中证国债期货系列-国债衍生品市场介绍(一)

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3、金融期货小组国债期货研究2目录第三章我国国债衍生品市场现状.........................................................................................................................5，专注、专业、专诚中证期货研究部

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5、5：我国利率衍生品市场交易额占比情况.......................................................................................................6，专注、专业、专诚中证期货研究部

6、金融期货小组国债期货研究4表目录表6：我国主要利率衍生品合约概览.................................................................................................................

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8、金融期货小组国债期货研究5第三章我国国债衍生品市场现状目前，我国债券市场主要存在三种衍生品交易。分别是，远期利率协议、利率互换、债券远期。远期利率协议指的是，交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。人民币利率互换交易是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。债券远期交易是指交易双

9、方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为，交易标的债券券种应为已在全国银行间债券市场进行现券交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券和经中国人民银行批准的其他债券券种。从我国目前利率衍生品市场来看，交易场所在银行间同业拆借市场，参与主体主要是银行间债券市场参与者，特别是机构投资者参与较多。三大利率衍生品中，从交易量来看，利率互换交易量最大，其余两种利率衍生品交易均比较平淡。表6：我国主要利率衍生品合约概览交易标的参与主体定价参考利率期限交易场所远期利率协议参考利率，一般shibor全国银行间债券银行间市场具有基准双方约定银行间同业拆市场参与者性

10、质的市场利率或中借中心国人民银行公布的基准利率，具体由交易双方共同约定债券远期全国银行间债券市场进行现券全国银行间债券债券利率双方确定，但银行间同业拆交易的中央政府债券、中央银行市场的机构投资最长不得超借中心债券、金融债券和经中国人民银者过365天行批准的其他债券券种利率互换FR007、shibor和存贷款基准批准开办衍生产全国银行间同业拆借双方约定银行间同业拆利率品交易业务的商中心发布的全国银行借中心业银行间债券市场具有基准性质的市场利率和中国人民银行公布的一年期定期储蓄存款利率等资料来源：中证期货研究部从市场交易来看，利率衍生品2011年交易额达到2.84万

11、亿元，其中利率互换衍生品2011年交易额为2.74万亿，占到利率衍生品交易总额的96.36%。，专注、专业、专诚中证期货研究部

12、金融期货小组国债期货研究6图15：我国利率衍生品市场交易额占比情况远期利率协议,0.01%债券远期,3.63%远期利率协议债券远期利率互换利率互换,96.36%资料来源：中国货币网中证期货研究部尽管目前我国利率衍生品市场存在三种交易工具，但除了利率互换交易稍显活跃外，其余两个交易工具交易量和活跃程度均不大。利率互换年交易2.74万亿，月均成交2200亿左右的规模，相对于国债现货市场存量国债6万亿以上，年成交金额将近8万亿的规模而言，明显

13、较弱。因此，一旦国债期货上市，无疑将盘活利率衍生品市场，成为利率衍生品市场的另一重要品种。，专注、专业、专诚中证期货研究部

14、金融期货小组国债期货研究7中证期货研究部国债小组侯峻赖科周晋尹丹电话：（0755）83212747电话：（0755）23993634电话：（0755）23993634电话：（0755）23993634邮件：houjun@citicsf.com邮箱：laike@citicsf.com邮箱：zhoujin@citicsf.com邮箱：yindan@citicsf.com，专注、专业、专诚中证期货研究部

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