货币政策对资产价格的影响分析

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1、货币政策对资产价格的影响分析　　Abstract：After2000，Chinesestockindexvibratedfiercely，housepricerosesteadyandCPI.Intheseyears，ourmoarysupplyrosetoover1200Billons，moarysupersupplyinfluenceallkindsofasset.Thispaperpaysemphasisonresearchingtheinfluenceofmoarypolicytotmoneyquantitative，andtheirinter

2、-relationshipbetoneysupply；assetprice；houseprice；stockprice　　中图分类号：F821.0文献标识码：A：1006-4311（2016）21-0025-04　　0引言　　随着货币政策的进一步推进，以房产和股票为代表的证券资产成为我国居民投资的重要手段。2000年以来，股票市场一度上冲6000点，然后又下坠1600多点，股票资产如过山车般变化，对人们生活产生较大影响。另一项重要的资产房地产，由于政府把房地产作为支持产业，房价一直高速增长。到2013年末，我国房地产开发投资为86013亿元，当年商品房

3、竣工面积达到了78740万平米，15年时间内增长了近5倍，房价则以惊人速度上升。价格风云变化的股票和价格不断上升房产，早已成为我国居民家庭主要财产，因而这两大类资产价格也是我国资产价格的权重指标。近一年来股价房价出现新特点，人民币汇率一改数年来的升值趋势，对居民所持有资产都将产生重大影响，从而影响人们的生活。　　为了探询中国货币政策，分析货币供给量对资产价格的影响，本文以货币供给量和汇率作为主要影响因素，以房价、股价、物价作为因变量，运用时间序列分析方法，分析货币供给量的变动对资产价格的冲击，以及房价、股价、物价三者之间的互动关系。　　1房价、股价、物

4、价的一般关系：基于联立方程模型的分析　　1.1变量的选择和数据　　本文选用数据为2000年1月至2014年9月的月度数据，选取的变量一共5个。其中房价的数据于国家统计局网上数据库（用成交额与成交量的商），股价则采用上证指数来衡量股票价格，采用自然月度最后一个交易日的收盘价。货币供给量采用M2月度数据，于中国人民银行网站对外发布统计数据，具体如表1所示。　　1.2联立方程模型　　联立方程模型用于描述经济变量间的双向因果关系，即某一经济变量决定着其它一些经济变量，反过来又受其它经济变量的决定，因而，采用联立方程模型可以更全面、真实地反映经济系统的运行过程。

5、　　本文主要研究的是货币供给量对房价、股价以及物价的影响，但房价、股价以及物价三大类价格之间存在着相互影响关系，因此用联立方程模型可以解决互相影响之问题。每一类价格首先是受其自身滞后变量的影响，然后货币供给量，三者之间相互影响，除此之外三大类价格还受到一些共同因素的影响，如汇率等，因而需要在模型中加入汇率作为控制变量。于是有下面三个方程式，分别代表房价方程式、股价方程式和物价方程式：　　HP=a10+a11HP（-1）+a12M2+a13SP+a14CPI+a15ER+u1（1）　　SP=a20+a21SP（-1）+a22M2+a23HP+a24CPI

6、+a25ER+u2（2）　　CPI=a30+a31CPI（-1）+a32M2+a33HP+a34SP+a35ER+a3（3）　　注：其中HP（-1）为房价HP的滞后1期值，SP（-1）为股价SP的滞后1期值，CPI（-1）为CPI滞后1期值。u1，u2，u3为随机误差项。　　本文通过采用最小二乘法，得到三个回归方程，都满足联立方程成立的条件：房价方程、股价方程和物价方程。模型的整体拟合优度都在90%以上，各方程中的系数显著性水平很高，结果见表2。　　从房价方程看，货币发行量对房价的影响非常明显，系数为0.1736，在1%的显著性水平内，表明货币供给M2

7、每增加1万亿元，会使全国房价每平米上涨17.36元；股价对房价的影响系数为0.0767，且在5%的显著性范围内，表明股价对房价的影响是正的，即股价的变动会通过收入效应带来房价的变动，上证指数每上涨一个点，会使房价上涨每平米0.0767元。物价指数CPI对于房价的影响系数为了2.2789，但不明显。而汇率对房价的影响系数为　　-274.418，且在5%的显著性范围内，表明美元兑人民币汇率每贬值1元，则会导致房价每平米上升274.418元。　　从股价方程看，货币发行量对于股价的影响系数为-0.0112，其意思是货币供给每增加1万亿元，反而还会使上证股价指数

8、下跌1.12个点，但相当不显著，因此基本可以不考虑货币发行对股价的影响，这和我国多年来的股价走