房地产行业并购绩效研究——基于供给侧改革背景

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1、房地产行业并购绩效研究——基于供给侧改革背景AResearchonM&APerformanceinRealEstateIndustry——BasedonBackgroundofSupply-sideReform学科专业：工商管理作者姓名：高源指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一七年十一月7摘要2015年我国首次提出“供给侧结构性改革”并将其作为未来较长一段时期的宏观政策取向，其中房地产业去库存在供给侧改革五项任务中处于重要的支配地位。同时，我国房地产业处于分散竞争格局并呈现出行业集中度上升的趋势。并购是房地产企业去库存、提高行业集

2、中度的重要途径之一，行业热度一直在并购市场中居于靠前地位。然而，并购是否能够如预期提升经营绩效仍然值得探讨。此外，并购绩效表现受到诸多因素的共同影响，既有来自并购双方企业特征的影响，又受到并购交易特征的作用。本文在对现有理论及研究成果进行梳理基础上，选取了沪、深交易所2008—2011年4年间房地产业并购事件作为研究样本进行实证分析，运用因子分析法采用财务指标构建并购绩效评估体系，探讨企业发生并购后短期、中期和长期经营绩效的变化情况，并通过多元回归分析法研究并购双方企业特征与并购交易特征八个因素对并购不同区间长度绩效的影响。实证结果发现，首

3、先，并购发生后主并企业的短期经营绩效得到提升，但中长期业绩变化却并不理想，表明企业在实施并购时应当考虑更加长远的战略目标、实现企业间更好的整合；其次，在并购双方特征方面，目标企业的较好的财务表现和市场价值可以促进主并企业提升经营绩效，而股权集中度对并购经营绩效具有负面作用，高管持股与并购绩效间无显著性影响，说明主并企业应当对外准确识别评估目标企业，对内完善自身股权结构与治理机制；最后，在并购交易特征方面，关联方交易、现金支付方式显著改善了主并企业的并购绩效，横向并购类型对并购绩效并无显著性关系，而并购双方隶属同一政府管辖导致更差的并购绩效，

4、表明有关机构不应过于限制关联方并购交易行为，鼓励多元化支付方式同时强调现金支付的正面作用，鼓励多种类型的并购类型，转变政府职能以发挥政府部门对并购的积极引导作用。关键词：房地产业，并购绩效，并购特征，因子分析法，多元回归分析法IABSTRACTChina’s“Supply-sideStructuralReform”wasfirstproposedin2015,whichwouldbethemacropolicyorientationforalongperiodoftimeinthefuture.Digestinginventoryofthe

5、realestateindustryplaysanimportantroleinthefivetasksofSupply-sideReform.Atthesametime,China’srealestateindustryisinadecentralizedcompetitionpatternandshowsthetrendofrisinginindustryconcentration.MergersandAcquisitions(M&A)isoneoftheimportantwayforrealestateindustrytodigest

6、inventoryandimprovetheconcentrationofindustry.However,itisstillworthexploringwhetherM&Acouldimproveperformanceasexpected.Inaddition,theperformanceofM&Aisinfluencedbymanyfactors,bothfromtheenterprises’owncharacteristicsandtransactions’characteristics.Basedontheexistingtheor

7、iesandresearchresults,thethesisusestheM&AeventsofChineserealestateindustryhappenedinShanghaiandShenzhenstockexchangesfrom2008to2011asthestudysamples,andadoptsfactoranalysismethodtobuildappraisalsystemofM&Aperformancebyfinancialindicators.Theobjectiveistoexplorethechangesof

8、short,mediumandlongtermperformanceafterM&A,andanalysistheimpactof8factorsfromtheenterpris