中国螺纹钢期货在国债投资中的通胀对冲作用研究

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1、学校代码：１００３６１９５１ＵｎｉｗｎＫｙｏｆＩｎｔＭｎａｔｌｏｉｉｔｆＢｉｈＩｉｍｍａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ碩士＃像讼式中国螺纹钢期货在国债投资中的通胀对冲作用研究学位类型：同等学力论文作者：李希龙培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：余湄教授２０１８年１１月中国螺纹钢期货在国债投资中的通胀对冲作用研究学位类型：同等学力论文作者：李希龙培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：余湄教授2018年9月1ResearchonUsingSteelFut

2、urestoHedgetheInflationRiskonChineseTreasuryBond2摘要随着中国利率市场化的不断深入，金融对外开放程度的不断提高，中国债券市场尤其是国债市场逐渐成为中外投资者的焦点。自2017年7月香港与内地债券市场互联互通合作以来，境外机构对于中国债券的投资力度显著加强，尤其是在国债、政策性金融债、政府支持机构债券、同业存单等领域。但是，国内外投资者对于国债投资中如何选择抵御通货膨胀风险的工具，目前仍然在探索的过程当中。对于国债投资来说，寻找一个与宏观经济密切相关，又能够抵抗通胀，

3、同时兼具良好流动性的金融工具十分必要。本文的主要目的是研究和探讨螺纹钢期货对于国债投资的通胀对冲作用。论文基于“费雪效应”理论出发，明确实际资产收益率与预期通货膨胀率的关系。首先，本文系统的研究梳理了国内外同行的专业文献资料后发现，中国目前处于结构性通货膨胀阶段，PPI的波动对于工业企业利润和GDP平减指数都会造成显著影响，因此国债投资中的通胀风险衡量指标应更多关注PPI。研究表明，工业品期货价格能够很好的反映市场对PPI的预期。由于工业品期货指数无法交易，本文尝试从实战投资出发，选取工业品期货中成交量最大的螺纹

4、钢期货作为代表，运用ADF单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验的计量方法，证明螺纹钢期货价格与PPI的长期稳定关系，进而通过对螺纹钢价格与PPI的交叉相关性进行检验，验证螺纹钢期货价格对PPI的领先作用，从而在逻辑上印证螺纹钢期货可以作为对冲可贸易部门通货膨胀预期即PPI波动预期的工具。本文还根据Fama和Schwert的通货膨胀保护理论模型，构建方程进行实证检验，运用OLS回归分析的方法，证明螺纹钢期货不仅能够对通货膨胀提供完全保护，还能对未预期的通货膨胀风险提供额外保护。根据理论结果，采取简单的二

5、八比例构建螺纹钢期货与中长期国债指数的投资组合，通过历史上高通胀时期与低通胀时期组合业绩的回溯，证明螺纹钢期货对冲国债投资通货膨胀风险的可行性，并提出投资策略的进一步改进目标和政策建议。关键词：通货膨胀，国债投资，风险对冲，螺纹钢期货IAbstractWiththecontinuousdeepeningofChina'sinterestratemarketizationandtheimprovementoffinancialopenness,theChinesebondmarket,especiallythetr

6、easurybondmarket,hasincreasinglybecomethefocusofattentionofbothdomesticandforeigninvestors.Sincethe‘BondConnect’betweenHongKongandthemainlandbondmarketwentintoserviceinJuly2017,overseasinstitutionshavesignificantlystrengthenedtheirinvestmentinChinesebonds,esp

7、eciallyintheareasofgovernmentbonds,policybankbonds,government-backedinstitutionbonds,andNCDs.However,manyinvestorsarestillexploringtheirtoolboxtohedgeagainstinflationriskwhenitcomestotreasurybondsinvestmentandthereforeitisnecessarytolocateafinancialinstrument

8、thatiscloselyrelatedtothemacroeconomy,inflationresistant,whileenjoyinggoodliquidity.Themainpurposeofthispaperistoanalyzetheinflationhedgingeffectofsteelfuturesontreasurybonds.Basedonthe"F