机构投资者、高管激励与公司绩效关系研究.pdf

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1、摘要通过有效的公司治理手段来解决管理者的代理成本，进而达到促进公司绩效提升的效果是众多国内外学者研究的热点问题。为了有效的缓解高级管理人员的管理防御行为，解决所有者与管理者之间的矛盾以及“内部人控制”问题，这就需要公司内外部的有效机制来进行修正，也就是高管激励的内部治理机制和机构投资者的外部治理机制。一方面，机构投资者作为证券市场至关重要的第三方力量，其本身的存在能够解决个人投资者的问题，并且其有规模、专业、信息等的优势；另一方面，高级管理人员作为企业的核心资本，能够统筹公司各个重要资源来达到实现公司战略目标的目的，高管激励关系到上市公司绩效的取得。况且，积极的参与高级管理人员激励的制

2、定也是机构投资者进行公司治理的一项重要内容。基于以上的分析，本文从机构投资者和高管激励两个角度来研究与公司绩效的关系，并且也研究在机构投资者的影响下，对高管薪酬激励与公司绩效的关系进一步研究。本文以2010-2013年沪深A股上市公司为研究样本，结合国内外研究现状，并在相关机构投资者与高管激励的理论基础上，形成回归模型，通过多元回归分析来研究机构投资者、高管激励与公司绩效三者之间的关系。研究结果表明，机构投资者持股比例与公司绩效呈现显著的正相关关系；高管薪酬与高管持股分别属于对高级管理人员有效的激励方式，而且实证结果显示这两种高管激励方式都对公司绩效有积极的促进作用；并且，机构投资者的

3、作用促使高管薪酬激励与公司绩效之间的关系也是显著正相关的，这就意味着随着机构投资者参与治理后，其直接进行高管薪酬激励计划的制定，进而对公司绩效产生正面影响。机构投资者的外部治理机制和高管激励的内部治理机制可以有效的解决代理的问题，降低代理成本，进而促进公司绩效的提高。因此，加强对机构投资者的建设，放宽对其的限制；制定合理的薪酬水平，调整薪酬结构；适当提高高管的持股比例，调整股权结构；鼓励机构投资者全面的参与治理，尤其是关注高管激励方式，这些方法对改善上市公司治理状况和提高公司绩效有良好的推动作用。关键词：机构投资者；高管激励；公司绩效IABSTRACTResolvingtheagenc

4、ycostofmanagersbyeffectivecorporategovernancemeansandachievingtheeffectofpromotingthecompany'sperformanceimprovementisahottopicofmanyresearchscholars.Inordertoeffectivelyrelievemanagedefensebehaviorofseniormanagement,resolveconflictsbetweentheownersandmanagersand"internalcontrol"issues,thecompan

5、yrequiresaneffectivemechanismforcorrection,whichistheinternalgovernancemechanismsofexecutiveincentiveandtheexternalgovernancemechanismsofinstitutionalinvestors.Ontheonehand,institutionalinvestors,asthethirdvitalforceofthestockmarket,whoseexistencecansolvetheproblemofindividualinvestors,havethead

6、vantageofscale,professional,information,etc;Ontheotherhand,theseniormanagementasthecorecapital,canco-ordinatevariousimportantresourcestoachievethecompany'sstrategicobjectives.Executiveincentiverelatestotheperformanceoflistedcompaniesachieved.Moreover,activelyinvolvinginthedevelopmentofexecutivei

7、ncentiveisalsoanimportantpartofinstitutionalinvestorsincorporategovernance.Basedontheaboveanalysis,thispaperstudiestherelationshipbetweeninstitutionalinvestorsandexecutiveincentiveandcorporateperformances.Andalsostudiesthere