资产价格与实体经济发展：影响机制及其实证研究

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1、学校代码：10286分类号：F830密级：公开UDC：336学号：151845资产价格与实体经济发展：影响机制及其实证研究研究生姓名：姜丽宏导师姓名：刘晓星申请学位类别经济学硕士学位授予单位东南大学一级学科名称应用经济学论文答辩日期2018年06月05日二级学科名称金融学学位授予日期2018年月日答辩委员会主席陶士贵教授评阅人盲审2018年06月08日硕士学位论文资产价格与实体经济发展：影响机制及其实证研究专业名称：金融学研究生姓名：姜丽宏导师姓名：刘晓星ASSETPRICEANDREALECONOMYDEVELOPMENT:

2、INFLUENCEMECHANISMANDEMPIRICALRESEARCHAThesisSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYJIANGLi-hongSupervisedbyProf.LIUXiao-xingSchoolofEconomicsandManagementSoutheastUniversityJune2018东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研宄成果

3、。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料的研究成果。与我一同工作的同志对本研宄所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。厶－乡研宄生签名：日期：东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研宄所、国家图书馆、《中国学术期刊（光盘版）》电子杂志社有限公司、万方数据电子出版社、北京万方数据股份有限公司有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制

4、手段保存论文。本人电子文档一。的内容和纸质论文的内容相致除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布（包括以电子信息形式刊登）论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布（包括以电子信息形式刊登）授权东南大学研究生院办理。研宄生签名导师签名：日期：摘要资产价格与实体经济发展：影响机制及其实证研究研究生：姜丽宏导师：刘晓星教授东南大学摘要近年来，我国资产价格经常过度波动，严重影响了实体经济的发展。实体经济是资产价格得以形成的物质基础，资产价格是实体经济市场交易的货币价值表现，两者相互支撑和

5、引导。实物资产和金融资产，通过价格机制和信用体系串联到实体经济产业。金融经济危机的演化历史说明，全球绝大多数国家都经历过资产价格大幅波动导致的实体经济衰退。为了全面性地研究资产价格与一国实体经济发展之间的影响机制，本文首先依据资产价格与实体经济发展的相关理论，概括资产价格发生波动的特征和成因，分析近十五年以来我国实体经济发展的情况。然后，通过理论推导与案例说明，归纳出资产价格影响实体经济发展的渠道，包括消费渠道、投资渠道、货币政策渠道、预期传导渠道和进出口渠道等。接着，通过谱分析、PVAR方法分别检验资产价格影响实体经济发展的

6、联动效应、波动溢出效应；采用状态方程模型检验我国股票价格、房地产价格影响消费的财富效应；采用IS-LM模型，检验我国股票价格影响实体经济发展的乘数效应。通过实证研究得出：第一，我国资产价格与实体经济发展在较长周期内具有同步性；房地产、股票、大宗商品等资产价格均超前于实体经济发展发生波动，而债券价格波动滞后于实体经济发展周期。第二，我国股票、大宗商品等价格的波动对实体经济产出均存在正向效应，债券价格的波动对实体经济产出具有负向效应，房地产资产价格经过两期波动后，对实体经济产出的影响从负向效应转为正向效应。第三，美国、日本、欧元区

7、以及英国等4个核心发达国家的股票价格对我国实体经济产出存在国别溢出效应，第2期以后转变为正向效应，并且逐渐增强。第四，我国房地产市场的财富效应比股票市场更为明显，并且股票市场表现出负向的财富效应。第五，我国股票价格波动对实体经济产生负向冲击，但是冲击不显著。关键词：资产价格；实体经济；周期联动效应；波动溢出效应；财富效应IAbstractASSETPRICEANDREALECONOMYDEVELOPMENT:INFLUENCEMECHANISMANDEMPIRICALRESEARCHAbstractGraduate：JIANG

8、Li-hongSupervisor：Prof．LIUXiao-xingSoutheastUniversityRecentyears,theexcessivefluctuationoftheassetpriceseverelyaffectsthedevelopmentofChi