开放式股票基金业绩评估的实证研究

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1、天津财经大学硕士学位论文我国开放式股票基金业绩评估的实证研究姓名：杨丽君申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：安合祥20090501内容摘要我国证券投资基金从1992年诞生到今天已经有17年的历史。1997年后，证券投资基金步入高速发展阶段。经过十二年的高速发展，成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司、从境内投资到境外理财的几大历史性的跨越，走过了发达国家几十年上百年走过的历程，取得了一定的成绩。在前人对基金业绩研究的基础上，文中采用了公开的市场数据，结合投资学、运筹学、计量经济学等多学科的

2、理论方法，根据各评价对象的特点运用不同的研究方法进行讨论，同时强调实证分析，以期为国内基金投资者提供参考和借鉴。文中从基金风险水平、收益水平、持续性分析和业绩属性四个方面运用D系数、下跌风险测度、相对风险度量、传统收益指标、RAROC风险调整收益指标，自相关分析、交叉积比率、整体持续度、单因素模型以及DEA基金业绩评价方法对28支开放式股票基金业绩进行分析。在分析后得出的结论如下：(1)从风险指标来看，样本基金的风险主要源于系统风险。(2)从传统收益指标来看，样本基金虽然在整个样本期间，总收益率水平高于市场组合收益率，但是在市场走势良好的情况下，不能

3、很好的把握市场投资热点转换的时机以准确选择进入；而在市场走势趋弱的情况下，能够谨慎选择投资目标，实现基金业绩的相对回报。(3)从经风险调整后的RAROC指标来看，我国基金高业绩主要来源于高风险。(4)从持续性指标来看，单个样本基金的业绩持续性不强；季度数据的交叉比率检验表明样本基金业绩整体在某些季度之间存在一定的持续性；而整体持续性指标和单因素模型的检验结果则表示，样本基金整体持续性在上升转为下降时不明显，而在下降转盘整时表现出一定的整体持续性。(5)从DEA模型下的基金业绩属性分析结果来看，大部分基金未将投入因素做到最有效的使用，也未以最适合的规模

4、来经营。最后结合实证研究的结果和相关原因的分析，从监管部门、基金公司、投资者角度分别提出了相关对策建议。关键词：股票基金风险收益持续性业绩有效性AbstractChina’SSecuritiesInvestmentFundwasbomin1992．Untilnowithaspast17years．Beginningin1997，theSecuritiesInvestmentFundhasenteredaphaseofrapiddevelopment．After12yearsofrapiddevelopment，ithasevolvedfromthec

5、losed．endfundstotheopenfunds，fromcapitalmarketstomoneymarkets，fromdomestic-fundedmanagementcompaniestojointfu【ndmanagemeritcompanies，frominsidetooutsideinvestment．Atpresent，securitiesinvestmentfundsinChina’Ssecuritiesmarkethasbecomethelargestinstitutionalinvestors．Inthispaper,W

6、riterfocusonscienceandrationality,useopen．dataandcombinewiminvestment，operationsresearch，econometrics，andmulti．disciplinarytheoreticalmethodstoanalyzetheFunds’performance，inordertoproviderefefencefordomesticinvestors．ThisPaperuseBetacoefficients，measureofdownsiderisks，therelati

7、veriskmeasure，thetraditionalindicatorsofincome．RAROCindicatorsofrisk-adjustedearnings，thecorrelationanalysis，cross—plotratio，thepersistenceperformance，thesinglefactormodelandDEAmethodsOnFundPerformancetoanalyzefund’Sperformancefromrisklevel，incomelevel，thepersistenceofperforman

8、ceandperformanceattributes．Andtheconclusionsareasfollo