机构投资者、分析师关注与内部人交易的实证研究--基于沪深A股上市公司的经验数据

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1、分类号：单位代码４０：１０１密级：公开学号４０３１５３０５８８：ＬＩＡＯＮＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕士学位论文ＴＨＥＳＩＳＦＯＲＭＡＳＴＥＲＤＥＧＲＥＥ机构投资者、分析师关注与内部人交易的实证研究论文题目—基于沪深Ａ股上市公司的经验数据—ＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄＯｎＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓＡｎａｌｓｔｓＣｏｎｃｅｒｎＡｎｄＩｎｓｉｄｅｒＴｒａｄｉｎｐｙ，ｙｇ—Ｅｍ－－ｍ英文题目ｉｒｉｃａｌＤａｔａＢａｓｅｄＯｎＳｈａｎｈａｉＳｈｅｎｚｈｅｎＡＳｈａｒｅＬｉｓｔｅｄＣｏａｎｉｅｓ：

2、ｐｇｐ论文作者：王晓蕊指导教师：董盈厚教授＋会计学专业：完成时间二〇一八年五月：申请辽宁大学学位硕士论文机构投资者、分析师关注与内部人交易的实证研究——基于沪深A股上市公司的经验数据EmpiricalStudyOnInstitutionalInvestors,AnalystsConcernAndInsiderTrading——EmpiricalDataBasedOnShanghai-ShenzhenA-ShareListedCompanies作者：王晓蕊指导教师：董盈厚教授专业：会计学专业方向：会计理论答辩日期：2018年5月23日二〇一八年五月·中国沈阳摘

3、要自2006年股权分置改革，允许公司内部人买卖公司股票，至今已有十多年的时光，而内部人交易一直成为股市中关注的重点，上市公司内部人不仅仅在第一时间创造出新的信息，而且也是信息的发布者，具有无法超越的信息优势。外国学者分别基于美国市场、德国市场和香港市场得出研究：表明内部人交易整体上具有超额收益获利能力和对未来收益的预测能力。有更多的新闻媒体曝出公司内部人因违反法律规定做出了一些损害普通投资者利益的事件，这在一定程度上不利于我国资本市场的有序发展，因而有必要对内部人交易行为进行全面的“治疗”，进而保护普通投资者的利益。证券分析师的出现为“治疗”内部人交易带来了一剂良药，分析师

4、利用自己的专业能力对上市公司的信息进行全方位地处理和分析，并以文字的方式简练地表达给公众，从而可以降低信息不对称，对内部人交易行为形成一种隐形约束，发挥着外部监管的作用。已有文献表示，机构投资者不同于其他的中小投资者，相关法律对持股比例较高的机构投资者做出了一定的股票交易限制，在某种程度上可以和中小股东保持一致行动，共同监督大股东行为，且机构投资者随着国家政策的引导也在发挥其治理作用。而从另一方面看，由于证券分析师目前未形成独立的组织体系，依然受雇于机构投资者，那么机构投资者会不会为了短期利益而对证券分析师施加影响，在某种程度上影响分析师与内部人交易的关系，还是为了保护中小

5、投资者的利益，和分析师共同监督上市公司内部人行为，这成为本文研究的内容。本文以2014-2016年沪深A股上市公司内部人交易行为为研究对象，结合本国的制度特点，深入研究分析师关注与内部人交易行为之间的联系，以及机构投资者会对两者之间产生的影响。在引入多个控制变量后，通过实证得出分析师关注与内部人交易呈负相关，即上市公司分析师关注人数越多，内部人交易收益越小。同时机构投资者会对分析师与内部人交易的关系产生调节作用，研究结果表明，分析师有助于监督上市公司内部人，以及机构投资者持股会减弱两者的负相关关系，从而为发展壮大分析师队伍和建设机构投资者机制等来完善资本市场的发展提供了良好

6、的线索和契机。关键词：分析师关注内部人交易机构投资者IABSTRACTSince2006,whenthereformofnon-tradableshares,allowingthecompanyinsiderbuyingandsellingstocks,hasbeenmorethantenyearsoftime,andinsidertradinginthestockmarkethasbecomethefocus,thelistedcompanyinsidernotonlytocreatenewinformationinthefirsttime,butalsotheinfor

7、mationofthepublisher,isunabletotranscendtheinformationadvantage.Foreignscholarsbasedontheusmarket,theGermanmarketandtheHongKongmarkethaveconcludedthattheinsidertradinghastheabilitytoprofitfromexcessearningsandtheabilitytopredictfutureearnings.Morenewsmediashow