我国数量型货币政策调控效应与货币政策框架选择

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1、我国数量型货币政策调控效应与货币政策框架选择AStudyontheregulationeffectofquantitativemonetarypolicyandthechoiceofmonetarypolicyframeworkinChina作者姓名：张都专业名称：数量经济学研究方向：宏观经济计量分析指导教师：刘金全教授学位类别：经济学博士培养单位：商学院论文答辩日期：二〇一八年月日授予学位日期：二〇一八年月日论文评阅人：答辩委员会：姓名职称单位姓名职称单位盲审专家正高级西安交通大学主席朱平芳教授上海社会科学院盲审专家正高级北京师范大学委员王立勇教授中国人民

2、大学盲审专家正高级天津大学孙巍教授吉林大学王金明教授吉林大学张小宇副教授吉林大学摘要我国数量型货币政策调控效应与货币政策框架选择自1984年中国人民银行独立行使其中央银行职能以来，我国一直采用的是数量型调控和价格型调控相结合，以数量型调控为主的货币政策调控框架。随着我国宏观经济进入新时期，货币供给量水平与宏观经济之间的关系出现了新的变化。与此同时，随着国内金融市场的日益发展，以利率为调控手段的价格型货币政策与金融市场以及实体经济之间的关系越来越紧密。有关数量型货币政策框架的时变特征以及货币政策是否应该向价格型调控倾斜的问题逐渐成为政府、学者与社会公众关注的焦

3、点。有鉴于此，本文从货币交易方程MV=PY的角度出发，从有效货币供给水平、广义货币供给结构以及我国货币流通速度走势三个方面，对我国数量型货币政策调控机制与调控效应进行了系统研究，梳理并总结了我国数量型货币政策施政状况及其面临的现状。随后，我们将目光放在数量型货币政策与价格型货币政策对比研究之上，从宏观与时变的角度对比我国数量型货币政策与价格型货币政策对宏观经济调控方面的趋势性特征与实际调控效果，比较二者在不同宏观经济调控层面的优劣，进而为我国未来的货币政策的选择框架进行了有效地补充和完善。本文全文分为7个章节进行研究，第一章是全文研究的绪论部分，这一章系统地

4、对数量型货币政策以及价格型货币政策的内涵，调控手段以及其对宏观经济的调控效用进行了梳理。在此基础之上，我们对货币政策中介目标选择的相关概念以及其他各国的历史经验进行了总结。特别是对我国货币政策中介目标的选择以及转变历程、不同学者对我国货币政策中介目标选择的相关研究进行了详细的总结与综述。在以往研究现状的基础上指出本文研究的重点问题与研究目的，为后文的实证研究做出铺垫。从本文的第二章开始至第四章为止，为数量型货币政策有效性系统研究部分。其中第二章主要从我国货币有效货币供给水平与货币供给缺口的角度展开研究，结果发现：我国存在长期稳定的货币需求函数，并且我国的货币

5、供给水平与实际货币缺口具有明显的阶段性。而在广义货币供给过剩与供给不足两种状态下，我国货币政策对宏观经济的调控水平具有明显的非对称特征。I第三章主要从我国广义货币供给结构与经济增长的关系出发，依照中国人民银行对M2供给的统计公式，从货币供给层次分解的角度，对我国不同经济阶段广义货币供给结构的数字特征进行了统计，分析了我国货币供给结构的动态演进趋势。随后，我们利用TVP-VAR模型，从广义货币供给结构调整的角度研究了我国信贷水平与外汇储备水平对经济增长的动态调控机制，针对我国目前出现的数量型货币政策的产出效应下降，货币中性化特征明显的现象，给出了货币供给结构层

6、面的解释。第四章主要对货币流通速度以及货币流通速度的国际经验进行了梳理与总结，并且对我国的货币流通速度进行了简要的计算，对其趋势性以及趋势性产生的原因进行了相应的分析。其中M0的流通速度V0表现出了一定程度的“U”型走势，M1与M2的流通水平则具有较为明显的下降态势。这种流通速度的下降将会使得数量型货币政策的调控效果相应的下降，货币供给量的扩张对宏观经济的促进作用受到了限制。然而，货币流通速度趋势的稳定下降同样使得中央银行能够对M2流通速度的变化进行合理的预期，进而能够对我国实际的货币需求函数进行相对准确地计算。货币供给量调控仍旧是我国货币政策调控过程中最直

7、接也是最有效的调控手段。第五章至第七章为数量型货币政策与价格型货币政策对比研究部分。在第五章中我们利用TVP-FAVAR方法建立了中国宏观经济因子模型，估计并分析了在经济结构变化的过程中，数量型货币政策与价格型货币政策在调控宏观经济方面的影响。研究结论如下：在中央银行货币政策的实施过程中，数量型货币政策具有调控效应较强，调控周期较长的特点；相比之下，利率调控的调控效应较弱，并且短期效应较为明显。就产出效应而言，次贷危机后货币供给量调控与利率调控的产出效应均出现了较为明显的下降。次贷危机后，M2调控对产出的调控效果趋于稳定，而利率与产出之间的关联性则不断提升。

8、此外，二者对于通货膨胀水平方面的调控效应均十分显著，