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时间:2019-05-25
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1、第九章期权估价【考情分析】重点章。属于投资学和理财学的重要内容,应用领域非常广泛。把握基本概念和原理,多做练习。第一节期权的基本概念一、期权的基本概念(一)期权的涵义1、含义:期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。2、要点要点含义注意期权赋予持有人做某件事的权利,但他不承担必须履行的义持有人只享有权利而不承担相应的义(1)期权是一种权利务,可以选择执行或者不执行该务。权利。期权的标的资产是指选择购买期权出售人不一定拥有标的资产。期权或出售的资产。它包括股票、政是可以“卖空”的。期权购买人也不一(2)期权的标的资
2、产府债券、货币、股票指数、商品定真的想购买资产标的物。因此,期权期货等。期权是这些标的物“衍到期时双方不一定进行标的物的实物交生”的,因此称衍生金融工具。割,而只需按价差补足价款即可。双方约定期权到期的那一天称(3)到期日为到期日。在那一天之后,期权欧式期权与美式期权。失效。双方依照合约规定,购进或出售在合约中规定的购进或出售标的资产的(4)期权的执行标的资产的行为称为执行。固定价格,称为执行价格。(二)期权的种类分类标准种类特征欧式期权期权只能在到期日执行。期权执行时间美式期权期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以看涨
3、期权固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是购买。(择购期权、买入期权,买权)买方权利看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以看跌期权固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是出售。(择售期权、卖出期权、卖权)【提示】持有看涨期权:未来购买资产,越涨越有利。持有看跌期权:未来出售资产,越跌越有利。1(三)期权市场有组织的证券交易所交易与场外交易。【提示】期权报价的规律:到期日相同的期权,执行价格越高,看涨期权的价格越低,而看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权,到期时间越长,期权的价格越高,无论看涨期权和看跌期权都是如此。二、期权的到期日价值期权的到期日价
4、值,是指到期执行时期权可以获得的净收入,它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。看涨期权和看跌期权,每类期权又有买入和卖出两种。【注意】多头和空头彼此是零和博弈;多头是主动的,空头是被动的;期权价格:对于多头来说是买价(投资成本)对于与空头来说是售价(出售收入)(一)看涨期权1、买入(多头)看涨期权:看涨期权买方,拥有以执行价格买入股票的权利。【例9-1】多头:净损失有限(最大值为期权价格),而净收益却潜力巨大。公式:多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)【提示】如果市价大于执行价格,可能会执行期权,多头看涨期权的到期日价值=股票市价-执行价格;如果股票市价
5、小于或等于执行价格,不会执行期权,多头看涨期权的到期日价值=0;到期日价值为上述两者中较大的一个公式:多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格【提示】损益平衡点指的是净损益等于0时的到期日股价。损益平衡时,到期日价值一定大于0。(股票市价-执行价格)-期权价格=0股票市价=执行价格+期权价格=100+5=105元。22、卖出(空头)看涨期权:看涨期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人。【例9-2】空头:净收益有限(最大值为期权价格,而净损失不定。公式:空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0)空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权
6、价格【提示】损益平衡点:损益平衡时,股票市价大于执行价格-(股票市价-执行价格)+期权价格=0则:损益平衡点=执行价格+期权价格【注意】(1)若市价大于执行价格,多头与空头价值:金额绝对值相等,符号相反;(2)若市价小于执行价格,多头与空头价值:均为0。(二)看跌期权1、买入看跌期权:看跌期权买方,拥有以执行价格出售股票的权利。【例9-3】多头:净损失有限(最大值为期权价格);净收益不确定,其最大值:执行价格-期权价格。公式:多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0)3【提示】执行价格大于股票市价,会执行期权,多头看跌期权的到期日价值=执行价格-股票市价;如果执
7、行价格小于或等于股票市价,不会执行期权,多头看跌期权的到期日价值=0;到期日价值为上述两者中较大的一个。公式:多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格【提示】损益平衡点:到期日价值大于0,即执行价格大于股票市价执行价格-股票市价-期权价格=0则:损益平衡点=执行价格-期权价格2、卖出看跌期权:看跌期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定。【例9-4】空头:净收益有限(最大值为期权价格);净损失不确定,其最大值:执行价格-期权价格。公式:空头看跌期权到期日价值=-Max
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