管理层收购开题报告

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1、文献综述自上世纪90年代MBO进入中国以来，我国企业对MBO探索的脚步就从未停止过。尤其对于创新型企业来说，在必要时实施MBO更能促进企业的长远发展。创新型企业的发展路径以及实施MBO的过程是一个复杂的动态博弈过程，能否实现多方效用的最大化取决于公司管理层、投资者以及企业本身的博弈策略选择。一、管理层收购概述MBO全称为ManagementBuyOut，通常翻译为管理层收购，其作为收购的一种特殊形式，概念上是指公司的高级管理层通过金融机构或者风险投资等融资手段筹集资金，从公开市场上购买公司很大比例（甚至全部）的股权，以达到对公

2、司控股的程度，通俗的理解就是“经理通过融资从公开市场上收购公司”。从而实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现所有权和经营权的两权合一，使管理者新的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。概念主体方式结果作用MBO管理层融资、杠杠收购产权合一改变公司结构、降低代理成本等与一般并购方式相比，MBO强调的一是融资或杠杆收购，二是重组行为。MBO作为目标企业管理层利用融资手段购买企业股份，从而获得本企业实际控制权的行为。特点在于：1)主体是管理层。MBO的实施过程中管理层始终发挥主导作用，在收购时有可能是

3、现任管理层直接进行的，也有可能是其控制的法人或其他组织为主。2)通过权益性融资或杠杆收购。因为“资产=负债+所有者权益”，因此资产增加相应地分为负债性和权益性。在MBO中管理层可以通过负债性融资进行杠杆收购或是通过权益性融资增加所有者权益，以此增加资产从而达到获得控制权的目的。（权益性融资增加了所有者权益，因此MBO有别于MBI中的股权换购行为，股权的换购不能增加所有者权益。）1)控制权转移。实施MBO后目标企业的实际控制权发生转移，目标企业原股东部分或全部退出，管理层获得控制权，实现所有权和经营管理权合一。（控制权的标准是只

4、要能直接或间接对重大经营决策进行操纵，控制权不等于控股权，管理层不一定取得公司的多数表决权或控股权。）与MBO相关的概念：概念含义LBO（LeveragedBuyOut）杠杆收购运用大量负债融资收购，一般超过收购价50%以上MBI（ManagementBuyIn）管理层换购由外部管理层买进目标公司股份取代原有管理层EBO（EmployeeBuyOut）雇员收购雇员收购企业SMBO（StrategicInvestorandMBO）战略投资者和管理层联合收购MBO的一种形式，虽然投资者可以提供资金融通，但是这样管理层持股比例将较低

5、一、管理层收购的起源及发展MBO起源于20世纪六七十年代的英国，早期的收购多发生在私有领域，包括独立公司的破产、母公司的破产（母公司清算、子公司收购）、现任所有人退休或死亡没有合适继承人、母公司对其分支机构的剥离；也有发生在公有领域的，即部分或全部进行私有化。20世纪80年代以后，这种行为视为是一种便利的所有权转换形式，成为英国私有化的最常见方式。（一）MBO在世界范围内兴起原因企业有效性的基础在于所有权和经营权相分离，但是这也决定了所有者和经营者利益上的不一致，而冲突积累到一定阶段就会使这种分裂状态无法继续。而管理层收购正事

6、这种冲突以及其缓解的一个反映。其兴起的原因主要有：1）多元化企业集团收缩业务、出售下属企业或部门。在核心业务回归，大量边缘性业务剥离，此时近水楼台的管理者就往往成为成功收购者2）国营企业民营化运动。首先是撒切尔夫人的民营化，其次在中东欧和俄罗斯都出现过浪潮。3）管理层寻求改变地位获取经营利润。4）管理层追求公司下市，降低公司的运营成本，之后再以转售或重新上市的方式谋取回报。此外，也是管理层抵御敌意收购的手段。5）管理层希望拥有企业潜在价值。企业价值有可能被低估，管理层获知后占有该潜在价值。（二）管理层收购在各国的发展概况1）作

7、为策源地的英国，其MBO发展的重要动因是政府推动的私有化运动，目的是为了改变国企的低效率，对MBO采取鼓励态度。2）西欧。西欧的是从20世纪90年代才发展起来，因为欧洲各国市场对风险比较厌恶，而MBO又常需要杠杆收购，风险较大。后来还是由于英美国家的风投到欧洲开拓业务，带动了其证券市场对风险的容忍度提高。3）美国是从20世纪80年代经历第一次MBO高潮，但是随着美国垃圾债券的大量使用，交易过程中过度投机导致最终垃圾债券市场崩溃、管理层融资困难。但是从1996年开始，美国再度兴起，因为管理层转而倾向于战略性收购及剥离非核心资产，

8、投机性减弱；并且由于收购的资金增多，融资较为便利。4）东欧及俄罗斯。同西方发达国家相比，经济转型国家急于退出国有资本，所以MBO在操作、融资、定价上基本上为非市场化操作。俄罗斯进行私有化改造时根据企业规模分为大私有化和小私有化，不论是从资源利用还是资金方面，管理层控股绩效均优