机构投资者、代理成本与公司绩效的关系研究

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1、硕士学位论文机构投资者、代理成本与公司绩效的关系研究作者姓名钟慧学科专业企业管理指导教师宋光辉教授所在学院工商管理学院论文提交日期2018年4月AStudyontheRelationshipamongInstitutionalInvestors,AgencyCostandCorporatePerformanceADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ZhongHuiSupervisor：Prof.SongGuanghuiSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou

2、,China分类号：F832学校代号：10561学号：201520124386华南理工大学硕士学位论文机构投资者、代理成本与公司绩效的关系研究作者姓名：钟慧指导教师姓名、职称：宋光辉教授申请学位级别：学术型硕士学科专业名称：企业管理研究方向：投资学与公司财务论文提交日期：2018年04月20日论文答辩日期：2018年05月31日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：杨建辉（教授）委员：卢丽娟（副教授）、肖继辉（教授）摘要资本市场的逐渐完善，为机构投资者的出现奠定了基础。伴随经济环境的变化和政策的引导，机构投资者愈发成为证券市场的重要投

3、资力量，并在公司治理和市场稳定方面起到促进作用。关于机构投资者对市场，尤其是对公司绩效的影响，国内外学者已进行了大量研究，但目前尚未形成统一的结论。部分学者认为持股比例高同时专业性强的机构投资者会积极参加公司治理，监督管理层并遏制大股东掏空行为，从而提高公司绩效；另一些学者则认为注重短期利益的机构投资者倾向于用脚投票，短期交易行为特征使其没有动力参与到绩效的管理活动中来；还有一些学者认为机构投资者会和管理层合谋，侵害股东利益。不仅在理论界的观点不一，在实际环境中机构投资者的表现也有差异，奉行股东积极主义和崇尚投机交易的机构投资者在资本市场上并存。受到短期利益的驱使

4、，证券市场上内幕交易和掏空行为愈演愈烈。对此，2017年5月监管机构颁布减持新规，以期通过规范减持行为来遏制有关行为。然而，机构投资者对公司而言是价值投资还是投机获利，监管政策能否发挥其良性作用？这些问题仍待进一步明晰。本文重点在于研究机构投资者对公司绩效的影响作用及路径。考虑机构投资者参股公司后会对公司治理产生影响，因此，为探索机构投资者对公司绩效的实际作用，同时避免传导路径过长问题，本文引入代理成本作为中介变量。并在现实背景和前人研究基础之上，将机构投资者视为异质性，划分为稳定型和交易型进行分类研究。采用理论分析和实证研究方法，通过分析2011-2016年沪深

5、上市公司的经验数据得出以下结论：（1）机构投资者持股与公司绩效正相关；（2）机构投资者持股与代理成本负相关；（3）代理成本在机构投资者持股与公司绩效的影响中起中介作用。以上效应均在稳定型机构投资者中表现更为显著。本文通过将机构投资者分类，并从代理成本视角研究其对公司绩效的影响，很大程度上弥补了现有研究的不足，同时为后续研究提供思路。此外，本文研究结论也为我国机构投资者发展提供理论建议，并为政策制定和实施提供参考意见。关键词：机构投资者；公司绩效；代理成本；公司治理；异质性IAbstractThegradualimprovementofthecapitalmarke

6、thaslaidthefoundationfortheemergenceofinstitutionalinvestors.Alongwiththechangeofeconomicenvironmentandpolicyguidance,institutionalinvestorsincreasinglybecomeanimportantstrengthinsecuritiesmarket,andplayapositiveroleinpromotingcorporategovernanceandmarketstability.Asfortheinfluenceofi

7、nstitutionalinvestorsonthemarket,especiallyoncorporateperformance,scholarsathomeandabroadhaveconductedalotofresearches,butthereisnounifiedconclusionatpresent.Somescholarsbelievethatinstitutionalinvestorswithhighshareholdingratioandprofessionalstrengthwillactivelyparticipateincorporate

8、gover