金融风险理论-6new

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1、第六章利率风险管理利率风险的主要表现利率风险的防范与管理利率风险的表现市场利率的变化债券价格随市场利率而发生的变化银行资产与负债的利率性质、期限不匹配利率风险管理的主要方式利率敏感性缺口管理持续期缺口管理利率衍生金融产品的运用远期利率协议利率期货利率期权利率互换利率上、下限利率敏感性缺口利息收支随利率的变动而变动的资产或负债称为利率敏感性资产或利率敏感性负债。利率敏感性缺口：某一经济主体在某一期间利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。利率敏感性资产>利率敏感性负债→正缺口利率敏感性资产<利率敏感性负债→负缺口利率敏感性资产=利率敏感性负债→零缺口修正的利率敏感性缺口净利息收入与利率之

2、间的关系：ΔNII=RSA·ΔIR–RSL·ΔIR=（RSA-RSL）·ΔIR其中：ΔNII：净利息收入的变动额RSA：修正后的利率敏感性资产RSL：修正后的利率敏感性负债ΔIR：利率变动额利率敏感性缺口和净利息收入的关系正缺口利率下降利率上升ΔNII↑ΔNII↓负缺口利率下降利率上升ΔNII↓ΔNII↑利率敏感性缺口管理的操作策略被动性选择保持利率敏感性缺口为零主动性选择预测利率将上升，增加正缺口或减少负缺口预测利率将下降，减小正缺口或增加负缺口利率敏感性缺口调整方法项目增加正缺口(减小负缺口)减小正缺口(增加负缺口)资产浮动利率资产+-固定利率资产-+长期资产-+短期资产+-负债

3、浮动利率负债-+固定利率负债+-长期负债+-短期负债-+利率敏感性缺口管理举例时间1.1~1.71.8~1.312.1~3.314.1~6.307.1~12.31不敏感资产与负债1年合计资产贷款债券现金和存放同业负债和股权存款定期存单股权缺口总缺口2015+5+5321134+9+14934611250-23-91576212480+15+616185162100-16-101031501431705663548059040010某银行年初资产负债表结构如下（单位：百万元）：假设银行预测在第一季度市场利率将上升；第二季度市场利率将下降；第三、第四季度无法预测。则该银行可采取如下管理方

4、案：在第一季度内，保持利率敏感性正缺口。在第二季度内，保持利率敏感性负缺口。在第三、第四季度内，保持利率敏感性零缺口。利率敏感性缺口管理的缺陷没有考虑到资产与负债的利率弹性利率趋势的预测是非常困难的考察期的选择会对缺口的状况造成影响利率敏感性缺口分析是一种静态分析法，无法分析资产和负债的动态变化持续期的概念1938年，麦考莱为研究债券的期限结构，提出“持续期”的概念。持续期（久期）是债券在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现金流现值在债券价格中所占的比重。计算公式为：持续期与利率的关系可见，金融资产现值的变动取决于持续期和利率的变动两个因素。持续期越长，金融资产现值的利率弹

5、性也就越大，相应的利率风险越大。持续期缺口持续期缺口（DG）资产与负债净值的变动额持续期缺口与利率变化的关系持续期正缺口利率上升利率下降资产价值下降资产价值上升持续期负缺口利率上升利率下降资产价值上升资产价值下降持续期缺口管理的操作策略被动性选择保持持续期缺口为零主动性选择预测利率上升，保持负缺口预测利率下降，保持正缺口具体做法见教材P.325-327远期利率协议（FRA）远期利率协议是交易双方在订立合同时商定，在将来的某一特定日期，按照规定的贷币、金额和期限、利率进行交割的一种协议。远期利率协议的基本要素包括：协议利率、参照利率（一般为LIBOR）、本金、期限；买方：回避利率上升风

6、险（未来的债务人）；卖方：回避利率下降风险（未来的债权人）。远期利率协议并不涉及本金的收付，只须按规定由一方向另一方支付协议利率和参照利率的利差。远期利率协议的报价在远期利率协议的报价中，应包含三项内容：协议利率协议有效期起息日例如：某银行美元远期利率协议的报价为：3×68.05—8.10起息日到期日买入价卖出价远期利率协议的交付金额计算公式：L：参照利率F：协议利率D：以天数表示的协议期限P：本金B：一年的天数远期利率协议实例某年6月1日，A公司准备在3个月后借入为期3个月的1000万美元资金，以满足经营上的需要。当时的市场利率为8.10%，但根据预测，市场利率将在近期内有较大幅度

7、的上升。为回避市场利率上升从而加重利息负担的风险，A公司便于6月1日从B银行买进一份期限为3×6、协议利率为8.10%的远期利率协议。（1）假如到9月1日，市场利率上升到9.25%。则B银行向A公司支付的金额是多少？（2）假如到9月1日，市场利率下降到7.50%。则A公司向B银行支付的金额是多少？（1）市场利率8.10%→9.25%，B银行向A公司支付：（2）市场利率8.10%→7.50%，A公司向B银行支付：=28100.18（美元）=-14723.93