一支股票高估或低估的概率，并通过对条件概率信号叠加构建一个累积交易信号，可以进一步的对交

4、易判别信号进行动态优化，判断两只股票之间偏离的趋势。最后通过计算两种策略的收益、夏普比率与最大回撤，发现在本文中交易信号设计更为复杂的Copula理论方法较协整理论方法有着更好的表现。通过对本文配对交易方案进行综合分析，对方案I摘要上海师范大学硕士学位论文的实施途径与合理性等进行充分论证，得到配对交易方案在当前市场中切实可行的结论。关键词：配对交易；协整理论；Copula函数；沪深300股指II上海师范大学硕士学位论文AbstractAbstractFromtheendof2017tothebeginni

5、ngof2018,accompaniedbythemarketandpolicy-orientedchangessuchasthesharpdeclineofA-sharesandtightenedsupervision,themarketcanprovideinvestorswithstableandsubstantialassets,suchasnon-standarddebts.Moreandmore,inresponsetochangesinmarketstyle,thesteadyinvestm

6、entstrategythatwasnotpopularinthebullmarkethasreturnedtopeople'sperspective.Inrecentyears,moreandmorepairedtradingstrategieshavebeenappliedtotheA-sharemarket.Pairedtradingisoneofthemethodsofusingrelativevalueinvestmentstrategies.Inforeignsecuritiesmarkets

7、,itisawidelyusedstatisticalarbitrageinvestmentstrategy.Pairedshortandlongpositionsinstocks,earningtheconvergenceofstockspreads.Asignificantadvantageofthepairedtradingstrategyisthatthehedgingmechanismeffectivelycircumventsthesystemicriskofinvestment,andeve

8、nintheperiodwhenthemarketisgenerallydown,thepairedtransactioncanstillobtainrelativelystablereturns.Themostimportantofthepairedtradingstrategiesistwoaspects.Thefirstishowtoselectthebestpairingcombinationsandtherelate