第13讲 国际证券投资理论

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1、第13讲国际证券投资理论投资学   第1章2一 汇率的决定与预测模型·21世纪最显著的特点是人口、货物、信息和资本的流动性将大得惊人，经济学的主题将是通过货币兑换实现资本控制。只有当市场是自由的，脱开了任何束缚，本国货币具备合理的价值时，人们才会自然而然地开始动作：开采绿宝石，出口到法国，换取法郎，然后再把法郎卖给那些愿意进口葡萄酒或拖拉机的人。如果拥有法郎的人不愿把东西卖给他们，那么葡萄酒和拖拉机进口商就需提高价格，直到卖方无法拒绝。拉美人走在非洲人前面的原因就是货币自由兑换。                        

2、                      ——罗杰斯投资学   第1章31   汇率制度·国际货币体系逐渐演化为浮动汇率制度。在当前的浮动汇率制度下，每种货币的价格由市场力量自由决定。汇率平价不再由政府固定下来，而是根据供需关系自由波动。当然，政府会试图通过中央银行对外汇市场的干预以及其他各种政策和监管措施“控制”汇率波动。不过，汇率在每个时刻都是由市场决定的，它们不需要参考一个“官方”的平价。投资学   第1章4·在这个浮动汇率的世界中，许多国家的政府都它们的货币和其他货币（如法国法郎、欧元、美元和一篮子货币）联系在一起。

3、这种联系汇率制度具有内在的缺陷，如果得不到经济基本因素的支持而强行维护一个固定汇率，就不可避免地出现货币投机。投资学   第1章5·在联系汇率制下，汇率会围绕固定的中心平价在很小的幅度内波动，这个制度固有的问题导致了需要不定期地对中心平价进行重调。各国货币管理机构有权调整平价，但它们通常是迫于外汇市场的投机压力不得已而为之。·在联系汇率制下，如果某种货币被迫进行中心平价下调，投机者就可以从中获取巨大的收益，同时又不会在中心平价不做调整时遭受很大损失，这可能造成爆炸性的情景。·在联系汇率制下，可信度和信心成为评估一种货币价值的重

4、要概念。投资学   第1章6·在浮动汇率制下，没有中心平价，汇率可以自由波动，但政府通常会对自己国家的货币汇率设定目标，但常常通过对外汇市场的干预来保证汇率不至于大幅度偏离这些目标。投资学   第1章72 外汇市场·外汇市场是一个世界范围的银行同业间市场。大银行是将货币的买者和卖者联结起来的中介机构。银行通常为满足客户（主要是公司）的需要而进入外汇市场。银行也向其他银行进行汇率报价，并在满意的汇率下向其他银行买入或卖出外汇。外汇市场上的绝大部分交易发生在银行之间。银行之间的“批发”汇率通常比银行提供给公司客户的“零售”汇率优惠

5、，二者的差价是对银行从事这项业务的一种补偿。投资学   第1章8·外汇市场参与者通过电话、电传和计算机联系起来，整个市场的组织就好像一个国际化的场外交易。近年来，美国、日本和其他一些国家对金融市场管制的放松，鼓励了许多机构投资者（如养老基金、对冲基金）直接参与外汇交易。投资学   第1章9·中央银行是外汇市场主要的官方参与者。虽然中央银行的交易一般不大，但作用却往往很大，因为外汇市场参与者一直在密切注视中央银行的一举一动，希望能够从中获得可能影响未来汇率的宏观经济政策的蛛丝马迹。投资学   第1章10·虽然外汇交易可以涉及任何

6、两种货币，但大多数银行间的交易都主要是外国货币和美元的交换。由于涉及美元的国际交易量巨大，因此很容易找到愿意用美元与其他货币进行交换的人。由于美元在如此众多的外汇交易中发挥着中枢作用，它有时也被称为载体货币。载体货币是一种在发行该种货币以外国家的国际交易被广泛用作度量标准的货币。   除了美元，马克（1999年后被欧元取代）和日元也在外汇市场上扮演重要角色，英磅原来是美元之后第二位的国际货币，但目前英镑的重要性已经下降。投资学   第1章11·套利活动使全球的汇率报价协调一致。例如，在任何给定的时点上，欧元/美元汇率的报价必须

7、在全球范围内保持同样的水平，无论是在法兰克富、巴黎还是纽约。如果不同市场对同一汇率的报价超出了价差的范围，那么，一个简单的电话就可以让交易员得到巨额利润。世界上有很多专业人士紧紧盯着连续不断的报价变动，这就排除了无风险套利机会。投资学   第1章12·只有那些世界性的大型机构才有资格参与到这个全球联通的市场中。这意味着大约有200家金融机构组成的俱乐部扮演着做市商的角色，它们昼夜不停地对主要货币进行交易，其他银行只能是这些做市商的客户。·外汇交易在许多金融中心，其中，在外汇交易中所占比重最高的中心包括伦敦、纽约、东京、法兰克福

8、和新加坡等。投资学   第1章13·世界范围内的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀。根据国际清算银行的报告，1989年4月，全球平均每天进行的外汇交易额超过5000亿美元。仅仅6年之后，到1995年4月，全球平均每天的外汇交易量就已跃升至1.3万亿美元左右。投资学