招商证券房地产行业11月数据点评

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1、证券研究报告

2、行业点评报告总量研究

3、房地产销量同比反弹主因低基数，再提地产股机会与推荐（维持）市场流动性风险并存2017年12月14日--11月房地产数据点评上证指数329211月销量受低基数影响单月同比转正，但单月环比仍低于历史同期（16年除外），趋势上看仍在调整通道，预计17年全年增长7%左右，18年大个位数下降，同比行业规模底部在18Q2-Q3，强调板块超额收益区间渐近，流动性风险和地产优质股机会并占比%股票家数（只）1504.4存；新开工单月同比回升主因低基数，趋势上看仍在下行通道；名义投资同比继总市值（亿元）222363.8续回落，维持全年降至7%的判断，实际

4、投资增速Q3已降至0%附近，强调房地流通市值（亿元）179173.9产上游机会关注点由价转量，精选与地产背离大的行业；受投资下行资金来源上行业指数行影响11月资金链略有回升，但往后看仍将再次下行，预计全局价格普跌时间点%1m6m1m大概率在18H1及往后。绝对表现-2.0-4.9-2.0相对表现-7.3-26.9-7.3事件：统计局公布17年1-11月全国房地产相关数据，1-11月房地产销售累计同比+7.9%，新开工累计同比+6.9%，开发投资累计同比+7.5%，资金来源累计同比+7.7%。点评：表1：11月销量主因低基数原因单月同比转正，名义投资同比增速继续回落指标公

5、布时间最新数据产出缺口指数（较上季变化）资料来源：贝格数据、招商证券10.20（季度数据）房地产（17Q3）+4.9（↓-1.3）-主动加库存进行时相关报告10月变化：有色、建材本身供需缺口大且与房地产1、《重视租赁对投资的额外拉动、板供需背离程度继续扩大；建筑供需缺口较大且背离程度块系统性机会渐进—周观点&高频追踪报告》2017-12-1011.19（预计12.19）仍在扩大；钢铁供需缺口较小且背离程度在趋势性2、《流动性风险和地产板块机会并存修复；煤炭供需缺口小且趋势性修复；家居供需缺特点仍在，兼论11月数据—周观口很小且无背离；家居供需缺口很小且已见顶回落点&高频

6、追踪报告》2017-12-0411月同比（较上月变化）3、《地产股“画龙”，房企创新变现12.14:全国累计：+7.9%（↓-0.3PCT）模式“点睛”——房地产行业2018销量12.19:一/二/三四单月：+5.3%（↑+11.3PCT）年度策略报告》2017-11-28线（预计）季调：-7.7%（↓-3.0PCT）11月同比（较上月变化）新开累计：+6.9%（↑+1.3PCT）12.14:全国工当月：+18.8%（↑+23.1PCT）赵可博士季调：+3.0%（↓-0.4PCT）0755-82943231zhaoke@cmschina.com.cn11月同比（较上月变

7、化）12.14:全国S1090513110001累计：+7.5%（↓-0.3PCT）投资12.19:建安/拿刘义当月：+4.6%（↓-1.0PCT）地（预计）0755-82940790季调：+5.7%（↓-0.8PCT）liuyi5@cmschina.com.cnS109051205000311月同比（较上月变化）12.14:全国李洋研究助理资金累计：+7.7%（↑+0.3PCT）12.14:自筹/国内liyang24@cmschia.com.cn来源当月：+10.8%（↑+8.4PCT）贷款/销售回款季调：+5.5%（↑+4.0PCT）资料来源：Wind、招商证券敬请

8、阅读末页的重要说明行业研究框架申明：从销量看地产股（超额收益出现在行业衰退末段到复苏前段）；从投资看地产上游（地产投资决定上游需求，须结合上游供给观察地产上游机会）；从资金链水平等指标关注房价。一、销量单月同比转正主因低基数（后面数月连续回到高基数水平，而连续的高基数就是周期），预计17年增长7%左右，18年大个位数下降，同比底部在18Q2-Q3，强调板块超额收益区间渐近，流动性风险和地产优质股机会并存销量：11月单月同比转正主因低基数，而单月环比仍低于历史同期（16年除外），季调后11月销量单月同比仍在回落，佐证短期基数跳跌造成的数据错觉，预计全年增速回落至7%左右，

9、18年大个位数下降，底部或在18Q2-Q3。变化：11月商品房销售面积主因低基数原因单月同比转正，录得+5.3%，略超预期，较10月增加11.3PCT，但较三季度（季度同比体现趋势）减少5.0PCT，仍在调整趋势当中。原因：11月全国销量单月同比转正主因低基数，区域上看东部、中西部对销量同比变化分别贡献约50%。具体而言，东部/中部/西部/东北11月销量单月同比增速分别为+1%/+14%/+4%/+0%，对全国11月销量同比变化分别贡献+48%/+30%/+27%/-5%，强调销量同比反弹主因是低基数，而环比数据仍低于历史同期：11月单月