货币政策对资产价格影响的实证研究

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1、货币政策对资产价格影响的实证研究重庆大学硕士学位论文学生姓名：王寅伯指导教师：陈仲常教授专业：产业经济学学科门类：经济学重庆大学贸易与行政学院二O一一年五月TheEmpiricalReasearchontheEffectofMonetaryPolicytotheAssetPriceAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDegreeofMasterofEconomicsByWangYinboSuperv

2、isedbyProf.ChenZhongchangMajor:IndustrialEconomicsCollegeofTradeandPublicAdministrationChongqingUniversityMay2011重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要随着我国证券市场和房地产市场的迅猛发展，货币政策与资产价格之间的关系问题已经成为近几年研究的热点问题之一，货币政策对资产价格的调控的影响研究正引起人们的重视。股票价格是企业市场价值和价格的体现，是最重要的虚拟资产，而房地产也因其具有实物资产和消费品的双重属性而成为宏

3、观经济中的重要资产代表。囿于数据的获取，本文选取股票价格和房地产价格作为资产价格的替代变量，着重研究了货币政策与股票价格和房地产价格的内在关系，主要回答了这样一个问题：货币政策变量的变化对资产价格的影响程度，以及运用货币政策来进行调节各项资产价格能否达到预期的效果。为了回答以上问题，本文从货币政策与资产价格的基本理论出发，重点阐述了货币政策的传导机制和凯恩斯的货币需求理论，进而对货币政策对资产价格的影响进行实证分析，并通过建立VAR模型，通过Johansen协整检验、格兰杰因果关系检验，脉冲响应函数分析和方差分解等实证

4、分析方法分别检验了房地产价格、股票价格、物价和货币政策之间的关系。主要结论如下：①货币政策对房地产价格的影响：由于房地产价格变动受到的影响因素较多，利率对房地产价格影响程度相对较小，M2增长率对房地产价格影响的程度相对较明显。②货币政策对股票价格的影响：与货币政策对房地产价格相比，货币政策对股市的影响相对较弱。这可能是由资本市场处于不成熟阶段、大盘股增发、国外资金对股市的冲击和日益增多的国内投资渠道所导致的。另外，在货币政策变量中，相比于利率，VAR模型中的股票价格受M2增长率的冲击变化相对较大，出现这种情况的可能是因

5、为中国的利率市场化水平不高，并不能真正代表市场供求所决定的资金价格。③作为代表货币政策变化的两项指标，M2增长率和利率对股票价格与房地产价格等资产价格的影响均是在当期相对较小，随着时间的推移才逐渐变大。这可能是由于央行出台相关政策的延续性时间较长，而政策的实施至达到效果又需要一定的时间所导致的，即货币政策的时滞性使然。最后，基于实证结论，提出了政策建议。关键词：利率，M2增长率，股票和房地产价格I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTAsChinesestockmarketandrealestatemarketd

6、evelopedrapidlyinthepast10years,therelationshipbetweenmonetarypolicyandassetpricehasbecomeoneofthemosthotspotissues.Peplearepayingmuchmoreattentiontotherearchonmonetarypolicyonassetprice.Stockpricewhichcanreflecttheenterprisevalueisthemostimportantvirtualassets,

7、andthepropertyisanimportantassetintherepresentativeofthemacroeconomicassetsbecauseofitsdualcharacterinthephysicalassetsandconsumergoods.Thisarticleselectsthestockpriceandthepriceofrealestateasansubstitutionvariableofassetlimitedbydataacquisition.Itfocusesonthein

8、trinsicrelationshipamongmonetarypolicy,stockpriceandrealestateprice.Itsolvesaproblemwhichistheimpactonassetpricecausedbychangesinmonetarypolicyvariablesandwhethermone