供给侧改革下家电企业海外并购研究

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1、供给侧改革下家电企业海外并购研究【摘要】本文采用会计研究法，以美的并购东芝为例，研究了供给侧改革背景下，家电企业海外并购对股票价格波动及其经营状况和盈利状况的影响，研宄发现，美的并购东芝，对股价变动影响不大，但提升了美的的竞争力，在供给侧改革和经济下行压力下，美的的并购决策为其他企业提供了有益启示，有条件的企业应该捕捉合适的时机，结合企业实际，选取合适的并购对象，提升企业竞争力。【关键词】美的海外并购经营状况盈利状况一、引言改革开放近40年来，中国经济高速发展，成为世界第二大经济体，成为名副其实的经济大国，开始站在向经济强国迈进的新起点上。与此同时，中国经济也面临前所未有的新情况，新困难。

2、随着中国社会加速老龄化，“刘易斯转折点”加速到来，要素资源约束加剧。中国步入中等收入国家的同时，也面临着“中等收入陷阱”的风险。当前中国市场化的进程并未彻底完成，体制机制障碍较多，全面深化改革进入攻坚期。世界经济格局深刻调整，对中国提出更高的标准。中国经济正进入新常态。面对中国经济面对的新情况和新变化，党和国家最高决策层及时作出反应。2015年11月10日，习近平同志在中央财经领导小组第十一次会议上首次提出“供给侧改革”，在12月的中央经济工作会议上再次强调：要着力推进供给侧改革，推动经济持续健康发展。习近平总书记在中央经济工作会议上强调：供给侧结构性改革的主要任务在于“去产能、去库存、去

3、杠杆、降成本、补短板”五个方面。供给侧改革概念的提出给我国的经济发展提出了新的思路，对各行各业如何应对风险，把握机遇指明了方向。在中国经济新常态的发展阶段，家电企业同样面临严峻的挑战。国内家电市场低迷，“根据奥维云网统计，2005年到2015年10年间，中国家电零售规模走势近五年与前五年相比，复合年均增长率从9.1%降低到2.3%。销售额方面，2008年到20H年逐年增长，而此后数年至今，一直与上年保持持平状态”[2]可以看出，家电企业的国内市场已经很难实现高速增长。家电分析师梁振鹏指出中国市场盘子在变小，行业竞争更加激烈，导致利润急剧下滑。相比较而言，海外市场竞争更加温和。在此种情形下，

4、很多家电企业纷纷到海外寻求更大的市场。海外并购成为众多品牌海外认可度不高的家电企业开拓海外市场的重要路径。2015年，海信集团以2370万美元收购夏普墨西哥工厂全部股权和资产;2016年1月海尔宣布拟以54亿美元现金收购通用家电业务及其相关资产。2016年3月30日美的与令

5、芝签署协议，美的以4.73亿人民币收购东芝80.1%的股份。家电巨头大手笔海外收购的背后，也留给我们一系列问题：在供给侧改革背景下的海外并购究竟效果如何？是否增加了家电企业的价值？是否提高了企业的国际竞争力？这个时期的海外并购有哪些特点？有哪些经验和教训？是否值得全行业推广？美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企

6、业集团，2015年实现收入1384.4亿元，同比增长21%。美的集团在中国家电业处于领先地位，2015年《财富》中国500强榜单，美的排名第32位，位于家电业第一。美的集团有着很强代表性，作为国内家电业的三大巨头之一，美的集团拥有国内最为齐全的家电产业链。美的集团同时是一家民营家族企业，其海外并购经验也能为民营企业将来的发展提供借鉴。本文以问题为导向，拟选取近期美的收购东芝的案例，进行深入分析和解读，围绕美的并购东芝是否增加了企业价值和竞争力，总结家电企业海外并购和应对经济新常态和供给侧改革的经验。二、文献综述纵观国内外文献，并购的分析研究中，存在企业并购的“成功悖论”。并购行为有时并不总

7、能给公司创造价值。Singh通过实证研究发现并购使得公司价值创造能力降低。Mueller研究了近百家大规模并购的公司，发现其市场份额均大幅度减少。李善民、曾昭灶等以84家境内上市公司企业的并购事件为研究对象，发现并购行为并没有给公司带来业绩增长。也有学者持相反意见，Healy以50起并购事件为研宄样本，发现并购和企业的价值增长有显著关联性。刘笑萍选取了749个并购样本，实证检验发现并购为股东创造了价值。总之，理论界对于并购能否给企业创造价值观点不一。不同的实证检验也得出了不同的结论。除了并购能否给企业创造价值，哪些因素影响着企业并购对公司价值的作用也是一个热点问题。Weston认为，横向并

8、购能带来规模经济，纵向并购降低了交易费用。这些是并购价值的创造原因。Shimizu则认为并购可以较快占领市场。张新通过实证研宄，发现代理动机可以解释并购减少公司价值的现象。赵息等以153家上市公司作为研宄对象，发现内部控制与并购价值创造正相关，高管权力与并购价值负相关。高良谋认为，并购分为两个过程。一个是并购的交易过程，一个是并购后的整合管理过程。对于并购后的整合，Bert发现整合程度越深，并购创造价值越大。李善民选取了