风险管理与金融工具

《风险管理与金融工具》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、风险管理与金融工具湖南大学金融与统计学院刘轶博士风险管理五步曲内容提要o什么是风险o风险量化的基本原理o金融衍生工具与风险管理什么是风险？如果我们趟过一条平均一米深的河流，是不是不会被淹没？如如果河果河流流的深的深度度没有没有变变化，化，头头发就发就一一直是直是干的干的如果河底坑坑洼洼，我们就不得不小心一点，因为河水不总是1米高平均一米如果碰到河底的深洞，救命啊！！平均一米如果碰到河底的深洞，我们就会被淹没，有生命危险!风险量化的基本原理一.单一资产收益与风险o收益的类型与测定o风险的类型与测定91.1收益的类型与测定o持有期

2、收益率o预期收益率o必要收益率n真实无风险收益率n预期通货膨胀率n风险溢价101.1.1持有持有期期收益率收益率当期收益o收益额=当期收益与资本利得之和末期市值时间01o持有期收益率：当期收益与资本利得之和初始投资占初始投资的百分比，即：当期收益+资本利得持有期收益率=初始投资11案例：持有期收益率的计算o假定你在去年的今天以每股25美元的价格购买了100股BCE股票。过去一年中你得到20美元的红利（＝20美分/股×100股）年底时股票价格为每股30美元，那么，持有期收益率是多少？o你的投资：$25×100=$2,500o年末

3、你的股票价值3,000美元，同时还拥有现金红利20美元o你的收益为：$520=$20+($3,000-$2,500)o年持有期收益率为：$52020.8%=$2,50012案例：持有期收益率的计算o收益额$20=20+(3,000–2,500)=$520$3,000时间01$520收益率=20.8%=$2,500-$2,50013多期持有期收益率及其几何平均持有期收益率o多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内获得的收益率总和，几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率

4、，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,…,n）：多期持有期收益率=(1+R)´(1+RR)´´(1+-)112n几何平均持有期收益率=n(1+R)´(1+RR)´´(1+-)112n14持有期收益率：案例o假设你的投资品在四年之内有如下的收益：多期持有期收益率=(1+R)´(1+R)´(1+RR)´(1+-)11234=(1.10)´(.95)´(1.20)´-(1.15)1年度收益==.442144.21%110%42-5%(1+R)=(1+R)´(1+R)´(1+RR)´+(1)g1234320%几何年平均收益

5、率415%R=4(1.10)´(.95)´(1.20)´-(1.15)1g==.0958449.58%n因此该投资者四年之内的年收益率为9.58%，持有期收益为44.21%。15案例：持有期收益率—算术平均和几何平均o注意：几何平均不同于算术平均。算术平均持有期收益率是按照单利原理计算的年均收益率。一般地，算术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均相等时，几何平均等于算术平均。年份收益率R+R++RR1234110%算术年平均收益率=42-5%320%10%-5%++20%15%==10%415%4161.1.2预期收益率o

6、预期收益率：未来收益率的期望值。nE(R)=å（收益率的概率）´（可能的收益率）i=1o记作：nE(R)=p1R1+p2R2++pnRn=åpiRii=1o通常，可以通过选择历史样本数据，利用收益率的算术平均值来估计预期收益率。17案例：预期收益率的计算o在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率可能达到20％，而经济处于衰退时，投资收益将可能是－20％。如果经济仍然像现在一样运行，该收益率是10％。经济状况概率收益率经济运行良好，无通胀0.

7、150.20经济衰退，高通胀0.15-0.20正常运行0.700.10o根据以上数据即可算出该投资的下年的预期收益率，计算如下：oE(R)＝0.15×0.20＋0.15×(-0.20)＋0.70×0.1018＝0.071.1.3必要收益率o所挑选的证券产生的收益率必须补偿n（1）货币纯时间价值，即真实无风险收益率RR；fn（2）该期间的预期通货膨胀率pe；n（3）所包含的风险，即风险溢价RP。o这三种成分的总和被称为必要收益率，用公式表示为：ek=RR++pRPfo作为对延期消费的补偿，这是进行一项投资19可能接受的最小收益率

8、。1.1.4真实与名义无风险收益率o名义无风险收益率＝（1＋真实无风险收益率）×（1＋预期通货膨胀率）－1o真实无风险收益率＝（1＋名义无风险收益率）／（1＋预期通货膨胀率）－1n注意：当通货膨胀率较低时，如3%左右，真实无风险收益率和通货膨胀率之和与名义无风险收益率之间的误