我国货币政策中介目标的选择

《我国货币政策中介目标的选择》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国货币政策中介目标的选择　　一、货币政策中介目标的内涵　　中央银行通常为了一些既定的目标来实施货币政策。一般来讲，货币政策作为总量性的经济政策，最终的目标包括经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四项基本内容，这些目标被称为货币政策的最终目标。不同最终目标之间在实施政策的时候可能存在冲突，目前货币政策理论的发展越来越倾向于支持单一目标。国际上，在货币政策实践中，经历了70年代的滞胀以后，西方国家开始将物价稳定作为单一的最终目标。但无论最终目标采用多元制还是单一制，中央银行都不能直接实现经济增长等最终目标，仅能借助货币政策工具进行间接影响和调控最终目标。　　货币政策中介目标就是中央银行为实

2、现最终目标而设立的一个或一组可能观测和调控的中间性的金融变量，中央银行据既定规则，通过货币政策工具调控中介目标，进而实现最终目标。货币政策中介目标的概念早在20世纪60年代就由美国经济学家提出，这一时期，货币主义还没有兴起，主流政策深受凯恩斯主义的影响，以利率作为货币政策的核心，中介目标本身的概念并没有获得重视。20世纪70年代后，受弗里德曼货币主义思潮的影响，货币政策中介目标的思想得到了深入地发展，中介目标逐渐成为各国中央银行货币政策框架的重要内容。　　中介目标具有广义中介目标和狭义中介目标之分。广义的中介目标包括中央银行的货币政策工具比如公开市场操作、再贴现率和存款准备金率等。狭义的中介目

3、标是我们所说的货币供应量、信贷总量、利率等。区分广义的中介目标与狭义的中介目标的标准是广义的中介目标包含从货币政策到最终目标之间的所有传导变量，而狭义的中介目标只是包含我们通常所说的几个变量，如信贷量、货币供应量、利率等变量。　　二、我国中介目标的选择　　货币供应量成为我国的中介目标以后，学者们开始对它的有效性进行分析，从90年代开始，就有学者主张把利率作为货币政策的中介目标，原因大多是根据国际实践，许多西方国家已经逐步废除货币供应量作为中介目标的做法，转而转向使用利率作为货币政策的中介目标。而有的学者则认为不然，他们认为货币供应量作为我国货币政策的中介目标具有一定的优势。一般理论认为，分析中

4、介目标可以从可测性、可控性与相关性三个方面来分析。　　（一）可测性　　可测性是指货币当局对于货币政策中介目标的变量能够进行比较精确的统计，我国90年代以来为了提高货币供应量的可测性，对于货币供应量的统计口径进行了几次调整，使得现行的M1、M2具有比较好的可测性，无论是在实践过程中还是在理论研究中都有很大的便利。不考虑可测性的问题，那么我们目前分析货币政策中介目标的选择的时候主要的关注点就是可控性与相关性两个方面。　　（二）可控性　　可控性是指央行对于中介目标变量的控制程度。关于目前我国的中介目标即货币供应量这一变量的可控性，学者们进行了比较深入的研究，主要是针对在存款准备金制度下，从央行投放基

5、础货币到最终的社会上的货币供应总量的过程中，货币乘数有没有变动，以及这些变动对于央行控制能力的影响，大多数学者认为我国货币乘数是不稳定的，因此央行以货币供应量为中介目标在可控性方面存在一定的误差。但是这只是理论上的研究，从我国的实际来看，央行定期公布的货币供应量的预测值与实际值之间存在的差异很小，这表明我国央行虽然只是控制基础货币，但是对于最终的货币供应量仍然具有一定的预测能力。　　（三）相关性　　相关性是指中介目标与最终目标的关联程度。由于最终目标之间可能存在冲突，在产出、物价水平、充分就业、国际收支等最终目标中，央行一般选择一个或两个作为中介目标所对应的最终目标，国外大多数选择是物价水平，

6、以稳定物价为最终目标，而我国则更多地考虑到产出，在最终目标与中介目标的研究中，大多数学者的研究认为货币供应量作为中介目标与最终目标之间存在紧密的关联性。从我国的经济发展状况来看，我国的产出增长、物价水平等均与货币供应量存在着比较紧密的联系，因此把货币供应量作为我国货币政策的中介目标是比较合适的选择。　　三、利率市场化对于中介目标选择的影响　　我国的利率市场化进程是在不断推进的，近年来央行逐步放宽了贷款利率，使得利率逐步走向市场化，在此过程中，利率作为中介目标越来越被人们所推荐。利率作为中介目标能够更好地发挥市场的价格作用，给市场资金明确的价格信号，更好地发挥市场的基础作用。　　首先，在利率管制

7、的条件下，央行使用利率传导货币政策的信号会受阻，市场不能通过利率的升降来看出央行货币政策的变化，在这种环境下，我国只能采用货币供应量作为货币政策的中介目标。在利率市场化的条件下，目前贷款利率能够反映出市场资金的使用成本，由利率作为货币政策的中介目标已经逐步走向成熟。　　其次，货币供应量作为中介目标的作用会不断降低，这是由于随着金融市场的发展，货币供应量本身会越来越不适合作为货币政策的中介目标。从发