市盈率与股市泡沫

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1、ZJ48市盈率与股市泡沫--------------------------------------------------------------------------------市盈率与股市泡沫作者：ZJ48【摘要】：本文通过对市盈率和股市泡沫的研究和分析，并结合中国的实际情况，强调不能简单的用市盈率的高低来衡量股市是否存在泡沫，并对市盈率和股市泡沫的关系做了初步的探讨，进一步阐述了通过市盈率高低判断股市泡沫的利弊，以及利用市盈率调控股市泡沫的方法和途径。【关键词】：市盈率、股市泡沫【正文】：市盈率是衡量股票市场是否存在泡沫的一个重要指标，但不存在一个固定的合理市盈率

2、倍数来框量股市，不同的市场，不同的阶段，合理市盈率倍数不同，况且还存在不同口径的市盈率。股票市场是不可能不存在泡沫的，也不可以没有泡沫，否则经济增长就将难以实现，但是泡沫必须是可持续的，否则经济就将难以持续增长。“股市的变化总是领先于国民经济的变化。股市就像预报天气的晴雨表一样，可以成为预报国民经济状况的晴雨表。”（注1）中国的股票市场正面临着巨大的机遇和严峻的挑战，目前沪深股市的平均市盈率水平已降到20倍以下，有人认为中国股市已具备了很高的投资价值，而另一种观点则认为中国股市的泡沫依然严重。我们究竟应该怎样看待市盈率与股市泡沫的关系，以及怎样通过市盈率来调控股市泡沫，这对

3、于我们的国民经济发展有着重大的现实意义。一、市盈率的含义市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票价格与每股收益的比值。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为20元的两只股票，其每股收益分别为2元和l元，则其市盈率分别是10倍和20倍，也就是说其当前的实际价格水平相差2倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样20元价格购买的两种股票，要分别在10年和20年以后才能从企业盈利中收回投资。市盈率有两种计算方法。一是股价同过去一年每股盈利的比率，一般称之为市盈率Ⅰ。二是股价同本

4、年度每股盈利的比率，也称市盈率Ⅱ。前者以上年度的每股收益作为计算标准，它不能反映股票因本年度及未来每股收益的变化而使股票投资价值发生变化这一情况，因而具有一定滞后性。买股票是买未来，因此上市公司当年的盈利水平具有较大的参考价值，市盈率Ⅱ即反映了股票现实的投资价值。因此，如何准确估算上市公司当年的每股盈利水平，就成为把握股票投资价值的关键。上市公司当年的每股盈利水平不仅和企业的盈利水平有关，而且和企业的股本变动与否也有着密切的关系。在上市公司股本扩张后，摊到每股里的收益就会减少，企业的市盈率会相应提高。因此在上市公司发行新股、送红股、公积金转送红股和配股后，必须及时摊薄每股收

5、益，计算出正确的有指导价值的市盈率。二、如何看待目前我国沪深股市市盈率的高低市盈率分析自从１９９６年底有关方面用１２道金牌给股市降温以来，是被使用最多的分析定式，但中国的股市是在特殊的历史背景下产生和发展起来的，我们应该全面、客观地分析和研究。（一）从我国银行存款利率方面看一般而言，股票市场市盈率水平应该与银行存款利率或国债的债息率倒数相一致，1994—1995年间，我国当时的一年定期存款利率为10.98％，再加上保值贴补率(最高时达到10％左右)，1996年春季到期的3年定期国债年利率竟高达24％。尽管当时股市的平均市盈率才20倍左右，但一般老百姓宁肯买国债也不去买股票，

6、因为20倍市盈率所对应的上市公司平均的投资收益率为5％，与24％的国债收益率相比差距太大；显然此时股票不具有投资价值，花钱买股票远不如存银行或买国债。然而，市况发展到1999年12月24日，情况却发生了完全不同的变化。当时沪深两市A股的平均市盈率约40倍左右(沪市43倍，深市37倍)，买股票的人们却比较踊跃，很多人在银行存款和投资股票之间选择了买股票，其重要原因之一就是这时的一年定期存款利率已降至2．25％，且没有保值贴补率。而此时40倍市盈率所对应的上市公司的投资收益率是2．5％，要高于银行存款利率，因此，与银行存款相比，40倍市盈率的股票就具有了一定的投资价值。现在，一

7、年定期存款利率再次回到2.25%，而深沪股市的平均市盈率却在20倍以下，有人却坚持认为股市泡沫严重，沪深股指也没有见底迹象，。由此可见，股市有没有泡沫，不能简单地用市盈率的高低来衡量，也不能简单地比较市盈率和银行存款利率的倒数来衡量。（二）从我国上市公司的股本结构看中国股市的股本由于有流通和非流通之分，还有Ａ股、Ｂ股、Ｈ股之分，同一只股在不同地方的股价相差悬殊，并没有统一的股价，因而也就算不出西方规范股市所说的市盈率。用部分股如Ａ股的股价去除以按总股本（其中Ａ股往往只占小部分）计算出来的每股盈利，并称之为市盈率，就