推进创业板市场注册制改革

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1、推进创业板市场注册制改革会计学院2011级财务管理2班周世连20110197一证券发行制度证券的发行制度主要有两种：一是注册制，以美国为代表；二是核准制，以欧洲各国为代表。1.注册制证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的所有信息。发行人不仅要完全公开有关信息，不得有重大遗漏，并且要对所提供的信息的真实性，完整性和可靠性承担法律责任。证券监管机构不对证券发行行为及证券本身作出价值判断，对公开资料的审查只涉及形式，不涉及任何发行实质条件。发行人只要

2、按规定将有关资料完全公开，监管机构就不得以发行人的财务状况未达到一定标准而拒绝其发行。目前，澳大利亚，巴西，加拿大，德国，法国，意大利，荷兰，菲律宾，新加坡，英国和美国等国家，在证券发行上均采取注册制。2.核准制核准制是指发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券的有关信息，符合公司法和证券法所规定的条件，而且要求发行人将发行申请报请证劵监管机构决定的审核制度。证券发行核准制实行实质性管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合发行的实质条件。根据《证券法》和《公司法》等有

3、关法律规定，公开发行股票，可转换公司债券，公司债券和国务院依法规定的其他证券，必须依法报经中国证监会核准。二创业板市场创业板市场又被称为“二板市场”，是具有高成长性的中小企业和高新科技企业融资服务的资本市场。创业板市场是不同于主板市场的独特的资本市场，具有前瞻性，高风险，监管要求严格以及明显的高技术产业导向的特点。与主板市场相比，在创业板市场上市的企业规模较小，上市条件相对较低。我国的创业板市场主要面向成长性创业企业，如：新能源，新材料，电子信息，生物制药，节能环保，现代服务等新兴产业的发展。创业板市场的功能主要表现在两个方

4、面：一是在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出窗口作用；二是作为资本市场所固有的功能，包括优化资源配置，促进产业升级等作用。创业板可以说是风险集聚的市场，大约只有20%左右的公司能够经历大浪淘沙的历练，大多数企业最后会无影无踪。我国创业板存在先天不足，创业板目标是为高成长性的中小企业融资，培育中国的高科技企业。由于我国缺乏硅谷那样的高科技企业生成链条，自主技术十分匮乏，多数好的成长型企业如阿里巴巴、无锡尚德、比亚迪等已经在境外上市。正因为如此，我国尤其需要打通创业板与成长型企业之间的封锁线，让符合条件的企业上市，由市场

5、来筛选出未来中国高科技企业的佼佼者。三推进创业板实行注册制改革具体试行措施首先，实行严格的退市制度。为使创业板更有力地支持经济转型升级，更好地服务于实体经济发展，证监会正在对创业板改革相关问题进行研究。总体思路是，创业板定位为服务于创新型、成长型中小企业的主要资本市场平台，将适当放宽财务准入指标，拓展市场服务的行业覆盖面，合理设计并尽快推出再融资制度，完善创业板并购重组制度，修订信息披露规则，严格执行退市制度。注册制对发行人不做实质性审查，此时实行更为严格的退市制度更为必要。通过规定严格的退市制度，使不合格的企业退出市场，保

6、证创业板市场的形象和质量。实行注册制并不意味监管部门对发行放手不管，监管部门有提出异议不予注册的权力。更为重要的是，监管部门将重点监控上市后的公司治理、信息公开、规范运作，严厉打击信息滥用、内幕交易、操纵市场行为，通过完善刑事、民事责任追究赔偿机制，维护市场秩序，保护投资者。通过把监管重心从审批转向监管，采用更为独立和严厉的监管惩罚措施，专注于维护市场秩序，营造卖者有责、买者自负的市场环境。再者，证监会将从三个方面推进有关工作：一是切实落实以信息披露为中心的改革理念，作为各项改革措施的灵魂和纽带。采取措施，督促发行人和中介机

7、构真实、准确、完整、及时地披露信息，严厉打击虚假披露、欺诈上市等违法违规行为，保护投资者合法权益。二是推动监管转型，进一步理清政府与市场的关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，在融资方式、发行节奏、发行价格、发行方式等方面强化市场约束机制。三是把加强监管执法作为市场化改革的法制保障。事前明确各主体责任，强化过程监管和行为监管，建立工作底稿抽查制度、稽查联动机制，加强行政监管与行业自律的有机配合，丰富监管手段，加强事中事后监管和问责。四有利条件与不利条件当前中国证券发行监管制度经过数次改革后，形成了以保荐制度、发审委制度

8、、询价制度为核心的基础制度。这三项基本制度的实施全面提升了中国证券市场的保荐能力、审核能力、定价能力和各类中介机构执业水平，为IPO和上市公司再融资的审核制度从核准制向注册制过渡创造条件。不过，当前的证券发行监管制度也存在诸多不利因素。首先是市场信用不独立。发审委制度实际上如同是证监会对上