金融工具创新与风险管理培训

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1、金融工具创新及风险控制林　华CFACPAFRM特许金融分析师美国注册会计师注册金融风险管理师目录1、金融工程与金融危机金融工程/资产证券化金融危机政府救助政府救助的副作用（欧洲主权债务危机）2、各类资产证券化衍生品设计通俗地讲，资产证券化是指银行(或其他机构）把资产转化成债券，出售给各类投资机构的过程典型的银行资产负债表：金融工程-资产证券化银行资产1.现金及现金等价物2.债券投资3.各类短期贷款（信用卡/汽车）4.各类长期贷款（房屋/项目融资）银行的融资渠道：负债/所有者权益1.储户短期存款2.储户长期存款3.发行债券4.发行股票更好管理

2、资产和负债的Duration;可以按照组合的概念管理信贷风险，可以分散银行的信贷风险，客户更容易得到贷款，促进了消费;提高资产的流动性（变现能力）；增加了银行的融资渠道;增加产品的多样性。资产证券化的好处资产和负债的Duration不匹配；承担所有的信贷风险；融资渠道单一。传统银行的问题：金融工程/资产证券化概念解释：Duration/ConvexityInterest-PriceCurve购房者/其他消费者银行机构每月的按揭付款提供现金传统银行资金流向如何进行资产证券化？传统银行贷款必须十分稳健；因为银行承担了所有风险金融工程/资产证券化

3、购房者银行机构投资机构房屋贷款现金现金债券每月按揭付款购买房屋者按揭付款AIG购买信贷违约掉期现金信托机构（由华尔街的投资银行设立）金融创新让银行不需要负责所有的信贷风险，因此银行具有强烈的贷款冲动。但是风险不会因为资产出售而消失，而是由投资者承担，然而投资人无法对借款者的信用进行有效评估。资产证券化后资金流向金融工程/资产证券化因为贷出的款项都可以出售，降低了银行的信贷风险，银行因此变的更加Aggressive；使传统的债权债务关系更加复杂/资产估价更加困难。金融工程/资产证券化背景金融危机全球化使各个国家积累了大量美元，同时由于美元的储

4、备货币地位，这些美元需要回流到美国；日本极低利率/从日本借钱到美国购买债券获得利率差（CarryTrade);各类投资机构对债券产品的需求。CarryTrade：YieldDifference/CurrencyAppreciation(Depreciation)日元carrytrade:借日元，换成美元，投资美国债券，赚取利率差（基本没有信贷风险）；期末美元换成日元还债；核心风险是美元贬值，日元升值，但是当时日本经济很差，日元升值概率小；QE2:美国底利率，发展中国家国债高利率，从美国借债，购买发展中国家债券，获取利率差；风险也是发展中国家

5、货币贬值，美元升值（贸易顺差，政治压力）。或者发展中国家调低国债利率（政策被高通货膨胀抑制）；Arbitrage(无风险套利行为）20CarryTrade：购房者银行机构投资机构信托机构（由华尔街的投资银行设立）大量购买房屋贷款大量现金供给发放更多现金抵押贷款大量现金流供给对债券需求增加投资机构如何推高房价？金融危机零首付开始两年利率为1%，并且前两年不许要支付本金，第三年开始上升为正常水平信贷过量增加对房屋的需求（本来不合格购买房子的人开始购买房子）需求增加进一步刺激房价上涨房价上涨进一步增加银行贷款例子：LTV=90%疯狂提供贷款信贷过

6、量的后果：金融危机增加信贷增加对房屋需求房屋价格上涨（固定LTV)为什么投资机构要这么做？宽松信贷与高房价关系大家假设房屋价格不会跌获得比较高的收益金融危机2007年6月，BearStearns两个专门购买房屋按揭贷款债券的公司破产；投资者对房屋贷款为抵押的债券的质量表示担心，减少了对该类债券的购买投资者不购买这些债券具有什么后果？？？金融危机购房者购买力减少银行机构投资机构减少债券购买信托机构（由华尔街的投资银行设立）房屋贷款现金减少现金减少债券减少贷款房屋价格下跌如果房子零首付，价格下跌什么后果？债券需求下降的后果金融危机断供会引起更多

7、断供买新房者断供债券投资者损失投资者减少债券需求资金供给减少房屋价格进一步下跌为什么第一套房子银行要求首付20%？第二套房子银行要求首付40%？Downpaymentisequivalenttooptionpremium.金融危机金融危机高违约率的影响(影响银行的贷款能力和贷款意愿):高违约率，低回收率使原来AAA级的债券被降级，=>银行需要更多的经济资本;WhatwillbetheimpactofdowngradeonBankLending?AAA,riskweighting20%,Junk,riskweighting100%=>more

8、economiccapital=>LessLending.高违约率提高了交易结构底层债券金额，减少了上层债券金额；提高了发行方的综合融资成本;律师和会计师使用行业违约和亏损假设,