科创板的注册制 VS 创业板的核准制

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1、科创板的注册制VS创业板的核准制2019年3月1日，证监会发布了•科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）‣和•科创板上市公司持续监管办法（试行）‣，自公布之日起实施。经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则随之发布。3月3日，上交所发布了•科创板股票发行上市审核问答‣和•科创板企业上市推荐指引‣。至此，已发布的科创板相关主要制度规则共有18项，包括证监会的实施意见、注册管理办法、持续监管办法、2项内容与格式准则，上交所的上市规则/审核规则/问答、上市委员会管理办法、咨询委员会工作规则、发行

2、与承销实施办法、上市推荐指引、上市保荐书内容与格式指引、文件受理指引、交易指引/特别规定/风险揭示书必备条款，以及中登公司的股票登记结算业务细则。一、注册制1、改革的原因从2000年3月开始，我国股票发行正式采用核准制。核准制下，由证监会进行核准把关，市场上往往认为是政府对企业盈利能力和股票投资价值进行了“背书”。监管部门不仅负责股票发行的审核把关，而且对新股发行“管价格、调节奏、控规模”，不利于培育市场主体的风险判断与市场选择能力，不利于形成有效的市场约束机制，造成市场供需关系的扭曲和紧张，削

3、弱了市场价格发现、风险释放等功能作用，最终不利于规范市场主体的行为和市场稳定运行，市场配臵资源的作用不能得到真正的体现。解决这些问题，必须推进股票发行注册制改革。注册制作为一种法定的、非典型的行政许可，是对核准制的进一步改革与完善，也是市场化程度较高的股票发行监管制度。2、注册制的提出2013年11月召开的十八届三中全会提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。随后，中国证监会发布了•关于进一步推进新股发行体制改革的意见‣（证

4、监会公告[2013]42号），以逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡。12014年5月，•国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见‣（国发[2014]17号）提出要积极稳妥推进股票发行注册制改革。要求建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。由投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。随后，证监会提出要抓紧研究注册制改革方案，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式，统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。李克强总理在2014年政府工作报告中指出，2014年重点

5、工作包括加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。3、注册制的推进2015年4月，十二届全国人大常委会第十四次会议审议了•证券法‣修订草案。在股票发行注册制改革方面，草案明确了注册程序，修改了发行条件，细化了各方责任，建立了公开发行豁免注册和股票转售限制制度。本次•证券法‣修订，旨在为推进股票发行注册制改革、健全多层次的资本市场奠定法律基础。为确保注册制改革的顺利推出，现阶段注册制改革的范围限定于股票，为此•证券法‣，修订草案规定股票发行实行注册制，维持债券及其他证券发行

6、实行核准制。2015年12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议通过的•关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用†中华人民共和国证券法‡有关规定的决定（草案）‣明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过•关于授权国务院在实

7、施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）‣的议案，明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行•证券法‣关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。这一决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据。全国人大的授权决定自2016年3月1日起实行。4、注册制的完善证监会表示（证监会新闻发言人邓舸答记者问，2016.01.13），2016年3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动2的

8、起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。当前，证监会除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。2018年2月，证监会主席刘士余向全国人大常委会汇报了股票发行注册制改革的情况，同时指出，目前在资本市场发展中，还存在不少与实行股票发行注册制改革不相适应的方面，需要进一步探索和完善。后经过全国人大常委会审议，决定将授权期限延长到2020年2月29日。5、