杠杆利益与资本结构

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1、第3节杠杆利益与风险的衡量一、营业杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险三、联合杠杆利益与风险一、杠杆效应的含义财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。每一杠杆效应都包含杠杆利益和杠杆风险。企业的资本结构决策很大程度上就是在杠杆利益和杠杆风险之间进行权衡。二、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性及分类1.成本习性成本总额与业务量之间在数量上的

2、依存关系。2.成本按习性分类成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。（1）固定成本含义：是指在相关范围内其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化业务量成本成本业务量固定成本总额单位固定成本例如，企业按直线法计提的折旧、管理人员的工资、保险费、职工培训费、广告费、新产品开发费等。固定成本可以按照不同的标准进行分类：①固定成本按其是否受管理当局短期决策的影响分为：约束性固定成本和酌量性固定成本约束性固定成本是指其发生额不受管

3、理当局短期决策影响的那部分固定成本。例如，折旧费、保险费、财产税、管理人员工资等。这类成本与企业生产经营能力的形成及其正常维护有着密切的关系，是维持企业经营活动必须负担的最低成本。由于这类成本一旦形成，在短期间不能轻易改变，具有很大程度的约束性，并对企业的长远目标产生重大影响。酌量性固定成本是指其发生额受企业管理当局短期决策行为的影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。例如，企业的广告费、职工培训费、新产品开发研究费等。这类成本是由企业管理当局根据经营目标和未来实际需要，通过预算的形式而形成的

4、，其开支数额在一定预算期内固定不变，并与当期业务量的多少无关。但是在不同预算期，其发生额的大小却可以改变。②按照固定成本的性质分为生产经营性固定成本和财务性固定成本。生产经营性固定成本是企业在生产经营过程中发生的固定成本，如折旧、办公费、管理人员工资、广告费等。这类成本发生在企业生产经营领域，其支出大小主要影响企业经营利润。财务性固定成本是企业因筹资而需向资金提供者支付的固定报酬，如债券利息、优先股股利等。这类成本发生在企业融资领域，受融资财务决策制约，与生产经营没有直接关系，其支出大小主要影响企业税后

5、净利和普通股收益。（2）变动成本含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。特点：总额正比例变动，但单位额不变注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存在了。业务量业务量成本成本变动成本总额单位变动成本（3）混合成本混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动①半变动成本半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。业务量成本混合成本②半固定

6、成本这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。业务量成本混合成本混合成本是一种过渡性的分类，最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。（4）总成本习性模型y＝a+bxC=F+vQ（二）贡献毛益（边际贡献）及其计算贡献毛益，是指销售收入减去变动成本后的差额。1、贡献毛益（总额）＝销售收入－变动成本M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本m=P-vM=mQ式中：M为贡献毛

7、益；p为销售单价；b为单位变动成本；Q为产销量；m为单位贡献毛益。3、贡献毛益率：变动成本率贡献毛益率+变动成本率=1（三）息税前利润及其计算息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本息税前利润＝边际贡献－固定成本EBIT＝PQ－vQ－F＝M－F式中：EBIT为息税前利润；F为固定成本。上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。税前利润=销售收入－变动成本－固定成本－利息净利润=税前利润－所得税=销售收入

8、－变动成本－固定成本－利息－所得税归属于普通股的收益=净利润－优先股股利每股收益（每股盈余、每股利润）EPS=归属于普通股的收益÷普通股股数(四)损益平衡分析业务量成本收入固定成本线销售收入线变动成本线总成本线损益平衡点亏损区盈利区利润=收入—固定成本—变动成本=0收入=固定成本+变动成本单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量一、营业杠杆利益与风险1.营业杠杆的原理2.营业杠杆系数的测算3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素1.营业杠杆