机构投资者对股市流动性影响研究

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1、学校代码：１０１４０学号：４０３１５３０２４２密级：公开？八每（￡￥ＬＩＡＯＮＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕士学位论文ＴＨＥＳＩＳＦＯＲＭＡＳＴＥＲＤＥＧＲＥＥ论文题目：机构投资者对股市流动性影响研究ＳｔｕｄｏｎｔｈｅＩｍａｃｔｏｆＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓｏｎＳｔｏｃｋｙｐ英文题目：ＭａｒｋｅｔＬｉｑｕｉｄｉｔｙ论文作者：姜明詰指导教师：徐明威副教授金融学专业：二？一八年五月完成时间：申请辽宁大学硕士学位论文机构投资者对股

2、市流动性影响研究ＳｔｕｄｏｎｔｈｅＩｍａｃｔｏｆＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓｏｎＳｔｏｃｋ．ｙｐＭａｒｋｅｔＬｉｑｕｉｄｉｔｙ作者：姜明品指导教师：徐明威副教授专业：金融学２０１８１３曰答辩日期：年５月二〇＿八年五月？中国辽宁辽宁大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立完成的。论文中取得的研究成果除加以标注的内容外，不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，不包含本人为获得其他学位而使用过的成果。对

3、本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中进行了标注，并表示谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。〇学位论文作者签名：＞年月日／丨。学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的原件、复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅。本人授权辽宁大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同时授权中国学术期刊（光盘版）电子杂志社将本学位论文收录到

4、《中国博士学位论文全文数据库》和《中国优秀硕士学位论文全文数据库》并通过网络向社会公众提供信息服务。学校须按照授权对学位论文进行管理，不得超越授权对学位论文进行任意处理。保密（），在适用本授权书。（保密：请在括号内＿年后解密“”划Ｖ）：授权人签名指导教师签名：曰期：〇年上月３曰曰期＞０：年夂月６曰摘要流动性是度量股票市场效率的重要指标。充足的流动性促进投资者更快的完成对于股票进行的买卖请求，也是企业筹资者进行上市融资与再融资的重要保证。毫不夸张的说，充足的流动性是股票市场进行交易实现资金融

5、通功能的基础，不仅能够提高股票市场的运行效率，而且能够促进整个经济体系的优化与发展。在国际清算银行的分类中，市场参与者行为是影响市场流动性的基本因素。作为股票市场的交易主体，市场参与者通过参与行为和交易行为特征影响流动性＾市场参与者通过交易行为为市场提供资金，从而构成流动性的源泉。但是不同市场参＾者，比如个人投资者和机构投资者，具有的不同行为特征会对流动性造成不同影响。因为近十年中Ｗ《本文选取机构投资者角度对于流动性进行分析股票市场机构投资者结构已经发生了明显的变化，而机构投资者对于流动性的影响在理论界也

6、有较大分歧。通过对于该问题进行分析，进而提出改善股市流动性以及优化机构投资者结构的政策建议，具有重要的指导意首先，本文冋顾近年来机构投资者结构的发展变化，同时对于流动性的概念和度量方式进行了梳理。目前我国专业机构投资者持股市值占总市值的１５．６％，仍（然有较大发展吩间，而其中的较为重要的投资机构有证券投资基金包含公募４）、私募和保险资金；而流动性度量方面，主要有价格法交易量法、价量结合法和时Ｎ法叫类方法，山于高频数据的获取困难，本文没有选择度Ｍ效果最优的时间加权价及法，而足选择经学者验证过的在中国股市具有优越

7、性的Ａｍｉｈｕｄ指标。、Ｋ次，对于机构投资＃影响流动性的机制进行了理论分析，通过资源优势？理性投资理念、参ｙ公司治理、不同行为的方式，机构投资者对于流动性产４：的影响，Ｈ休而构投资者的理性投资理念、参与公司治理由于能够稳定股票市、场的ｉＵ场饨期，缩小价差增加成交量，对于流动性是有促进作用的。而机构投资者所具ｆｆ的资源优势、短视行为与羊群效应都扩大买卖价差，减少交易量，降低了股流动性。最后，本文通过对专业机构投资者持股比重与市场流动性的关系建立ＶＡＲ模型的实证分析。检验结果显示，在长期，验证在股市不同时

8、期对于流动性的影响和低迷期，专业机构投资者对于流动性起促进作用，但是在牛市和回调期表现为Ｉ一阻碍作用。这说明专业机构投资者参与公司治理可能并不积极，并且其些行为。特征，具体表现为短视行为和羊