2014年注会财管第九章期权估价.docx

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1、第九章　期权估价　　【考情分析】　　本章为重点章，主要介绍期权的基本概念、投资策略、价值影响因素、估价方法及实物期权的知识。本章各种题型均可能涉及，平均分值在3分左右。　　　【主要考点】　　1.期权的概念及类别　　2.期权到期日价值及到期日净损益的计算　　3.期权投资策略　　4.期权价值影响因素　　5.期权估价的基本方法　　6.实物期权　　第一节　期权概述　　一、期权的基本概念　　1.期权的定义：期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期（欧式）或该日之前的任何时间（美式）以固定价格购进或售出一种资产的权利。　　2.期权的性质　　1）期权

2、是一种权利——选择权　　①期权合约：涉及购买人（多头）和出售人（空头）两方，交易完成后，买方称为期权持有人。　　②选择权——不附带义务的权利持有人（多头）出售人（空头）只享有按固定价格购进或售出资产的权利而不承担义务。承担按固定价格售出或购进资产的潜在义务。　　③期权费（期权成本）　　多头获得选择权需支付的代价（成本）；　　空头承担潜在义务获得的补偿（收入）。　　④期权不同于远期合约或期货合约（在远期和期货合约中，双方权利义务对等，投资人亦无须向对方支付任何费用）。　　2）期权的标的资产　　①标的资产：期权的标的资产是指选择以固定价格购买或出

3、售的资产（股票、政府债券、货币、股票指数、期货商品等），期权为标的物的衍生品。　　②期权可以“卖空”：以看涨期权为例，期权出售人（空头）不一定拥有标的资产，期权购买人（多头）也不一定真要购买，期权到期时双方无须进行实物交割，只需按价差补足价款。　　③不要混淆期权交易和期权执行时标的资产的交易：期权交易的对象是（按固定价格买卖标的资产的）权利，并非标的资产本身；期权执行时，如果进行实物交割，才会发生标的资产的交易。　　④期权的源生股票发行公司并不影响期权市场，亦不从期权市场上筹集资金。　　⑤期权持有人并不拥有源生股票发行公司的股权。　　3）到期

4、日　　①欧式期权：只能在到期日执行　　②美式期权：可以在到期日或到期日之前任何时间执行　　4）期权的执行　　①执行：依期权合约购进或售出标的资产　　②执行价格：期权合约中约定的购进或售出标的资产的固定价格　　　二、看涨期权和看跌期权　　1.含义期权含义特征看涨期权（择购期权、买入期权、买权）持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。股价“涨”到执行价格以上，期权具有价值看跌期权（择售期权、卖出期权、卖权）持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。股价“跌”到执行价格以下，期权具有价值　　例如，一股每股执行价格为

5、80元的ABC公司股票的3个月后到期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以80元的价格购入ABC公司的股票。　　例如，一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的7月份看跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以80元的价格出售ABC公司的股票。　　2.期权的多头与空头　多头空头看涨期权拥有按固定价格买入标的资产的选择权。标的资产的潜在买方承担按固定价格卖出标的资产的潜在义务。标的资产的潜在卖方看跌期权拥有按固定价格卖出标的资产的选择权。标的资产的潜在卖方承担按固定价格买入标的资产的潜在义务。标的

6、资产的潜在买方　　【注意】期权的购买人（多头）未必是期权执行时标的资产的潜在购买人。　　　　三、期权的到期日价值　　（一）期权的到期日价值与到期日净损益　　1.到期日价值：到期时执行期权可以取得的净收入，由到期日股价与执行价格决定。　　2.到期日净损益　　1）多头：期权到期日价值－期权费（购买成本）　　2）空头：期权到期日价值＋期权费（出售收入）　　（二）看涨期权的到期日价值与到期日净损益　多头空头到期日价值Max（股票市价－执行价格，0）－Max（股票市价－执行价格，0）到期日净损益到期日价值－期权费到期日价值＋期权费　　1.到期日股价＞执

7、行价格：多头看涨期权的到期日价值随标的股票价值上升而上升。（股价“涨”到执行价格以上，看涨期权具有价值。）　　2.到期日股价≤执行价格：看涨期权没有价值。　　3.损益平衡点：到期日净损益＝0；到期日价值＝期权费　　损益平衡点股价＝执行价格＋期权费　　例如，以ABC公司股票为标的的欧式看涨期权，执行价格为80元，期权价格为5元，损益平衡点股价为80＋5＝85（元）。在不同的到期日股价的情况下，多头与空头的到期日价值与到期日净损益为：到期日股价多头空头到期日价值到期日净损益到期日价值到期日净损益750－505833－2－328550－508883

8、－8－3　　【注意】多头在到期日是否执行期权，决策标准是期权到期日价值＞0，而不是到期日净损益＞0。期权费（期权成本）属于沉没成本，与是否执行期权的决策无关。　　（