普尔分析框架下我国货币政策中介目标的选择

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1、浙江大学硕士学位论文普尔分析框架下我国货币政策中介目标的选择姓名：崔译文申请学位级别：硕士专业：西方经济学指导教师：李建琴；沈满洪；何樟勇20110920摘要货币中介目标的选择是货币政策的重要组成部分，直接关系着央行对物价和产出的调控效果。良好的中介目标需要具备四个特性：相关性、可测性、可控性和抗干扰性。国内学者大多集中分析指标的相关性和可控性，但是对指标的抗干扰性鲜有研究．普尔理论框架适合研究指标的抗干扰性，本文引入金融创新因素对普尔模型进行扩展并进行数理分析，得到两个重要命题。命题一阐述了决

2、定指标之问抗干扰性优劣的本质条件，命题二阐述了影响指标之间抗干扰性优劣的其他因素。在数理命题的基础上，对普尔模型的参数进行动态估计并采用泰勒规则还原参数原值。实证结果显示随着我国金融改革创新的推进，总需求利率弹性降低，货币需求利率弹性增加。将计量所得的动态参数进行抗干扰性计算，结果显示利率指标在抗干扰性上长期表现优越，货币供应量指标在抗干扰性上长期处于劣势。因此在货币政策中介目标的选择上，必须重视利率指标在抗干扰性所体现出来的优势．本文认为央行应该打造更适合利率发挥作用的金融制度环境，并提出相关

3、建议．关键词：货币政策中介目标抗干扰性金融改革创新普尔模型状态空间模型泰勒规则II致谢时光飞逝，转眼又到了毕业时节，我在浙江大学的求学之路也即将结束。两年的研究生生涯让我受益匪浅，回顾两年来的学生生活，感触良多，在此衷心感谢各位老师、同学和家人给予我的关怀和帮助。硕士论文得以顺利完成，首先要感谢我的导师李建琴教授。从论文题目的拟定、开题、结构完善以及最终撰写完成，都得到了李老师认真细致的指导．每次与她进行探讨后，都有新的收获。李老师不仅在论文写作上给予了我悉心的指导，在生活中也给予了我无微不至的

4、关怀，每当遇到困难的时候，李老师总是尽心的鼓励帮助我渡过难关。非常庆幸在研究生期间能够遇上这样的好老师，她的工作作风和态度将对我以后的人生发展有重要的影响。其次，要感谢导师组的另外两位导师沈满洪和何樟勇教授．沈老师和何老师在我论文的写作过程中给予了很多帮助，对论文中存在的问题及不足之处提供了宝贵的修改意见。在此向两位老师表示由衷的感谢。同时，还要感谢研究生学习期间教导我经济学专业知识的各位老师们，他们授予我的专业知识，不仅帮助我顺利完成学业和毕业论文，而且将会在我以后的人生历程中发挥重要的作用。

5、再次，还要感谢我的同门钟丽燕、赵芳，感谢我的朋友们，他们陪我一起走过了两年难忘的研究生时光，在生活上给予了我非常多的帮助和鼓励，在我研究生生涯留下了最美好的回忆。感谢参加本论文评阅、答辩的所有专家和老师们!崔译文2011年9月于浙大玉泉浙江人学硕I：学位论文绪苦1绪言1．1问题的提出和研究意义低通胀、高增长是每个国家最期望达到的经济状态．如果简单假设央行可以直接控制货币增长甚至通货膨胀，那么央行的工作将得到极大的简化。但现实经济并没有这么简单，央行并不能直接控制通货膨胀或是稳定产出。政策工具的运

6、用会经过一系列货币传导机制的作用，透过诸多中间金融变量变化，最终才会作用到经济实体。即使在最理想的情况下，当期采取的政策措施也会滞后若干时期才能影响政策目标，如果当期货币政策操作有偏误，由于滞后期的存在也无法得到及时了解和纠正。为了更好地实现货币政策的调控目的，货币政策中介目标应运而生。中介目标是介于操作目标和政策目标之间的变量，具有数据获取频率高、能够被央行调控以及与最终目标高度相关的特点，中介目标的引进有助于解决货币政策执行中的时滞问题，能对最终目标进行及时的预测和调控。但是可能符合中介目标

7、标准的经济指标并不唯一，常见的有利率，货币供应量和汇率。这些指标在不同的国家，或是同一国家的不同时期作为中介目标带来的效果不尽相同。选择合适的中介目标关系着能否对最终目标进行有效的预测和调控，直接影响物价调控和产出稳定两大最终目标，与国民福利息息相关．1996年，我国央行确立以狭义货币供应量作为中介目标，并在一定时期取得了良好的调控效果，稳定了物价，维护了经济的稳定增长．但是近年来我国经济金融环境发生了深刻变化，金融业开始突破传统经营的范围和方式，金融制度改革不断深化。在金融深化创新的背景下，货

8、币政策传导机制逐渐发生改变，大多数实证研究均表明货币供应量的有效性和可控性在不断下降，并引发了是否继续采用货币供应量作为中介目标以及采用哪种指标进行替代的争议．学者们在中介目标优劣的判断上具有基本一致的标准。良好的中介目标需要具备四个特性：可测性、相关性、可控性和抗干扰性。这四个特性均非常重要，但学者们对这四个特性的研究力度是不同的．众多学者集中研究指标的可控性和相关性，对中介目标抗干扰性的研究则极为匮乏．因此，本文将视角定位于货币政策中介目标的抗干扰性分析，以弥补国内研浙江大学顺lj学位论文绪